坚定看好电解铝供改政策贯彻落实，铝板块必将重估。清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动的二阶段工作在6 月30 日结束，7 月份该行动的三阶段工作开始进行，主要是督促治理电解铝行业违法违规项目。近期，新疆嘉润、东方希望、山东魏桥、山东信发陆续减产，我们持续坚定看好电解铝供改的政策落实，预计违规产能关停将在下半年接连落实，再叠加2+26 采暖季环保限产，铝基本面的反转以及铝板块的估值重估势在必行。重点关注神火股份、云铝股份、中国铝业、中孚实业等标的。

（1）美国7 月季调后非农就业人口增加20.9 万，高于预期值18万。（2）7 月中国官方制造业PMI 不及预期，分项中生产订单及新出口订单均出现回落，但市场对周期热情奇高，形成板块效应。（3）部分磁材企业销售采用现款现货方式，且价格每日询价，后续价格有望持续上涨。

A 股市场：本周（2017 年7 月31 日至2017 年8 月4 日），沪深300 指数下跌0.38%，收于3707.58 点，CS 有色金属一级指数上涨4.19%；二级指数中，CS 工业金属上涨5.34%，CS 稀有金属上涨2.26%，CS 贵金属上涨6.14%。商品市场：本周LME 基本金属涨跌互现，铜上涨0.28%，收于6362 美元/吨，铝下跌0.18%，锌上涨1.02%，镍上涨0.58%，铅相比上周上涨1.27%，锡下跌0.43%。伦敦贵金属价格，黄金下跌0.57%，至1257.7 美元/盎司，白银小幅上涨0.85%，钯上涨1.82%，铂上涨2.69%。

6月，有色金属产业稳中向好，产量实现较快增长；随着国内外市场需求的回升，我国有色金属产品进出口同比实现有色金属市场供需关系得到一定程度改善，企业利润呈较大幅度回升态势，不过增速逐月有所放缓；产能过剩的冶炼项目投资明显下降，行业投资继续下滑；美联储宣布本年度第二次加息后，有色金属市场出现一波快速反弹上涨。上涨；

2017 年 6 月，原铝（电解铝）产量为 303.9 万吨，较上年同期增加 17.9%。2017 年 6 月原铝产能 4273.6 万吨，目前铝企生产积极性仍较高，对电解铝价格形成冲击。关注山东、内蒙古区域的违法违规产能处理方式。据上亚洲金属网统计，截至 7 月，电解铝供给侧改革已影响 395 万吨产能。

第四批中央环保督察将对剩余四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆省区进行督察，7 月底 8 月初开始。京津冀（2+26）：各城市督察 25 轮次，大气污染防治专项督察。

本周有色板块略微下调，稀土和铝涨幅居前。本周铝产业政策改革持续，信发开始减产 50 万吨，电解铝改革进入深水区。稀土板块公布第二批总量计划，较去年基本持平，冶炼产能略微缩减，稀土价格持续上涨，其中氧化镨钕周涨幅 6.62%，预计全年将维持。

我们判断，下半年金属价格预计保持波动，当前价格下上市公司全年盈利预计将持续改善，且加速资产负债表修复。除了继续首推供给侧改革持续推进的电解铝板块之外，我们认为铜、铅锌等行业上市公司同样有望迎来补涨。

自2013年起，美林时钟对应的资产轮动效应显著减弱：一方面，自2014年起，经济周期内生几乎一直处于衰退阶段，但依靠财政和货币政策的刺激始终保持名义增长；长期的资产负债配置失衡，为下一个阶段美林时钟的异化埋下了伏笔。

二季度市场对国内经济缺乏信心，基本金属价格和相关个股回落。向前看，我们认为国内经济增长保持稳健，需求有望超预期，同时供应端偏紧，大部分品种库存降至低位，其中铜的预期差最大。首推紫金矿业、洛阳钼业，建议关注五矿资源（未覆盖）。