2022 年2 月份申万美容护理板块涨幅4.29%，分别跑赢沪深300 指数、中证500 指数3.9pct、0.14pct。个股方面，2 月份ST 国医、澳
洋健康、水羊股份涨幅居前，分别录得21.78%、15.57%、12.87%的涨幅，三友医疗和上海家化2 月跌幅较大，2 月分别下跌10.21%、4.18%。我国化妆品行业增速全球领先，展望未来几年行业仍景气。细分赛道头部国产品牌快速崛起，大单品策略下，研发投入力度加强，产品力、品牌力迅速提升。监管趋严背景下，规范行业发展、加速各环节尾部企业出清，利好头部品牌市占率提升。

“十四五”时期，中国工业化面临从高速发展向高质量发展的转变。工业是实体经济的基础，工业化的良性发展对于持续扩大我国居民消费需求、建立长效增长机制、释放消费潜力意义深远。本文采用2000～2019年期间5年非连续省份面板数据，基于双固定效应模型，考察了中国大陆30个省区市工业化进程对居民消费的影响。进一步地，通过分样本回归的方法探究不同区域工业化进程对居民消费影响的差异性。研究结果表明，工业化进程的推进对我国居民消费在总体上有促进作用，但地区差异性较大。基于此，从工业化的角度提出了提振我国居民消费的对策与建议。

“稳增长、宽信用”，房地产行业的系统性信用风险不会发生：受房地产信用风险外溢影响，物管板块估值位于历史低位。在稳增长和宽信用的大环境下，房地产行业的调控政策和融资环境正在逐步改善，如全国性预售资金监管政策出台、部分城市首套房贷款利率下调或首付比例下降等，我们认为接下来有望看到更多的正面政策信号，房地产行业的系统性信用风险不会发生。随着房地产行业的出清和分化持续，各项资源也将会优先向头部房企集中。因此，我们建议关注关连地产公司安全性高的物管公司。

2018年以来，全球经历了巨大的贸易和制造业环境变化，地缘政治风险增加，外商直接投资有所回落。本报告聚焦构建北京市服务业开放水平指数，以定量的视角考察2020年以来北京市服务业的开放水平变化。实证结果显示，尽管外部存在巨大挑战与困难，但是北京市服务业的开放水平展现巨大的韧劲，整体来看，2020年的服务业开放程度不断深化。

我们认为，不能将市场直拓和并购对立起来，两者都是发展的有效手段。物业管理行业高度分散，且现阶段存在大量优秀的可供并购标的，正是企业积极开展并购的好时机。优秀企业，也大多双管齐下，既快速直拓，又积极并购。独立性大考也是企业发展良机。我们认为，当前物业管理公司普遍在面临独立性的大考，行业能否在新房交付规模下降，开发企业信用风险的背景之下，妥善积极利用好资金，实现自身持续高速发展，是检验行业成长成色的关键。我们推荐华润万象生活，金科服务，保利物业，招商积余，碧桂园服务，旭辉永升服务和中海物业。