二永债：大行注资以及化债可能会减少银行二永债补充需求，明年二永债供给可能会收缩，同时部分银行可能会因为资产质量的提升而受益。

当前信用债中存量结构以城投债为主，城投债定价短中期核心看政策，长期看基本面。2024 年地方平台发债融资受政策影响持续收紧，叠加房地产市场持续回调影响宏观经济企稳复苏，企业扩表意愿仍较低，信用债利差难以走阔，预计短中期内资产荒局面仍将延续。

2024 年主要发达经济体处于缓慢上升过程，呈现出服务偏强、制造业偏弱的结构性复苏格局。展望 2025 年，一是发达经济体的财政滞后效应基本消失。二是较高无风险利率的限制性仍在。三是从历史规律来看，发达经济体的上升周期可能已近尾声。

随着人工智能的迅速发展，高运算能力已成为企业和使用者竞争的关键资源。无论是建筑设计中的3D建模、工程领域的复杂模拟,还是高解析度的影片剪辑，企业与专业人士对电脑的运算需求都在提升。家用和商用电脑在面对高负载的专业软体时，往往会出现延迟、宕机，甚至无法满足多工处理的需求。这些问题导致工作流程中断，造成时间和资源的浪费。因此，专为复杂运算设计的各类型工作站应运而生。这包括:图形工作站、高性能计算工作站、工业自动化工作站及网络服务工作站。

1-11 月国内新能源车销量同比增速 36%，比亚迪市占率达 35%。根据中汽协数据，2024年1-11月国内新能源车销量为1126.2万辆，同比增长35.6%，对应渗透率40.3%，相比 2023 年全年提升 8.8pct。对于国内新能源车企销量来看，1-11 月 CR10 为 77.9%，比亚迪仍以 331.5 万辆的零售销量位居全国第一，市占率达 34.5%。此外，今年车企销量同比增速较快的包括赛力斯、奇瑞汽车和吉利汽车等，分别同增379%、252%和94%。

全球经济增速放缓，化工各子行业、各产品表现分化。2024 年 1-10 月，化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业累计营收分别同比增长4.30%、7.10%、4.70%，利润总额同比分别下降8.03%、提升34.41%、提升2.99%。从具体产品价格来看，截至 2024 年 11 月 17 日，重点跟踪的化工产品中有40.59%的产品年内均价较 2023 年均价有所上涨。

截至 2024 年 12 月 24 日，年初以来交运板块涨幅约 12.5%，与之对比沪深 300 涨幅为 15.4%。虽然涨幅略低于沪深 300，但运输板块在申万一级板块中涨幅依旧相对靠前。子板块中，市场对于高确定性子板块和周期底部反转的子板块更加关注。回顾今年全年，我们认为量升价降是今年运输行业比较明显的一个趋势，而消费端的降级对于这种变化起到了比较关键的作用。量升意味着国内市场的潜在需求依旧有待挖掘，价降则说明了增量客户对于性价比提出了更高的要求，下沉市场的重要性继续凸显。

2024年以来，在国补+大促的双重优惠下，扫地机品类量价齐升，销额表现亮眼。截至2024年11月30日，扫地机品类销额同比上升46%，销量同比上升37%。据奥维云网数据，截至2024年11月30日，扫地机线上、线下销量分别实现392.05万、18.07万台，同比+35%、+112%。行业线上均价3282元，同比+3.05%，线下均价4710元，同比+6.6%，呈现量价齐升的趋势，线上、线下销额分别达135.85亿、8.75亿元，同 比+42%、+127%。

“资产荒”逻辑强化、正股市场积极因素逐步积聚，转债资产再次表现出自身的周期性。展望 2025 年，有两个关键性问题需要思考：（1）正股市场预期仍有分歧，那么当前位置是已有“泡沫”还是刚进入估值抬升阶段、空间判断？新变量如何影响明年择时？（2）岁末年初，准备抢筹的资金以及阶段性止盈的资金该如何布局？

经济工作会议定调总体延续政治局会议精神并进一步细化。展望明年，在外需面临较大不确定的情况下，扩内需的重要性凸显。政策方面提升了对居民收入以及物价回升的关注度。货币政策以及财政政策除了具体数字必须等到两会才能确定以外，已释放了较大的积极信号，明确了适时降准降息，明确了赤字率、超长期特别国债规模、地方政府专项债规模都会提升，在历史上较为罕见，也有利于稳定市场预期。内需政策上，对于“两新”以及“两重”方面的支持力度或将继续加大，同时加强居民保障的支持，也有利于提 升居民的消费能力和信心。科技方面仍是重点，不过需要整治“内卷式”竞争。防风险方 面，地方政府债务以及中小金融机构风险已明显下降，但房地产仍需关注政策的落实效果、销售回升的持续性、投资的见底回升。