工程机械行业协会数据显示，2020 年11 月挖掘机行业销量为3.22 万台/yoy+67%，1-11 月累计销量29.61 万台/yoy+37%，行业景气度仍维持较高水平。我们认为，1）海外需求回暖；2）环保趋严推动的存量更新需求作为安全垫；3）应用场景扩张及人工替代带来的渗透率提升等多元因素有望促使2021 年挖机行业销量维持较高水平。行业竞争白热化背景下，降价仍是获取市场份额最有效的措施之一。但我们认为，产品差异化及有效的后市场流转机制或是行业破局点。建议关注具有成本及创新优势的龙头。

通过对光伏设备产业链的分析研究，我们受益于各环节技术迭代企进行了梳理主要为两条线：①HJT时代加速到来，利好相关设备厂商，建议关注具HJT 设备供应能力的上市公司，在国内已设备HJT供应能力的相关企业中，建议注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光和金辰股份。②大尺寸硅片将继续带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高，建议关注晶体生长设备龙头盛机电。 

据中汽协，2020 年10 月250cc 以上排量跨骑式摩托车实现销量1.6 万辆/yoy+52%，中大排量玩乐类摩托延续高增长态势。在电动化背景下，积极布局电摩的企业主要分为三类：1）以新日股份、雅迪为代表的电动自行车厂商；2）以春风动力、钱江摩托为代表的摩企；3）以小牛电动为代表的新兴互联网品牌。我们认为，新国标下，电动摩托车有望更加强调高端化、智能化、科技感、操控性，摩托车企业相比其他两类参与者在技术积累和工业实力上具有先天优势，建议关注率先布局此方面的龙头摩托车企业春风动力。

更新换代、渗透率提升和海外市场，驱动工程机械行业成长性大过周期性， 我们在正文做了详细的量化测算过周期性， 重点推荐： 三一重、中联重科徐机械， 徐工机械，三巨头迎来戴维斯攻击。

中金机械组合过去5 个交易日（2020/12/01-2020/12/07）上涨5.69%，同期沪深300 指数上涨1.25%。本周组合为A 股三一重工、恒立液压、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创、巨星科技、中联重科、交控科技、拓斯达、捷昌驱动、应流股份；H 股中联重科、海天国际。本周组合维持不变。

根据我们的统计，2020 年以来，各企业宣布的新投项目合计产能总计达到319.57GW 以上，其中PERC/PERC+共155.85GW；Topcon共8GW；HIT 共68.82GW；未表明技术路线86.9GW。以上产能对应的电池片设备总规模约889.59 亿元。假设项目平均在3.5-4年左右投产，则对应年均电池片设备市场规模约222-254 亿元。

Advancements in technology have led to the development of several tools and machines used across industries. Power tools are outpacing traditional hand tools in the professional and residential segments due to the demand for higher efficiency. For example, the construction industry experiences high pressure to launch innovative tools that reduce human effort. The surge in the infrastructure and the construction market is a boon to the power tools market that will also enforce innovations in the future years. The rise in manual labor costs and home improvement activities such as DIY has pushed the demand for user-friendly tools.

国内基建和地产投资步入稳定发展的平台期，未来几年城镇化率仍将保持稳步提升，带来工程机械设备保有量的持续扩张。随着人口老龄化加剧，以小挖为代表的工程机械设备催生出大量的机器换人需求，其工具化属性越来越明显，为挖掘机中长期增长提供强劲支撑，平滑挖掘机行业的周期波动。展望2021 年，我们认为挖掘机和汽车起重机将在高位继续实现稳步增长，后周期工程机械品种需求仍十分强劲，销量增速预计将引领行业，龙头企业市场份额也会进一步提升，高质量的业绩弹性还会进一步释放。2021 年国内加大促内循环及海外市场需求复苏，行业周期波动性减弱将逐渐得到验证，龙头企业明年估值中枢有望继续上行。