元宇宙本质上是对现实世界的虚拟化、数字化过程，需要对内容生产、经济系统、用户体验以及实体世界内容等进行大量改造。但元宇宙的发展是循序渐进的，是在共享的基础设施、标准及协议的支撑下，由众多工具、平台不断融合、进化而最终成形。“十四五”期间，要发展战略性新兴产业，国家层面重视人工智能、虚拟现实、移动互联网、物联网、区块链等产业发展，中国及各省市十四五规划纲要多次提到相关行业，促进了元宇宙相关产业的发展。政策支持下，中国元宇宙产业迎来发展新机遇，预计2027年元宇宙市场规模将达1263.5亿元。

估值低点：SaaS公司股价已大幅回落，主要公司市值回到疫情前，估值已低于疫情前。 • 金山办公、广联达已具备显著现金流估值优势；恒生电子、泛微网络已具备PE估值优势；石 基信息、金蝶国际、用友网络21-22年进入云收入提速期；浪潮信息PE估值接近历史最低点。 • 21Q4至今，美股SaaS公司大幅回落，主要公司回落到5-15X PS 区间。

中国移动发布16.7 万台服务器大标，三大运营航今年服务器集采 规模显著增加。今年以来中国移动已累计发布服务器集采23.7 万台， 创下历史新高，其中大部分预计在今年交付。根据我们统计，三大运 营商2019 年以来陆续发布服务器集采19.8 万、30.6 万、25.0 万、 45.3 万台，其中2021 年实际落地规模或与2020 年接近。2022 年为 配合东数西算建设，三大运营商投资齐发力算力网络，我们预计服务 器集采规模或至少45 万台，同比实现50%的显著增长。

市场已过度悲观，科技股已杀穿历史估值水平，股价底部已现。不要悲观，已到左侧买 入时，静待反转。政策强化已现，下半年互联网公司将大幅跑赢市场。“互联网拐点“已 现，硬科技先看手机反转，再看创新高增长”是我们的投资策略

2021年A股传媒板块总营收为5821亿元（同比增12.3%），较 2019年总营收增8.8%，总营收已恢复至疫情前水平；2022年 一季度A股传媒板块总营收1207亿元（同比增0.02%），2022 年一季度中3月已受到局部地区疫情波动影响，进而同比看 营收尚未实现较大新增；2021年归母利润恢复到2020年疫情 前但2022Q1盈利承压，2022年4月由于华东地区疫情多点散 发后二季度营收预计有所影响，目前该部分影响已在情绪面 逐步释放中，伴随疫情控制进展，叠加政策端助力，看企业 端复工复产进展，三季度环比看有望回暖。

2022Q1计算机行业基金重仓持股的市值总和约 849 亿（2021Q4 为 888.7 亿，环比下降近 40亿，若含东方财富持仓，则持仓市值总和在1235 亿元，2021Q4 为1242 亿元），基金对计算机重仓持股(基金前十大持仓)市值占基金对所有股票重仓持股的总市值的比例(下文简称“计算机持仓占比”)为2.6%，相比于2022Q4 环比下降0.6pct（若含东方财富，占比为3.8%，环比下降0.6pct）。

在线健身行业快速增长，内容社区加速布局健身赛道。2020 年初新冠疫情催化下，健身行业加速向线上渗透。据KEEP 招股书，2020 年中国线上健身市场占比由2019 年的35.6%提升至44%，并预计2026 年进一步提升至60.6%。

港股互联网核心资产具备较强配臵性价比。政策边际改善信号已在释放中，静待疫情恢复、行业回暖带来业绩上的边际改善。