开年以来市场整体延续 2025 年下半年表现，但以黄金为代表的强势资产波动率显著上升。当前的大背景是去美元，去美元的逻辑是清晰明确的，但在去美元过程中需要关注波动率上升的问题。整体来看，波动率上升有 4 方面因素。一是美国中期选举仍然需要“金发姑娘”，美国国防支出、AI 发展和经济表现都较强，叠加美日欧宏观政策取向分化，去美元可能不等于弱美元，因此美元本身波动可能上升；二是当前市场对去美元的一致预期较强、而美元指数本身处在近年低位，美联储政策预期摆动、地缘政治波动、川普内阁变化等因素的变化可能引发波动；三是全球视角下安全、金融和供应链碎片化压力的增大，全球化碎片化重构，摆在市场面前的是更清晰的唐罗主义；四是去美元背景下市场追求确定性，资金杠杆与集中交易叠加，容易造成交易性波动的放大。