2024 年 Q1 西澳地区产销量同比上升，环比下降。2024 年 Q1 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 48.9 万吨 （ 不含 Greenbushes），同比+17.25%，环比-7.17%；销售锂精矿合计 44.6 万吨（不含 Greenbushes，24Q1 不含 Mt Cattlin），同比+8.16%，环比-16.47%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara、Wodgina 产销率为 83.52%、92.18%、131.63%，环比变化-20.1pct、1.33pct、 8.15pct。

免税：24Q2海南离岛免税销售承压，4-5月销售额同比下降42%，预计中免Q2营收将继续承压但降幅小于全岛大盘降幅，预计同减低双位数，在折扣收紧、费用集约的经营策略下，预计其归母净利润降幅小于收入。酒店：商旅需求相对平淡叠加高基数影响，预计24Q2酒店行业RevPar较Q1压力更大，预计Q2锦江/首旅/华住RevPar同比分别微降/持平或微增/持平或微降，业绩表现分化。

今年以来存款累计融资规模远超季节性，且不同类型银行趋势较分化。银行为同业存单主要供给方，广义基金、银行为同业存单主要需求方，若存单供给规模出现超季节性波动，往往可归类为“银行体系与非银体系资金流动”和“银行体系内存款流动”两条供需传导路径。基于这一框架，我们可试图解释 2024 年上半年同业存单超额融资背后的原因。

去金融化的世界中，2024 年 Q2 GDP 累计同比增速>上市公司利润累计同比增速的不等式仍在演绎。我们沿用年度策略《诺亚方舟》中的预测框架对上市公司盈利预测结果进行更新，预测得到 2024 年 Q2 单季度口径下全部 A 股（剔除金融地产）营收与利润同比增速录得微弱的正向增长（0.18%/0.16%），累计值口径下 2024 年 H1 营收与利润同比增速分别为 1.22%与-1.11%，并未完全逆转 2023 年以来上市公司增收不增利的格局。事实上，根据我们的测算，全部 A 股（剔除金融地产）累计营收增速底部或发生在 2024 年 Q3，利润增速则发生在 2024 年 Q1，并于 Q4 实现弱正向增长。

锂精矿生产：因锂价低迷以及股东拿货需求减少产量降低。1）澳洲：2024年第一季度澳洲有8个在产项目，SC6精矿产量为73.0万吨，同环比+0.8%/-13.5%，减量主因系Q1锂市场价格低迷、股东拿货需求减弱 以及矿山枯竭。参考FY24（23H2-24H1）产量指引，澳洲8个项目除格林布什外主要项目均有增量。2）非洲：非洲项目主要为中资企业一体化项目，矿石在第四季度逐渐发运回国并制备为碳酸锂，贡献2024年锂供给主要增量。3）欧美：南美洲项目扩产较为稳定，北美NAL项目因价格较高 造血能力迎来考验，因锂价低迷绿地项目融资普遍遇见困难。

2023年&2024Q1总结：2021下半年以来，国内工程机械行业进入下行周期，国内企业收入整体承压。受益海外拓展加速，2023年业绩增速转正，中联重科、柳工增速亮眼；海外高毛利带动盈利能力显著改善，中联重科净利率跃居国内首位。受下游资金紧张影响，四家主要企业经营质量小幅恶化，2023年应收账款和存货周转率均处于较低水平，表外风险敞口（按揭贷款和融资租赁担保余额占营收比重）徐工机械>柳工>三一重工>中联重科。

光伏需求持续增长，国内需求引领全球。光伏持续降本增效，成为具有经济性及装机便捷性的新能源。2023年国内光伏新增装机216.89GW，同比增长152.02%。2024年1-4月,我国光伏新增装机60.11GW，同比+24.43%。其中，2024年4月，我国光伏新增装机14.37GW，同比-1.91%。

2023 年和 2024 年第一季度光伏行业经营环境回顾：各国家和区域 加快清洁能源转型步伐，欧盟、美国等市场新增装机稳步增长，中东、非洲等新兴市场快速发展，海外光伏市场需求旺盛。国内随着 一、二期风光大基地项目落地和光伏组件价格大幅下跌带来的经济 效益的提升，光伏装机保持高速增长态势。供给端，在各地方政府 和资本市场大力支持下，光伏上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致光伏各环节产能和产量短期内快速增加，行业竞争趋于激 烈。光伏供需格局扭转，硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件价格大幅下降，行业进入非理性竞争状态，2024 年，部分产品价格跌 破现金成本，短期价格继续寻底，落后产能逐步淘汰。

今年的跨国巨头看中国系列报告，我们搜集了 154 家公司的 Earnings Call，对“全球展望”、“中国市场”、“资本开支”、“成本控制”、“人工智 能”五大主题进行整理，以跨国巨头的微观视角，勾勒全球各行业领头羊 对全球经济、行业市场、公司内部经营以及热点产业链话题的判断和展望。

根据国家能源局发布数据，2024 年 1-4 月，全社会用电量累计 30772 亿千瓦时，同比 增长 9.0%；规上工业发电量 29329 亿千瓦时，同比增长 6.1%。细分电源来看，规模以 上电厂火电、水电、核电、光、风发电量同比分别增长 5.5%、7.5%、1.9%、20.4%和 6.3%。据中电联预计，2024 年全社会用电量 9.8 万亿千瓦时，同比增长 6%左右；全国统调最高用电负荷将达 14.5 亿千瓦左右，比 2023 年增加 1 亿千瓦。