锂精矿生产：因锂价低迷以及股东拿货需求减少产量降低。1）澳洲：2024年第一季度澳洲有8个在产项目，SC6精矿产量为73.0万吨，同环比+0.8%/-13.5%，减量主因系Q1锂市场价格低迷、股东拿货需求减弱 以及矿山枯竭。参考FY24（23H2-24H1）产量指引，澳洲8个项目除格林布什外主要项目均有增量。2）非洲：非洲项目主要为中资企业一体化项目，矿石在第四季度逐渐发运回国并制备为碳酸锂，贡献2024年锂供给主要增量。3）欧美：南美洲项目扩产较为稳定，北美NAL项目因价格较高 造血能力迎来考验，因锂价低迷绿地项目融资普遍遇见困难。

2023年&2024Q1总结：2021下半年以来，国内工程机械行业进入下行周期，国内企业收入整体承压。受益海外拓展加速，2023年业绩增速转正，中联重科、柳工增速亮眼；海外高毛利带动盈利能力显著改善，中联重科净利率跃居国内首位。受下游资金紧张影响，四家主要企业经营质量小幅恶化，2023年应收账款和存货周转率均处于较低水平，表外风险敞口（按揭贷款和融资租赁担保余额占营收比重）徐工机械>柳工>三一重工>中联重科。

光伏需求持续增长，国内需求引领全球。光伏持续降本增效，成为具有经济性及装机便捷性的新能源。2023年国内光伏新增装机216.89GW，同比增长152.02%。2024年1-4月,我国光伏新增装机60.11GW，同比+24.43%。其中，2024年4月，我国光伏新增装机14.37GW，同比-1.91%。

2023 年和 2024 年第一季度光伏行业经营环境回顾：各国家和区域 加快清洁能源转型步伐，欧盟、美国等市场新增装机稳步增长，中东、非洲等新兴市场快速发展，海外光伏市场需求旺盛。国内随着 一、二期风光大基地项目落地和光伏组件价格大幅下跌带来的经济 效益的提升，光伏装机保持高速增长态势。供给端，在各地方政府 和资本市场大力支持下，光伏上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致光伏各环节产能和产量短期内快速增加，行业竞争趋于激 烈。光伏供需格局扭转，硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件价格大幅下降，行业进入非理性竞争状态，2024 年，部分产品价格跌 破现金成本，短期价格继续寻底，落后产能逐步淘汰。

今年的跨国巨头看中国系列报告，我们搜集了 154 家公司的 Earnings Call，对“全球展望”、“中国市场”、“资本开支”、“成本控制”、“人工智 能”五大主题进行整理，以跨国巨头的微观视角，勾勒全球各行业领头羊 对全球经济、行业市场、公司内部经营以及热点产业链话题的判断和展望。

根据国家能源局发布数据，2024 年 1-4 月，全社会用电量累计 30772 亿千瓦时，同比 增长 9.0%；规上工业发电量 29329 亿千瓦时，同比增长 6.1%。细分电源来看，规模以 上电厂火电、水电、核电、光、风发电量同比分别增长 5.5%、7.5%、1.9%、20.4%和 6.3%。据中电联预计，2024 年全社会用电量 9.8 万亿千瓦时，同比增长 6%左右；全国统调最高用电负荷将达 14.5 亿千瓦左右，比 2023 年增加 1 亿千瓦。

在产澳矿：1 Q24 整体产销环比下滑，库存环比提升 34% ① 产销：1Q24 澳矿合计产量/销量分别为 73.2/61.1 万吨（SC6.0），环比-14.8%/-20.3%，产销率环比-5.8pct 至 83%。产销率下滑主要系 Greenbushes 两大股东拿货减少。展望 2Q24，考虑到 Greenbushes 生产逐渐恢复正常，其他矿山无减量，预计 Q2 产量环比将略有增长。② 库存：据测算，截止 1Q24 末，澳洲在产矿山锂精矿累计库存约 48.4 万吨（~6.1 万吨 LCE），环比+12.1 万吨（~1.6 万吨 LCE），增幅 34%。其中泰利森贡献了近 80%的库存增量。③ 售价：Q1 锂精矿售价于 1000 美元/吨左右弱势震荡。其中 Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara、Bald Hill 锂精矿 1Q24 平均售价分别为 1034、1048、920、927、1016 美元/吨（SC6.0）。

作为汽车销量结构报告系列之一，我们季度更新分价格、级别销量数据，以把握消费结构变化趋势。1Q24 消费者购车意向从普通到豪华，从中小到中大的消费升级趋势继续，20 万元以上汽车销量占比同比增 1.4PP、环比增 0.8PP 至 27%，其中 C 级车占比持续提升，1Q24 占比 42%、同比+4.9PP、环比-0.9PP。

2023 年消费市场整体处于复苏通道，在 2022 年同期低基数下实现了较好的恢复性增长，但受制于消费能力和消费信心的影响，国民消费仍较为疲软，未来仍有较大恢复空间。分板块来看，22 年美护行业受疫情影响相对较小，因此 23 年的恢复弹性相对较小；黄金珠宝行业受疫情冲击较大，再叠加金价的持续上行，23 年实现较高速增长。

2024 年前 4 月，人行降准 0.5 个百分点、调降 5 年期以上贷款市场报价利率（LPR）0.25 个百分点，量价工具并用引导资金成本合理下调；利用公开市场操作（OMO）、中期借贷便利（MLF） 等货币政策工具灵活对冲降准流动性释放、季末资金需求；下调支农支小再贷款再贴现利率、设立 5000 亿元科技创新和技术改造再贷款、放宽普惠小微贷款认定标准、扩大碳减排支持工具支持对象范围等结构性政策工具支持重点领域建设。政策工具相机落地背景下，4 月末人行资产规模较去年同期增长 3.8%、或 1.6 万亿元。