近日，百利天恒公告子公司 SystImmune 与 BMS 就 BL-B01D1（EGFR×HER3 双抗 ADC）项目达成独家许可与合作协议。双方将合作推动 BL-B01D1 在美国的开发和商业化。SystImmune 将通过其关联公司独家负责 BL-B01D1 在中国大陆的开发、商业化以及在中国大陆的生产，并负责生产部分供中国大陆以外地区使用的药品。BMS 将独家负责 BL-B01D1 在全球其他地区的开发和商业化。合作协议生效后，BMS 将向 SystImmune 支付 8 亿美元的首付款，和最高可达 5 亿美 元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，SystImmune 将获得最高可达 71 亿美元的额外付款；潜在总交易额最高可达 84 亿美元。

Marine pharmaceuticals, also known as marine-derived pharmaceuticals or marine natural products, refer to compounds and drugs that are derived from marine organisms, such as marine plants, animals, and microorganisms, for use in medical and pharmaceutical applications.

A bovine treatment system refers to a comprehensive set of healthcare and management solutions designed to address the specific needs of cattle, particularly bovine species, which include both beef and dairy cattle. These systems are used to monitor, diagnose, and treat various health issues and to manage the overall well-being and productivity of cattle herds. Bovine treatment systems typically incorporate a combination of hardware, software, and healthcare protocols to provide effective care for cattle.

A breath analyzer is a device commonly used for estimating blood alcohol content (BAC) from a breath sample. These devices estimate BAC by measuring the amount of alcohol present in one breath.

病毒性肝炎是中国传染病报告中病例数最多的乙 类传染病，目前中国已上市甲型肝炎、乙型肝炎以及戊型肝炎三类疫苗，整体来看，国内肝炎疫苗行业已步入成熟期。从接种对象来看，肝炎疫苗的主力接种群体为新生婴儿，近年来，中国出生人口持续下降，2022年出生人口为956万人相较于2012年已经下降了844万，随着中国新生婴儿数量的持续下降，一类肝炎疫苗下游接种需求将受到冲击。随着疫苗开发的持续创新、中国居民对疫苗接种的必要性和好处的认识的不断提升、人均可支配收入的上涨等因素的推动，均将促进中国疫苗的消费，以成人乙肝疫苗为代表的二类肝炎疫苗有望为终端需求打开空间。

复盘 2023：业绩分化，估值下调，持仓走低。美容护理板块 2023 年绝对与相对收益均较弱。背后有业绩下修+估值下调双重因素，更多是景气度走弱下的估值下调。消费偏弱下医美与美妆业绩均有分化，但分化因素各异。医美分化更多源于需求弹性差异，美妆品牌分化则更多源于个体经营差异，亦有美妆品牌内部积极调整迎来边际改善。

化妆品：挖掘国货Alpha机遇。行业渠道红利下行，整体需求表现放缓的背景下，国货品牌表现有所分化，优质国货表现亮眼。展望未来，日本核废水事件、消费者消费理念转变、国潮风为国货化妆品提供机遇与空间，消费者对国货产品认知和需求不断加大，国货排名逐步提升，国产渗透率有望逐步提高。在此背景下，我们认为具备强研发力成为国货发展的核心底层支撑，同时品牌矩阵、大单品产品力、功效性等助力优质企业快速发展，建议关注：1）产品矩阵丰富、业绩确定性强的标的：珀莱雅；2）聚焦优质赛道，打造功效优势标的：贝泰妮、巨子生物、华熙生物。

2023 年12 月1 日，国家药监局药审中心发布《新药临床安全性评价技术指 导原则》（以下简称《指导原则》）。《指导原则》共7 章，包括概述、适用范 围、不良事件术语的标准化、药物与不良事件因果关系评估、临床试验期间 的安全性评价、新药上市申请时的安全性评价以及附录，是新药获益-风险评 估的重要基础，应贯穿于研发和上市的全生命周期。《指导原则》重点关注临 床试验期间和申报上市申请两阶段的临床安全性评价, 适用于化学药品和治 疗用生物制品新药范畴。我们认为，《指导原则》为新药临床安全性评价提供 了科学的方法和技术指导。

2023年回顾：热点频出，多重底部板块先抑后扬。2023年医药行业主题快速轮动，中小市值标的表现突出，板块整体呈现先抑后扬的走势。伴随新冠 影响基本消除、医疗反腐的阶段性缓和、带量采购等医改政策常态化、海外需求逐步恢复，板块业绩有望企稳回升，迎来逐季向好趋势。 2024年，寒冬过尽、破晓已至。结合当下政策面、基本面、资金面，我们认为医药板块已经走过了最为艰难的时刻，2024年有望逐步走出结构性牛市。 持续看好国产创新的升级与出海、出口制造的出清与回暖、消费医疗的升级与复苏。

投资建议：我们看好国家对创新药的支持，以及解除中药适应症限制的政 策。建议关注国内“PD1”龙头企业恒瑞医药，百济神州，君实生物，信达 生物；EGFR-TKI 产品生产公司建议关注贝达药业，翰森制药，石药集团等； “升白药”产品销售公司建议关注亿帆医药，特宝生物，石药集团，恒瑞医 药等；中药建议关注康缘药业，九芝堂，东阿阿胶。