综合考虑各个股票池中 IC 以及多头超额等指标，每 21 个交易日即月频换仓一次，上个月整体相对较好的因子为 Beta、波动率、红利因子。在 wind 全 A 股票池中IC排序表现较好的因子有 Beta（IC：28.15%，多头超额：0.89%，多空收益：4.77%）、波动率（IC：25.29%，多头超额：0.89%，多空收益：4.79%）和流动性（IC：19.62%，多头超额：0.14%，多空收益：3.89%）。按多头超额排序表现较好的因子有波动率、Beta、盈利、红利。

2024Q1 披露业绩预告的 173 家公司景气度为 82.78%，同比回升 10.7%。截至 2024 年 4 月 30 号，万得全 A 的 PB 分位数为 1.32%，整体估值回落，行业之间估值分化程度收敛。六维度行业轮动模型 2024 年 4 月收益率为 3.53%，相对行业等权超额 3.29%；2022 年 2 月以来累计收益 14.12%，累计超额 29.62%，月度胜率 74.07%。5 月综合配置建议：食品饮料、电子元器件、农林牧渔、家电、有色金属。

结合 PMI 和各项高频数据，我们预计 4 月工增同比 6.8%，4 月固定资产投资同比 4.8%，4 月社会消费品零售总额同比 4.9%，4 月 CPI 同比 0.1%，4 月 PPI 同比-2.2%。我们预计 4 月出口金额同比-5.3%，进口金额同比 2.4%。我们预计 4 月新增信贷 0.9 万亿，新增社融 1.0 万亿，M2 同比 8.2%。4 月数据整体回升，但主要受低基数效应影响，除制造业投资以外其他分项动能并不算强，且制造业投资也主要依赖政策支持。但 4 月 PSL 大额回笼、政府债净融资为负，说明目前政策诉求仍然偏稳健，我们判断财政金融支持力度显著超预期的可能性不大，宏观图景继续支持债券多头思维。

2022 年以来 ，地缘政治冲突加大，美国页岩保持资本开支纪律 ，OPEC+ 实际增产远低于配 额增长。俄罗斯受制裁或影响长期原油产量。2023 年，沙特 、俄罗斯及其他主要 OPEC+ 主要产油国联合减产，对油价形成了有力的支撑。而随着委内瑞拉、伊拉克实际产量的反弹、美国页岩油强势增产、全球石油消费预期下调，油价进入震荡区间。

美国市场：美国汽车零部件及轮胎店销售额依然维持同比高增长趋势，汽柴油消费量、汽车销量相对稳定，总体来看轮胎下游需求比较稳定。2024 年 3 月，美国汽车零部件及轮胎店零售额为 118.70 亿美元，同比上涨 5.00%。2024 年 4 月，美国汽油消费量为 857.88 万桶/ 天，同比下降 3.57%；柴油消费量为 347.03 万桶/天，同比下降 8.24%；美国汽车销量为 133.57 万辆，同比下降 1.58%。

政策利好经济复苏，有色金属行业景气度持续上行。国内一季度实际 GDP 同比增速达到 5.3%，高于市场预期的 4.9%；4 月国内制造业 PMI 指数达到至 50.40%，继续维持在枯荣线之上。经济复苏叠加下游开工旺季来临，有色金属行业需求预期大幅改善，推动有色金属主要品种产品价格与行业整体景气度上行。而 4 月底的中央政治局会议，指出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，优化房地产政策，这些措施均有利于巩固和增强经济回升向好态势，继续拉动有色金属需求与行业景气度改善。

债券市场流动性相对充足，中上旬在缺资产行情主导下信用利差下探，但步入下旬，监管连续发声关注长期收益率变化，叠加多地稳地产政策出台，长端收益率开始回调，信用债各品种利差小幅走阔，目前仍处于历史低位。从期限利差来看，久期策略热度下降，各等级中短票期限利差多数出现不同程度回调；等级利差普遍下行，AA+和 AA 利差压缩幅度可观，且长端压缩幅度明显更大。

电力现货市场推进情况梳理。第一批现货市场试点推进情况：各省进度有所差异，部分省份争相“转正：首批现货试点中，山西和广东现货市场进展较快，分别于 2023 年 12 月 22 日和 12 月 28 日转入正式运行，成为目前全国唯二进入正式运行的电力现货市场。山东、甘肃、蒙西是首批试点中的第二梯队，目前均处于长周期连续结算试运行阶段。福建、浙江和四川三省被重点点名，其现货市场试运行仍在推进当中。第二批现货市场试点推进情况：华东华中为主，试运行进展较快。第二批试点的建设进度相较于首批有明显推进。自 2021 年 4 月公布名单以来，第二批试点中江苏、安徽、辽宁、湖北、河南等 5 个地区已完成整月连续结算试运行，上海完成调电试运行工作。

房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。

4月国内铜价突破82000元/吨，逼近2006年5月历史前高。产业层面最突出的矛盾仍然是铜矿短缺，截止5月初现货加工费指数跌至2美元/吨左右，对铜价有向 上驱动。回顾此轮铜价上涨，早在去年11月巴拿马铜矿减产，以及英美资源下调2024年铜矿产量指引时，已具备上涨条件，但是过去半年美联储降息预期一致 后延，导致铜价始终没能突破震荡区间。3月上旬，黄金率先突破历史前高，3月中旬，铜借助中国冶炼厂开会倡议联合减产向上突破，4月份铜价持续上行， 涨幅超过18%。但是自铜价向上突破后，行业基本面并无进一步变化，全球铜矿供应端维持常规扰动，冶炼厂减产尚不明显。需求端因为铜价突然大幅拉升而 受到抑制，国内铜去库速度慢于往年同期。