核心解读：3月14日民航局发布2025年夏秋航季计划，国内航司的国内客运时刻同比24年夏航季下降4%， 同比19年增长22%；国际时刻同比24年继续增长，恢复至19年的85%；中国港澳台地区时刻同比24年略 有下降，恢复至19年的87%。

数据资产，开启价值重估新纪元：交运是一个数据资产足够丰富（公 路、航运、航空、供应链领域中积累了多维海量数据），但数据价值挖 掘不足的中游产业。AI 算法的进步与交运数据资产融合有望解决变现 难题，未来数据资产的商业模式向 B2B 订阅服务、B2G 公共服务及 B 2C 增值服务延伸，构建“数据即服务”新生态，推动行业从单一收入 转向多元化数据变现。目前政策驱动下数据资源陆续入表开启价值重 估通道，交运数据资产有望演绎由“沉睡资源”向“核心资产”的跃 迁逻辑。

ToB物流成本压力倒逼变革，AI助力成本管控智能化。我们认为，ToB物流服务链条长、定制化程度 高，且客户对成本诉求敏感，驱动物流企业加强成本控制、精细化运营的核心能力。AI大模型、机器 人等技术在物流场景的落地，有助于成本管控正从“经验式”向“智能化”跃迁，率先使用AI等科技 或具备技术基因的ToB物流商，有望在成本竞争中进一步扩大竞争优势。

俄乌停火判断再发酵。当前俄乌停火谈判虽取得初步进展，但地缘政 治博弈呈现显著不对称性，美国持续主导谈判进程，而作为关键利益 相关方的欧洲在能源安全、经济复苏等领域的核心诉求尚未得到实质 性回应。从市场影响维度观察，无论最终停火协议能否达成，俄乌冲 突已深刻重构全球能源供应链与大宗商品贸易版图，一旦停火协议达 成，油运、干散货运可能迎来全新的风险和机遇。

短期看，2024年内各省份低空经济发展方案和支持措施已陆续出台，2025年在两会政府工作报告指导下，将是低空经济规模化落地元年，低空经济新技术、新产品、新场景有望在政策推动下大规模放量应用。展望25年二季度，相关指导文件有望在低空司统筹下发布，指导地方低空投建营落地，eVTOL首批六个试点城市有望进度领先。长期看，低空经济作为新质生产力将助力宏观经济复苏，同时在中外新兴产业竞争中也极具战略意义。

铁路的建设将会如何改变一个地区的经济格局？泛亚铁路中的中老铁 路可以作为一个观察样本。老挝是东盟唯一的内陆国，长久以来其经济发展饱受陆锁国之苦，尽管有大量的矿产资源，但苦于没有出海口，因而无法有效的将矿产资源运输出去、换取发展的资金。但是中老铁路的建设改变了这一局面。2021 年铁路通车之后，货物运输效率大幅提升、运输成本降低，老挝也因此有了低成本输出货物换取发展机会的可能性，经济受益显著。对中国来说，中老铁路的建设也意义重大。

2024 年 2 月 23 日中央财经委员会第四次会议召开，研究有效降低全社会物流 成本问题。习近平在会上强调，物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、 内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济 运行效率。本文主要浅析降低全社会物流成本举措对交运子版块的影响：

《条例》修订虽波折，前路仍光明 2024年12月23日，全国交通运输工作会议召开，强调推进收费公路政策优化等重大改革。 我们认为，各部委会综合考虑实际情况、存同存异，加速推进《条例》修订的出台。

2024年至今低空经济政策端持续催化，产业端大单频出。自2024年初“低空经济”首次写入国务院政府工作报告，国家层面，不断强化低空经济相关政策，我们认为低空经济司成立预示着顶层组织架构的完善，eVTOL试点城市的确立有望推动空域军地民协同管理相关改革迈入实质落地阶段，专项债、政府投资基金等积极财政政策对于低空基础设施建设的支持，均将利于低空经济的发展。地方层面，截至1月，全国已经有超过50个省市地区发布低空经济相关的行动方案或者实施方案，多地明确了低空经济产业规模目标以及关于基础设施的阶段性建设目标，目标千亿级产业规模的省市地区包括：广东省、江西省、湖南省、湖北省、山东省、北京市、广州市、 武汉市等。

本月低空经济指数涨 10.73%，相对涨幅 8.82%，大幅跑赢沪深 300 指数，日均成交额 319 亿元（近一年121%分位），市盈率（TTM）达80.34倍（近一年75%分位），日均主力资金净流入额-4.04 亿元。较上月而言，本月成交额大幅提升（上月日均182亿元），估 值进一步抬升，主力资金延续上月净流出趋势。