黄金价格正式突破前期震荡区间上沿 3 月 1 日，伦敦金现收盘价正式突破 2020 年 8 月以来的长期震荡区间上沿，自 2020 年 8 月以来，伦敦金现收盘价在 2040 美元至 2080 美元之间形成了一个阻力位，黄金价格多次上探该位置后出现回调，如今基本可以认为黄 金价格突破了该阻力区域，长期阻力区域的突破往往都意味着新趋势的开启，预计未来黄金价格能有良好表现。在报告《黄金可能是未来更好的财富储存介质》（2023 年 12 月 5 日）中，我们认为未来五到十年，黄金可能是更好的财富储存介质。在康波周期下行的经济环境中，往往都伴随着债务规模的压缩，不管是哪种债务压缩的方式，黄金都能够从中获益。

解读黄金货币、金融、商品三大属性：1）货币属性：黄金本质属性，金价 中长期围绕着美国 M2 决定的金价中枢波动。牙买加体系“黄金非货币化” 后，黄金储备货币以及最后清偿手段的职能并未动摇。黄金的本质属性仍为货币属性，金价中长期围绕着美国 M2 决定的金价中枢波动。2）金融属性：主要体现在资产配置、国家储备、避险保值、融资工具等方面，本质上是由于黄金投资需求波动大，短周期维度内，实际利率一般是黄金定价的锚。3）商品属性：工业需 求影响权重较小，投资需求主要受金融属性影响，波动较为明显，影响权重较高。此外全球央行购金规模也在 21-23 年明显增长，我们认为各国央行积极增持主要出于规避信用货币风险、储备资产多元化的考虑。

2019 年以来，e.l.f.Beauty 业绩高速增长、股价涨幅亮眼。e.l.f. Beauty 成立于 2004 年，是一家兼具平价和质量的美国化妆品公司。公司近五年（自 2019 年 3 月 4 日至 2024 年 3 月 1 日）股价累计上涨 2634.59%，今年以来涨幅高达 50.62%（截至 2024 年 3 月 1 日）。业绩方面，公司营收自 2019 年的 2.83 亿美元增长至 2022 年的 5.79 亿美元，CAGR 为 27%；净利润自 2019 年的 0.18 亿美元增长至 2022 年的 0.62 亿美 元，CAGR 为 51%。

材料性能优异+供给端技术进步，2020 年起重组胶原蛋白市场迎来高景气阶段。沙利文数据显示，2017-2021 年重组胶原蛋白市场规模以 63.0%的复合增速增至 108 亿元，细分领域中医用敷料与功效性护肤品增速更快。2024年重组胶原蛋白医美注射产品获批数量有望增加，供给驱动下重组胶原蛋白医美注射市场有望加速。以产业化与商业化等维度比较，重组胶原蛋白竞争格局尚好，头部企业各有千秋。

如何理解“新质生产力”？自 2023 年 9 月以来，“新质生产力”成为市场的“高频词”。 结合新质生产力的基本内涵和马克思关于劳动过程的三个基本要素来看，我们可以理解为：（1）发展新型的劳动者队伍：在当前我国人口老龄化这一大背景之下，人口红利逐步消失，取代的则是工程师红利的提升，意味着未来的两条路径：一是产业适当转移至人口密集型国家，对应的是出海逻辑；二是单位劳动者效率的提升，对用的是提升高附加价值产业的比重。（2）劳动资料，是生产过程的关键。未来生产工具的代表逐步向智能化和数字化进行转变，显然这也是我们新质生产力的聚焦方向。（3）劳动对象，从实实在在自然环境中的物质、半成品原料，逐步转向：以数据加工、信息迭代为代表的“无形对象”。因此，数据要素、处理信息、实现智能化等均成为新的劳动对象。

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2024年3月5日，第十四届全国人民代表大会第二次会议召开，国务院总理李强向大会报告政府工作（以下简称《报告》）。实际GDP增长维持5.0%左右，体现了“积极进取、奋发有为”。2023年是在2022 年增长3.0%的基础上，从2022年的目标5.5%调降至5.0%的目标。而2024年是在2023 年增长5.2%的基础上，维持5.0%左右不变。这实际上考虑了促进就业增收、防范化解风险、与‘十四五’规划和基本实现现代化的目标相衔接，以及经济增长潜力和支撑条件四个方面。