上周恒生医疗保健业指数下跌6.38%，同期香港恒生指数跌4.99%，医药板块跑输大市，在上周的恒生行业涨跌排行中位列倒数第三。受海外第二波新冠疫情疫情持续蔓延的影响，疫苗相关个股回升。受研发进度不及预期的利空影响，部分未盈利Biotech 领跌医药板块。建议密切关注创新药和疫苗研发进展，并留意研发进度不及预期的风险。

本周上证综指下跌3.56%，报3219.42 点，中小板下跌3.05%,报8559.04 点，创业板下跌2.14%，报2540.43 点。医药生物同比下跌0.51%，报11578.5 点，表现弱于上证4.06 个pp，弱于中小板3.56 个pp，弱于创业板2.65 个pp。全部A 股估值为15.38 倍，医药生物估值为49.25 倍，对全部A 股溢价率为220.14%，处于历史较高水平。

器械创新黄金十年：进口替代、出海创利充满机遇：与创新药类似，未来DRGs支付模式下，只有竞争格局好、技术难度大、符合未满足临床需求的设备和耗材产品才能取得超额收益；高值耗材、大型影像设备、IVD等领域进口产品仍占据优势高端地位；进口替代，未来出海创利均已有国内优秀企业逐渐崭露头角。自2018年起国信医药团队推出的《创新药盘点系列报告》之后，在2020年我们全新推出《创新器械盘点系列报告》和《医疗大数据盘点系列报告》，从而更全面地梳理并前瞻展望中国医药的创新和改革之路。

国家以规范为主线整体上放开对药品线上销售的监管，市场层面，多家互联网厂商加速投入布局，通过B2C、O2O等多模式，培养医药电商用户心性，未来市场有望进一步打开。建议关注把握住行业网络效应的流量入口强/网络建设快的头部厂商、把握住医疗附加值加速形成医药闭环的厂商。推荐阿里健康、万达信息、卫宁健康，关注平安好医生、京东健康、创业慧康。EMISPDF cn-hbsti from 219.139.243.254

疫苗板块受海外疫情影响及国产产品研发推进而有所上扬。从子板块来看，生物制品上涨4.10%相对表现最好，医疗器械上涨2.54%，医药商业上涨1.70%，医疗服务上涨0.43%，化学制药下滑1.42%，中药下滑3.30%。

第三方医学实验室凭借严格的质量把控、丰富的服务项目以及规模化带来成本优势在医疗服务体系中快速兴起。美国临床检验实验室商业化运营开始于1960s，2016 年市场规模达260 亿美元，渗透率约35%，且行业集中度高。日本、欧洲的ICL 渗透率也达到67%、50%。海外医保控费下DRGs 的实施刺激了医院端降成本需求，推动医学实验室高速发展，行业集中度不断提升。

中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归。中国医疗美容市场快速发展，2012-2019 年以来年复合增长率达到28.97%，市场规模升至1769 亿，其中非手术类轻医美项目越来越受消费者青睐，20-25 岁年轻女性成为了新生代医美主力军，人均消费金额达到7700 元。随着需求快速增长，医美服务市场依然严重供不应求，导致大部分市场份额流失至非正规市场，随着近年来监管加严与互联网医美平台兴起，市场加速整合出清，正规医美机构的市场份额有望回归，未来医美机构赛道有望跑出超大型行业龙头。

上周市场整体下跌，一级子行业中大部分板块为下跌状态，其中有色金属、汽车、房地产板块下跌较为明显，只有医药生物板块为上涨状态。医药生物板块上周上涨0.51%，跑赢沪深300 指数4.04 个百分点，跑赢创业板指数2.65 个百分点，在所有一级子行业中排名第一。经过前一段时间充分调整，医药板块受到政策面和消息面两条消息的催化影响将迎来反弹。

上周，第23 届全国临床肿瘤学大会暨2020 年CSCO 学术年会召开，包括恒瑞、百济神州、君实生物、信达生物在内的多家药企公布了重点品种的临床研究进展和关键数据。