2022年1-5月，我国石油行业运行呈现以下特征。一是石油开采业固定资产投资实现稳定增长，加工业固定资产投资快速增长，但增速放缓。二是油气开采生产活动平稳运行，开采业累计增加值实现稳定增长。国内炼厂开工率维持偏低水平，加工业增加值持续下降。油企加大勘探开发力度，原油累计产量稳定增长。炼厂开工负荷下降，原油加工量持续下降。炼厂运营效率下降，汽油产量增速放缓，煤油产量持续下降，柴油产量实现大幅增长。三是OPEC+维持小幅增产、欧美加剧对俄制裁、美国购买使用以补充战略储备等因素致使油价震荡上行。成品油共经历两次上涨。四是原油累计进口量持续下降，降幅小幅收窄，原油出口较上年同期大幅下降。我国成品油累计进口量小幅下降，累计出口量降幅逐月加深。五是开采业累计营收和利润实现大幅增长，盈利水平明显提高。加工业累计营收保持稳定较快增长态势，但高油价加重成本压力，企业累计利润下降，行业盈利能力承压。

通过对高频卫星影像、合成孔径雷达SAR 数据以及产业链数据的综合研判，我们对美国原油的增产空间进行了测算，在悲观，中性，乐观情况下，预计2022年美国原油产量增量为80 万桶/日，100 万桶/日，120 万桶/日，仅处于历史最大增产能力（2018 年）的40-60%水平，预计2023 年美国原油产量增量为75万桶/日，90 万桶/日，110 万桶/日，产量增速或低于2022 年。我们认为当前美国页岩油开采供应链存在瓶颈，这一因素或持续制约美国页岩油产量增加，与此同时，高成本区块开采活跃度上升或持续推动美国页岩油生产成本曲线上升。

继拜登敦促美国油公司提高产量后，从美国油公司的回信看出，成品油市场 的矛盾是一个长期问题，主要矛盾在于不友好的政策环境、融资环境引发油 公司对未来成品油需求前景的担忧，影响投资、并带来产能去化。短期以行 政命令的方式要求增加供给，是难以取得效果的。

核心结论：5 月OPEC 产量2850.9 万桶/天，环比减少17.5 万桶/ 天。利比亚受政治动荡影响，产量下滑；OPEC 减产国5 月实际 产量较协议量低105 万桶/天。OPEC 预计2022 年全球原油需求 同比增长336 万桶/天，较上月预测持平。

核心结论：5 月OPEC 产量2850.9 万桶/天，环比减少17.5 万桶/天。利比亚受 政治动荡影响，产量下滑；OPEC 减产国5 月实际产量较协议量低105 万桶/ 天。OPEC 预计2022 年全球原油需求同比增长336 万桶/天，较上月预测持平。

根据国泰君安宏观团队的观点，实现生产模式低碳化并非一日 之功，需要通过价格信号引导需求流向低碳领域，进而实现低 碳生产，其中的代价就是永久性的通胀中枢上移，我们称之为 “碳通胀”。