光伏：临近抢装节点，产业链价格再度下行 临近 531 抢装节点，用于抢装的组件采购基本完成，产业链价格再度小 幅下跌，市场预期后续终端组件需求下降，情绪由前期积极转为消极 态势。建议关注全年确定性相对较高的 BC 产业趋势。

锂电板块核心观点：25 年 4 月 7 大核心车企销量同比增长超 30%，美 国将对部分进口汽车零部件提供关税补偿。1）25 年 4 月 7 大核心车企销 量同比+31%，零跑、小鹏销量同比大增；2）美国将对进口汽车零部件提 供关税补偿，补偿上限逐年降低。

当前时间点海风板块推荐排序大幅提前。从板块的横向对比看：国内链多数产业仍在经历供给过程的深度洗牌，而出海链受中美贸易摩擦影响较 大，我们预计海风有望成为新能源中为数不多明年有50%+增速的细分赛道，与中美贸易摩擦无关，并且国内及海外对海上风电的政府规划及政策 支持力度边际持续改善，本轮海风装机将迎来国内及欧洲需求共振，积压海风项目装机及订单即将放量。从近年海缆订单看，头部厂商优势明显， 同时产品结构中高压直流及出口订单量利齐升，进一步提升龙头竞争优势。

上游资源和中游材料24Q4大幅计提减值，拖累板块利润增速，25Q1明显恢复，整车和电池利润占比有所下降 ，但仍占主导： 24Q4全球电动车销582万辆，同环比33%/28%，储能24Q4出货量119GWh，同环比 +16%/+11%，行业整体景气度高，板块24Q4营收10749亿元，同环比+11%/+22%，归母净利289亿元，同 环比-6%/-27% ，由于上游和中游材料亏所拖累。25Q1板块营收7902亿元，同环比+9%/-26%，归母净利409 亿元，同环比+38%/+41%，电池占利润比重38%（同-4pct），整车37%（同-7pct），中游材料8%（同 +0pct），碳酸锂4%（同+10pct），核心零部件9%（同+0pct）。

5 月第 1 周（4/28-5/4）新势力终端销量榜前三名为理想（1.14 万辆，环比 32.6%）、问界（0.67 万辆，环比-2.9%）、零跑（0.62 万辆，环比-32.6%）。 5 月第 1 周（4/28-5/4）品牌终端销量榜前三名为比亚迪（5.93 万辆，环比-5.7%）、大众（4.17 万辆，环比+12.7%）、丰田（3.23 万辆，环比-7.5%）。

六维力传感器系人形机器人感知核心部件，重要性高、价值量大。传感器是人形机器人与外界交互的重要桥梁，人形机器人需搭载多种传感器（视觉、力觉、惯性、温度等），其中力传感器重要性高（感知并度量力）、价值量大（头豹研究院测算其在机器人中价值量占比 16%）；力传感器按测量维度可分为一至六维，其中六维力可给出最全面力觉信息，在人形机器人上主要安装于手腕、脚踝等部位，助力机器人实现精准感知和柔顺控制。

2024年，中国家电全品类（不含 3C ）零售额 9071亿，同比增长 6.4%。9071亿是继 2019年 8910亿之后的全新记录。2024年中国家电行业收获颇丰，营收利润保持增长。国家统计局数据显示，2024年中国家电行业累计主营业务收入达 1.95 万亿元，接近 2万亿元大关，同比增长 5.6%，利润总额达1737亿元，同比增长11.4% 。

2025Q1 家电行业收入同比延续增长，利润增速居前。采用 65 家重点公司口径： 2024Q4 实现营业总收入 4304 亿元，同比+9.55%，2025Q1 实现收入 4561 亿元，同比 +14.79%。2024Q4 实现归母净利润 257.34 亿元，同比增长 5.47%。2025Q1 共实现归 母净利润 329.00 亿元，同比增长 29.48%。2024Q4 毛利率同比下降 5.33pcts 至 21.05%，净利率同比提升 0.16pcts 至 5.89%，2025Q1 毛利率同比下降 1.37pcts 至 22.40%，净利率同比提升 0.87pcts 至 7.43%。

在 2023 年我们发布的《海信系专题报告系列一&二&三》中，我们分别对海信集团国际化历程、非上市业务持股及管理情况、集团混改及管理层利益进行了梳理。两家上市公司的净利润也在近两年实现大幅提升。站在当前时点，海信集团高层发生更迭，我们认为其 C 端协同效率仍有较大提升空间，B 端也需要高效资源整合。本文我们主要对海信集团的管理层、C 端组织架构、B 端资产变化进行梳理。

收入端，由于 24 年内销以旧换新国补政策推出，外销持续高景气，家电行业整体营收有较优异的增长表现，24Q4 以来行业整体提速增长。分行业看，24Q4 以来，白电、清洁电器、两轮车增长环比 24Q1- 3 提速明显。盈利能力端，25Q1 行业归母净利增速显著快于营收增速，主要系内销国补拉动部分行业结构升级及降本增效下费用率下降带动归母净利 率提升。分品类看，黑电及智能投影 24Q4 以来受益于国补归母净利高速增长，电动两轮车受新国标政策节奏影响 25Q1 起受益于国补归母净利高速增长，白电归母净利连续 9 个季度稳健正增长。