Global Financial Services Market Report 2025

金价自 2024 年 3 月以来，持续上涨总计约 130%。近两年来，金价体 现较快速的上涨，2018 年 8 月低点至 2024 年 2 月，沪金由 300 元，涨至 500 元，六年时间金价上涨约 60%。而 2024 年 3 月起金价加速上涨，2024 年 3-12 月，金价上涨约 26%，2025 年全年金价上涨约 55%，2026 年年初至 2 月 17 日春节，金价上涨约 12%。

基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成 [-1,1]之间的综合择时分数。

在指标方面，我们基于投资景气度、量价指标、分析师预期 3 个大维度构建了 11 个明细行业轮动指标。其中，投资景气度指标借助市场投资的轮转现象，挖掘了能成为市场投资主线的行业投资机会。量价指标综合多维度的交易数据情况，给出了各行业在多层面的技术指标综合打分结果。分析师预期指标基于盈利预测和投 资评级的调整变化，构建了相对灵活的行业预期变化得分。

收益方面：基金近一年、近三年、近五年、近十年、成立以来回报分别为 24.86%、12.82%、24.66%、109.60%、148.37%，中长期业绩大幅跑赢同期的业绩比较基准。回撤方面：国投瑞银新丝路基金动态回撤显著小于沪深 300 指数。

节后一周逆回购到期规模较大，央行大规模续作，同时 MLF 连续加量作，资金面维持平稳宽松。节后一周央行逆回购投放 16410 亿元，逆回购到期 22524 亿元，逆回购净投放-6114 亿元。相较 2025 年，节后一周逆回购到期 21775 亿元，净投放-10073 亿元，今年节后一周到期规模略高，但续作规模更大，资金面宽松格局维持。

行情回顾与估值表现：截至 2026 年 2 月 25 日，2 月传媒指数下跌 3.73%，在 30 个一级行业组合中排名第 30，跑输同期上证指数 （+0.71%）4.45pct，跑输同期沪深 300 指数（+0.63%）4.36pct，跑输同期创业板指（+0.25%）3.99pct。 子板块中，互联网广告营销板块下跌11.56%，游戏板块下跌4.25%， 出版板块下跌 0.04%，影视板块上涨 0.16%。2026 年 2 月 1 日至 2 月 25 日，139 只个股中 54 只上涨，85 只下 跌。涨幅最高的有中信出版、风语筑、掌阅科技、捷成股份、读客 文化、完美世界、横店影视、电广传媒、ST 明诚、中国科传；跌幅较大的有天地在线、蓝色光标、易点天下、因赛集团、福石控股、天龙集团、电声股份、华谊兄弟、中国电影、引力传媒。 截至 2026 年 2 月 25 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 31.36 倍，2023 年以来板块平均市盈率 26.03 倍，中位数 26.02 倍，最大值 35.98 倍，最小值 17.78 倍，当前 PE 历史分位为 88.2%。

内容供给不足，2026 年春节档票房 51.66 亿。2026 年中国春节档票房 51.66 亿（不含服务费），在高基数下同比下滑 39.6%，主要是由于内容供给的不足。拆分量价来看，2026 年春节档平均票价 42.9 元，同比下滑 5.9%，主要是由于特效片的缺乏；观影人次 1.2 亿，同比下滑 35.8%。

开年以来市场整体延续 2025 年下半年表现，但以黄金为代表的强势资产波动率显著上升。当前的大背景是去美元，去美元的逻辑是清晰明确的，但在去美元过程中需要关注波动率上升的问题。整体来看，波动率上升有 4 方面因素。一是美国中期选举仍然需要“金发姑娘”，美国国防支出、AI 发展和经济表现都较强，叠加美日欧宏观政策取向分化，去美元可能不等于弱美元，因此美元本身波动可能上升；二是当前市场对去美元的一致预期较强、而美元指数本身处在近年低位，美联储政策预期摆动、地缘政治波动、川普内阁变化等因素的变化可能引发波动；三是全球视角下安全、金融和供应链碎片化压力的增大，全球化碎片化重构，摆在市场面前的是更清晰的唐罗主义；四是去美元背景下市场追求确定性，资金杠杆与集中交易叠加，容易造成交易性波动的放大。

2026年 2月份十大金股收益情况。2026年2月份财信证券十大金股深耕基本面，同时考虑到市场风格变化，均衡配置组合，2026 年 2 月 1 日建仓起，截至 2026 年 2 月 27 日（下同），2026 年 2 月份财信证 券十大金股收益率为11.25%，跑赢同期沪深300基准指数11.16个百 分点。其中，十只个股中有八只实现正收益，收益率排名前五的个股分别为东方电气、大连电瓷、海鸥股份、桐昆股份、博源化工，收益 率分别为 49.18%、22.74%、21.26%、11.07%、10.89%。2026 年财信证券十大金股组合 1-2 月累计收益率为 21.83%（按照复利计算），跑 赢同期沪深 300 基准指数 20.08 个百分点。