随着后续 GPT-4 Turbo、Sora 等产品的持续推出，我们看到人工 智能作为“新质生产力”的典型代表，成为了 2024 年政策的聚焦点。从 2023 年 12 月中央经济工作会议聚焦“发展新质生产力” 和 “加快推动人工智能发展”，到 2024 年国资委召开“中央企业人工智能专题推进会”和两会提出在数字经济领域开展“人工智能+”行动，我们认为后续还有更多利好人工智能和“人工智能 +”的政策即将释放。

驱动因素：政策导向为主，业务连续性要求以及企业数据保护意识影响企业的灾备需求。灾备行业受政策影响明显，《网络安全法》、《网络安全等级保护2.0》标准体系以及《关键信息基础设施安全保护条例》等一系列法规实施后，业务系 统的连续性愈发受到企业的重视，企业容灾需求不断增长。在云计算市场逐步扩大的背景下，云灾备具备投入成本低、高度灵活、运维高效等优势，推动灾备服务向云化转型。金融、政务、医疗、能源等领域一方面为满足监管的要求，同时也为了提高自身服务的竞争力，已积极应用灾备产品，推动了中国灾备行业发展。

英伟达 CUDA 新条款针对 ZLUDA 等转译软件和相关行为进行限制。我们认为国际主流厂商以及国产算力主力厂商均不依赖 ZLUDA，该条款对于国际其他算力方案以及国产算力的实际发展实质影响有限。我们认为国产算力趋势不会改变，且海光/昇腾的生态优势仍然持续，建议关注海光产业链与昇腾产业链。

2月板块探底回升，板块迎来估值修复。人工智能板块指数（884201.WI）2 月涨跌幅为 19.78%，同期上证综指上涨 8.13%，沪深 300 上涨 9.35%，创业板指数下跌 14.85%。板块整体在月初短暂回调后开始触底反弹，受到春节假期海外人工智能产业催化，年后开启强势上涨行情。我们认为 1 月份市场脱离基本面等因素引发恐慌性下跌，整体估值水平处于底部区间，板块将迎来估值修复，伴随国内外人工智能技术迭代升级、应用商业化将加速落地，进一步推动产业持续高增长，2024 年将是 AIGC 应用元年，产业链上市公司将持续受益，人工智能板块有望开启新一轮上涨趋势。

Sora 横空出世，AI 大模型产业链加速演进。OpenAI 发布 Sora，AIGC 步入世界模型新纪元。Sora 文生视频功能强大，引发业界广泛关注。2024 年 2 月 16 日，OpenAI 发布文生视频模型 Sora，视频时长、效果有明显提升。科技巨头持续推进，AI 大模型迭代提速。2024 年以来海外大模型产业继续升温，科技巨头之间不断上演算力、AI 人才之争。国内大厂的大模型能 力不断迭代，性能趋近 GPT-4。Sora 重塑多场景，大模型应用落地可期。Sora 未来潜在行业应用空间广阔，除了重塑视频内容行业外，与场景可视化有关的仿真、建模、特效、广告等所有垂直行业都面临颠覆性的变革。

纵观2023Q4微软、亚马逊、META和谷歌的财报：1）都视AI为重要战略方向，各家在CAPEX的投入均加强；2）但目前AI暂未出现爆款应用，也未有行业/公司被颠覆，AI应用目前集中于B端；3）AI对于业绩有明确贡献的为云计算，其他主要是在自身业务流程中进行降本增效。

数字经济加速能源革命，技术赋能智能泛在电力系统。数字经济引领新质生产力，打造经济新动能。数字经济范式升级五大方向之一即为“从高能耗到绿色低碳”。数字经济将有效撬动大规模的风/光/储能装机需求以及电网等配套基础设施的发展。智能能源互联网有望催生出新技术、新业态、新领域。

科创板跑输上证指数，弹性显著更大：2023年初以来，数字经济相关政策密集出台，叠加以ChatGPT为代表的技术进步点燃市场对于新一轮科技变革的强预期，TMT等大幅上涨推动科创板表现强势。4月下旬后，市场对于经济预期调低，叠加个股业绩不及预期、板块流动性不足等，以高弹性、强贝塔资产为代表的科创板跌幅靠前。其次，半导体、电力设备等权重行业大幅下行，拖累了整体。2024 年开年，受大盘回调以及市场风格向低PB、高股息、中特估转移，科创板进一步调整，但随后超跌反弹、弹性更优。

在新一轮科技革命向纵深发展、国际竞争日益加剧、我国经济结构面临重大战略性转型等挑战下，加快形成新质生产力，是推动经济高质量发展、实现中国式现代化的重要任务。2 月 22 日，人民日报刊发两篇“新质生产力”为主题的文章，其中提到战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革方向，是发展新质生产力的重要力量。2 月 21 日至 22 日，工信部部长到天津调研时提出大力推进 5G、人工智能等数字技术创新应用，加快形成新质生产力。我们认为，“新质生产力”将同步拉动传统工业升级改造与 AI、数据要素等新兴产业发展，有望成为 2024 年重要投资主线之一。