中长期（5~10 年）：产业变迁、龙头崛起、黄金十年。新能源汽车替代传统燃油车趋势不可逆转，从传统机械硬件定义汽车转向软件定义汽车，电动车是未来汽车智能化、网联化的重要载体，其意义重大。汽车产业变迁将伴随产业链的价值转移，重视前段研发设计、技术升级与后端软件溢价，新能源汽车行业目前处于百花齐放电动化3.0 时代，全球供应链细分龙头迎来中长期α 投资机会。

1、 产业变迁：革旧迎新，生态重塑 .................................................................................................................. 7

1.1、 新能源汽车行业二级市场表现强劲 ........................................................................................................ 7

1.2、 产业变迁，生态重塑，价值链转移 ........................................................................................................ 8

1.3、 革旧迎新，开启电动化3.0 时代 .......................................................................................................... 10

2、 大风已至：全球共振，势不可挡 ................................................................................................................ 12

2.1、 政策护航：欧洲碳排放趋严+双积分政策护航 ....................................................................................... 12

2.2、 全球共振：优质供给驱动需求，良性循环 ............................................................................................ 13

2.3、 产品价格：需求复苏，产品价格边际改善 ............................................................................................ 27

3、 顺势而为：竞争分化，强者恒强 ................................................................................................................ 31

3.1、 动力电池：宁德时代、LGC 引领行业 .................................................................................................. 32

3.2、 正极：三元集中度低，德方纳米引领铁锂 ............................................................................................ 40

3.3、 电解液：格局明朗，涨价带来业绩弹性................................................................................................ 41

3.4、 隔膜：湿法成主流，恩捷一家独大 ...................................................................................................... 42

3.5、 负极：行业集中度高，龙头地位显著 ................................................................................................... 44

4、 行业评级及投资策略................................................................................................................................. 45

4.1、 财务视角：资本开支放缓，重视价格弹性 ............................................................................................ 45

4.2、 投资策略：淡化估值、拥抱核心资产 ................................................................................................... 49

4.3、 重点推荐：各细分行业龙头 ................................................................................................................ 49

5、 风险提示 ................................................................................................................................................. 50