CPI 方面，10 月 CPI 环比-0.3%处于近年同期的下沿，CPI 同比 0.3%，低于市场预期的 0.4%，较前月回落 0.1 个百分点。食品仍是主要支撑项，非食品项 CPI 继续通缩，同比较上月再下降 0.1 个百分点至-0.3%。核心 CPI 表现羸弱，同比 0.2%，环比 0%，环比处于历史同期的最低水平（同比方面，2020 年之前中国核心 CPI 通胀中枢大多维持在 1.5%-2%之间），符合我们在点评 9 月 CPI 时的预测（原文：“我们预计下半年核心 CPI 通胀同比将由上半年的 0.7%回落至 0.2%左右”）。其中核心 CPI 的主要拖累项是家用电器价格，同比较前月回落 1.3 个百分点至-3.3%，或与近期各地以价换量的消费刺激政策有关。预计 2025 年核心 CPI 有望逐季回升，摆脱通缩，但复苏高度有限，全年同比增长 0.5%。