之前市场担忧的高通胀风险在短期大幅缓解。股债整体仍处在震荡格局，短期建议关注疫情的可能变化，近期需要重点关注本周政治局会议的定调和政策取向。

1—9 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长44.7%，两年平均增长18.8%。两年平均增速下降0.7 个百分点。9 月单月利润同比增长16.3%，加快5.2 个百分点，但两年平均增速却下降1.3 个百分点。整体来看，企业利润增长边际回落，但增速仍较可观。行业来看，采矿业以
及原材料制造业受价格因素支撑，盈利规模明显扩大。细分来看，煤炭、油气开采、有色、石油加工、化工、钢铁行业利润均实现快速增长。下游行业中，高技术制造业增长较快，包括医药、电子以及航空航天器。全球供应链不畅以及大宗商品价格的高位运行，也使得企业盈利向上游行业集中，而传统制造业的盈利空间正受到成本不断上涨的侵蚀。经济增长不均衡的问题也将更加突出，工业企业效益恢复的基础仍需进一步巩固。

2021 年前三季度，一般公共预算收入164020 亿元，同比增长16.3%；一般公共预算支出179293 亿元，同比增长2.3%。前三季度全国政府性基金预算收入61018 亿元，同比增长10.5%；全国政府性基金预算支出71373亿元，同比下降8.8%。

经历2017-2018 年阵痛后，环保公司逐渐转向运营/设备方向，运营资产有现金流支撑、增长稳健，经营管理效率要求形成壁垒，稳定性更好，因此下一阶段我们仍然看好高壁垒运营标的，兼具成长性、确定性，估值性价比高：垃圾焚烧板块我们推荐经营效率突出的瀚蓝环境、伟明环保；危废资源化板块我们看好龙头浙富控股、高能环境等。另外，我们看好价值有望重估的水务资产，重点推荐洪城水业。

近期以来受多重因素影响，我国能源供需偏紧，煤价大幅上行，“保供稳价”成为近期焦点，本周政策高度聚焦，连续挥出稳煤价的大力政策组合拳，促使煤价逐渐开始回归合理。一周内，国家发改委官方公众号连发十文，不断为能源保供发声。

双限影响仍在持续，高炉开工率持续低位震荡。钢材库存缓慢去化，而铁矿石港口库存量有所堆积。粗钢产量环比回升，但后续仍有生产节奏放缓风险。外贸订单量增、轮胎企业盈利能力回升，共同促使汽车轮胎开工率边际上升。化学化工方面，PX 开工率、PTA 开工率出现回落，涤纶短纤装置负荷率有所上升。

9 月的财政收入的下降与9 月各项经济数据的走弱表现相一致。9 月财政收入进度已达到83%，高于往年水平。财政收入前置的特点凸显，全年完成收入预算目标的压力不大。由于前期的发力，以及经济增长的放缓，后续财政收入增长或延续走弱。从结构来看，无论是税收收入还是非税收入都继续下降。对于税收收入而言，国内增值税、消费税以及个人所得税均出现了不同程度的下降，仅有企业所得税呈现出明显的回升。企业所得税的高增反映出PPI 高企下部分企业利润的改善显著对企业所得税的贡献较大。土地与房地产相关税收中，主要税种下滑显著，反映出当前房地产市场整体的降温。虽然当前地产政策方面释放出边际改善信号，但作用可能仅仅是托而不举，房地产相关税收或持续拖累整体税收收入。

美国疫情持续改善，截至10 月22 日，美国日均新增病例持续减少，且美国10 月17 日当周新增住院人数和重症率也在下降。欧洲疫情仍在恶化，可能与多种因素有关，如天气变冷、疫苗接种程度以及防疫措施变化等。东南亚疫情则在全面缓解。美联储主席鲍威尔指出，Taper 明年中旬完成，若看到通胀预期上升的严重风险将加息。俄罗斯再次加息75BP，为年内第6 次加息，累计加息325BP。美联储禁止高级官员购买股票和债券。美国决定撤销对欧洲多国的惩罚性关税。土耳其降息200BP。巴拉圭加息125BP。