The value chain of farm tires market is characterized by the presence of raw material manufacturers/suppliers, tire manufacturers, suppliers/distributors, and end users. The major raw material used in tire manufacturing is rubber – natural as well as synthetic. Liquid latex is mixed with acids which causes the raw rubber to solidify. Other raw materials involved in manufacturing tires include carbon black, which is obtained from crude oil or natural gas; sulfur; and several other chemicals. Rubber and carbon black providers form the first stage of the value chain. Rubber suppliers are mainly companies involved in the production of tire and other rubber products. Some of these raw material suppliers include Sinopec Corporation, SIBUR, JSR Corporation, and Cabot Corporation. Suppliers sign long-term contracts with those involved in the manufacturing of tires to ensure constant demand while tire manufacturers sign long-term contracts with raw materials suppliers to ensure a constant supply.

本轮猪周期产能快速扩张在16-17 年，18 年以来行业的亏损推动产能初步出清。根据我们跟踪母猪、仔猪价格，淘汰母猪量，母猪饲料销量，草根调研等多个渠道交叉验证，母猪产能拐点显现，19 年行业产能有望进一步加速出清，进而推动后期猪价周期性上涨。产能出清通道即为布局窗口，因此我们继续建议投资者把握布局窗口。

我们认为，2019 年将是养殖行业大年。一方面，从行业发展趋势来看，当下中国生猪养殖行业正处于规模化加速阶段，养殖技术水平及效率有望提升，龙头企业或脱颖而出，实现市场份额持续提升；另一方面，从周期角度看，行业拐点逻辑正逐步确立，非洲猪瘟或使产能加速出清，猪价拐点即将到来。看好生猪养殖板块投资机会，重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性品种正邦科技，天邦股份、唐人神、新希望、金新农和大北农也值得积极关注。此外，禽周期或持续景气，板块有望从鸡价驱动走向业绩驱动，重点推荐龙头圣农发展。

全球人口增加粮食需求不断增长，农药长期具备刚需属性。农药品种众多，仅原药就达600多个，但随着农业耕作模式的转变以及抗药性的出现，农药品种将不断的更新换代；同时，农药企业结构也将面临持续变化，跨国公司的农药产能继续向发展中国家转移，国内农药企业有承接产业转移的契机，而我国政府一方面实行环保高压不断淘汰不合格的小农药企业，另一方面又鼓励培育大的农药企业集团参与国际竞争，所以部分农药企业有着重大的历史发展机遇。

本轮猪价下跌周期从2016 年5 月开始，至今下跌期已经历30 个月。历史上看，当养殖龙头如温氏、牧原出现季度性亏损之时，均是猪价阶段性底部。而牧原在2018 年2 季度则再次出现亏损期，叠加非洲猪瘟催化，因此，我们认为目前猪价大概率已处在周期底部区间。

农业配置价值凸显。畜禽养殖历来是农业板块的投资重心，展望2019年，在“行业正常集中淘汰+非洲猪瘟疫情”双重因素下，行业产能加速去化或使得猪周期提前；白羽鸡行业受益于“低引种、低换羽、低存栏以及种鸡产能下降”，高景气有望延续，畜禽板块投资价值提升有望带动农业板块回暖。

回顾2018年，禽链全年景气，非洲猪瘟首次出现，猪周期拐点有望提前出现。

 近日，《经济日报》等媒体报道了一份名为《新型农业经营主体土地流转调查报告》的调查结果。

解析猪周期：价格及盈利指导产能，母猪存栏周期性波动。我国是全球猪肉消费第一大国，占全球猪肉消费总量的近一半，其中净进口量占比不足3%。总体而言，猪肉需求量大波动较低，且进口占比小，猪价的波动主要是源于国内生猪的供给变化。影响长期生猪供给量的核心因素为能繁母猪的产能。行业供给过度分散、生产周期长、供给弹性大于需求弹性三大特征，导致能繁母猪的产能变化调整总是滞后于价格。一个完整的猪周期，猪价上涨、养猪盈利增加刺激仔猪补栏，仔猪价格和利润上行推动母猪补栏，母猪存栏量提升使得供应总量扩大，最终带动猪价下行，如此循环往复。2003年至今我国经历了三轮完整猪周期，当前处于第四轮周期的下跌探底阶段。