Over the years, headphones have undergone a vast transformation in their appearance, sound output, portability, and connectivity due to advancements in manufacturing and audio technologies. The evolution of headphones is yet another consequence of the mobile revolution that started at the beginning of the millennium. MP3 players have moved from standalone devices to applications on the home screen of smartphones and other mobile devices. Therefore, music enthusiasts have turned to spend their time and effort on the hardware through which they listen to music. In-line microphones are now primarily a standard feature while wireless connectivity has become more affordable. In the future years, health sensors and other capabilities are likely to morph headphones into multifunctional gadgets.

我们根据军工板块的历史行情，结合当下市场风险偏好和深度研究结论，在梳理今年以来的军工行情演绎的基础上，对四季度和明年军工板块的走势情况进行展望。 

纪念新中国成立每十年一大庆，逢大庆举行阅兵是新中国的传统。天安门前除了举行过 14 次国庆阅兵，2015 年还首次举行了庆祝抗日战争胜利 70 周年的阅兵庆典。历次天安门阅兵的形式均以开国大典阅兵方案为蓝本，并根据当时军队现行编制和装备的变化情况进行一定的创新。今年庆祝新中国成立70 周年阅兵是创下规模新纪录，在形式创新方面也有望达成诸多“首次”和“之最”，反映了我军改革以来的新面貌。今年的阅兵将全面展示我军按改革重塑的中国特色现代军事力量体系，展示国防和军队建设的最新成就。  

报告期内，市场普跌回调，沪深 300 指数下跌 3.97%，所有申万一级行业中仅有食品饮料上涨；申万电子行业指数报告期内表现略优于大盘，下跌 3.85%。电子行业整体估值下降至 35.17 倍，接近最近五年均值减一倍标准差水平；整体市净率下降至 3.67 倍，处在近五年平均水平。电子细分行业指数报告期内全部下跌，半导体、元件、电子制造、其他电子和光学光电子跌幅分别为 5.26%、 6.63%、1.28%和 6.64%和 3.27%。 

从全 PCB 行业产值来看，中国占据了超过 50%的产值；再看到 FPC 领域，在 2018 年中国的产值也占据到了 56%。然而深究 FPC 国产化而言，我们看到按照厂商归属地来划分，日本占据 FPC 行业的 38%，中国台湾则为 28%，韩国是 17%。中国内资 FPC的占比目前不足全球市场的 20%，而中国则又是全球 FPC 需求大国。在如今需求量的巨大和自给率的低下的场景下，中国 FPC 国产替代化空间将会是巨大无比。 

信息时代的代际变化，通常孕育丰富的技术、产品、应用、系统和环境等逻辑顺序演进下的产业机遇，未来3-5年将是硬件产品创新，增存量市场发力的黄金时期，有但不仅限于手机、可穿戴、便携计算、VR/AR、各类IoT等终端形态。

Micron（美光，MU.O）发布 FY2019 Q4（Ended 2019/8/29）业绩，实现收入 49 亿美元（超出指引区间上限，高于彭博一致预期 46 亿美元）， QoQ 增长 2%，YoY 下滑 42%；实现毛利率（non-GAAP）30.6%，（超出前期指引区间上限）QoQ 下降 8pct，YoY 下降 30pct；实现营业利润（non-GAAP）6.94 亿美元，对应 14%营业利润率，营业利润率 QoQ 下滑9pct，YoY 下滑 38pct。整体来看，公司 Q4 财季业绩明显高于市场预期。