国内：2023 年1-7 月，国内新增光伏装机97.16GW（+158%)，装 机增速超预期，其中分布式占比持续超50%。2023 年7 月单月新增装 机18.74GW（+174%），再创新高，当前组件价格已回落至1.2 元/w， 乐观预计23 年国内新增装机达到180-200GW。 海外：2023 年1-7 月，国内组件出口121GW（+28%)，7 月单月组 件出口14.5GW（-8%）。欧洲市场由于暑期淡季叠加前期库存积累，需 求相对疲软，7 月单月进口7.1GW（-22%)，后续施工重启&库存消化， 有望带来需求复苏；受益组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、 中东等集中式项目快速放量；南非受长期限电影响，推行分布式光伏 税收减免，光伏装机需求快速增长。

8 月新能源汽车销量84.6 万辆，同环比+27%/+9%，符合市场预期。中 汽协数据，8 月新能源汽车销量84.6 万辆，同环比+27%/+9%，渗透率 33%，同环比+4.9/+0.1pct。2023 年1-8 月累计销量537.4 万辆，同比增 长39.2%，累计渗透率为29.5%；8 月电动车产量为84.3 万辆，同环比 +22%/+4.7%，2023 年1-8 月累计产量为543.4 万辆，同比+36.9%。

2023 年H1&Q2 业绩回顾：我们选取了44 家光伏相关公司、26 家风电 相关公司进行统计。2023 年H1 光伏、风电板块营业收入分别为5152 亿元、 961 亿元，同比分别+26%、+9%；实现归母净利润分别为592 亿元、93 亿元， 同比分别+44%、-21%。2023Q2 光伏板块量利齐升，期间费用率保持稳定， 实现营业收入2716 亿元，同比+19%，环比+15%；实现归母净利润288 亿元， 同比+23%，环比-6%；毛利率为22.6%，同比+0.0pct，环比-3.0pct；销售/ 管理/财务费用率分别为1.9%、3.2%、-0.7%，同比分别-0.1pct、+0.1pct、-0.9pct。

国内需求持续超预期，电池、一体化盈利能力相对强势。上半年硅料供给不断放量，产业链价格也随之逐步回归理性。伴随着下游电站项目 IRR 的提升， 国内光伏新增装机不断超预期。从 Q2 各环节企业的业绩表现来看，硅料降价后硅料企业毛利率环比下降；硅片受到库存减值冲击，盈利也有所收窄，且部分企业陷入亏损状态；电池由于处于技术迭代阶段，供给相对紧缺，盈利情况较好；一体化受期货单影响，盈利环比仍维持小幅提升态势。胶膜受格局问题影响盈利处于低位，玻璃供大于求下价格持续处于低位

动力电池回收是指当动力电池容量随着使用次数的增加而不断降低，不再适用于电动车后，回收废旧动力电池，通过加工 处理后进行电池或金属资源二次利用的过程，随着动力电池退役量的不断上涨，以及镍钴锰锂等金属资源价格的飙升，中国动力电池回收行业市场规模不断扩大，由2018年的58.3亿元上涨至2022年的204亿元，预计到2027年将增长至550亿元。

投资建议：我们认为，在碳酸锂价格和供应不稳定的情况下，钠离子 电池有望凭借量产后的成本优势作为锂离子电池有效的补充。具体到 电解液方面，溶质NaPF6+溶剂碳酸酯+添加剂FEC 的方案或率先产 业化，考虑钠电电解液与锂电电解液化学体系差异不大，多数可以锂 /钠产线共用，技术先发优势、规模化生产经验及对下游客户需求有 效认知将构筑行业核心门槛。推荐：1）具有规模化生产经验的锂电 电解液及配套企业：新宙邦等；2）具备技术理解的钠电电解液初创 企业及跨界进入者，受益标的：传艺科技、中欣氟材等。

我们统计了电新行业312家公司23H1&23Q2的业绩情况。23H1电新行业实现营业收入17,019.04亿元，同比增速下滑21.12pcts至19.7%，经过2021、2022连续两年高增后，增速明显下台阶。其中，锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.5%/27.2%/4.8%/12.65%。

2023H1，电新行业整体归母净利润同比增长38.5%，在所有30个行业中增幅位于第4位。根据我们对样本公司的划分，归母净利润增幅前三分别为储能(yoy+170.1%)、电力运营商(yoy+39.4%)、核电(yoy+377%)。行业整体仍维持较高增速，结构性分化显现:随着上游供给压力缓解，经过价格调整或已进入涨价周期，贴近下游需求的应用环节盈利有望持续向好。

电新板块整体业绩表现可观。在电力设备与新能源板块，我们共统计了269 家A 股/港股上市公司在2023 年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较 高景气度，2023H1 共实现营收18844 亿元，同比增长22.05%；归母净利润 1,883 亿元，同比增长3.65%。

2023 年上半年在竣工端支撑下，电梯制造企业业绩表现较好，预 计下半年竣工端仍将持续发力，业绩有望进一步修复；同时2023 年陆续推出《中华人民共和国无障碍环境建设法》、《关于扎实 推进 2023 年城镇老旧小区改造工作的通知》、《关于恢复和扩 大消费的措施》等相关的电梯加装政策，其中《中华人民共和国 无障碍环境建设法》标志着支持电梯加装正式入法，加装市场有 望加速放量。