中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归。中国医疗美容市场快速发展，2012-2019 年以来年复合增长率达到28.97%，市场规模升至1769 亿，其中非手术类轻医美项目越来越受消费者青睐，20-25 岁年轻女性成为了新生代医美主力军，人均消费金额达到7700 元。随着需求快速增长，医美服务市场依然严重供不应求，导致大部分市场份额流失至非正规市场，随着近年来监管加严与互联网医美平台兴起，市场加速整合出清，正规医美机构的市场份额有望回归，未来医美机构赛道有望跑出超大型行业龙头。

1、 中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归 ................................................................................. 5

1.1、 颜值经济兴起，中国医美市场加速发展 .......................................................................................................... 5

1.2、 正规医美机构市场份额有待回归 ..................................................................................................................... 9

1.3、 民营医美机构成为供给主力军 ....................................................................................................................... 13

2、 对比成熟市场：中国医美处于成长初期，机构盈利空间有望逐渐打开 ............. 14

2.1、 对比美韩：中国医美行业供给亟待增长 ........................................................................................................ 14

2.2、 对比香港：营销费用控制是医美机构盈利的关键 .......................................................................................... 16

3、 中国医美市场万亿空间可期 ................................................................................................................................. 19

3.1、 中国医美人均消费额及人口渗透率增长空间至少4 倍以上 .................................................................. 19

3.2、 预测中国医美市场规模未来3 年超过3600 亿元，远期可接近2 万亿元 ................................................ 21

4、 首次覆盖，给予医美行业“推荐”评级 ......................................................................................................... 23

5、 重点关注个股 ....................................................................................................................................................... 24

6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24