1 月 14 日海关总署公布 2025 年 12 月进出口数据：12 月我国出口商品 3578 亿美元，同比增速为 6.6%（前值 5.9%），过去十年出口增速同期均值为 3.4%。进口 2436 亿美元，增速 5.7%（前值 1.9%），过去十年进口增速同期均值为 0.8%。贸易顺差 1141.4 亿美元（前值 1116.8 亿美元）。2025 年全年出口增速 5.5%（前值 5.8%），进口增速 0%（前值 1%），贸易顺差 11900 亿美元（前值 9926 亿美元）。

四季度经济增速边际走低，消费和净出口为主要支撑。按不变价计算，2025 年国内 GDP 同比增长 5.0%，与 2024年持平，符合全年 5%目标，四季度 GDP 同比增长 4.5%，符合市场预期，但较三季度回落 0.3 个百分点。四季度，消费对 GDP 增速拉动作用最大，其次是净出口，最后是投资。最终消费支出对经济增长贡献率为 52.0%，拉动 GDP 增长 2.4 个百分点，资本形成总额对经 济增长贡献率为 15.3%，拉动 GDP 增长 0.7 个百分点，净出口对经济增长贡献率为 32.7%，拉动 GDP 增长 1.4个百分点。分产业看，2025年第一、二、 三产业分别同比增长 3.9%、4.5%和 5.4%，仅第一产业 GDP 增速较前三季度回升 0.1 个百分点，第二、三产业 GDP 增速分别较三季度走低 0.4 个百分点和持平。四季度 GDP 增速虽较三季度边际回落，但全年顺利达成 5.0%增长目标，消费与净出口共同托底经济，经济在内外挑战下仍保持稳健运行态势。

2025 年 12 月我国出口同比增长 6.6%，全年累计同比增长 5.5%。在上年同期高基 数效应下，2025 年 12 月出口同比增速继续上行，主要原因在于海外需求保持旺盛以及我国出口竞争力优势显著。高新技术产品、集成电路和汽车是出口主要拉动项，劳动密集型产品的贡献较弱。

26年重点推动投资止跌回稳，看好春季躁动行情据国家统计局，25年1-12月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比-2.2%/-17.2%/+0.6%，较 1-11月增速 -1.1/-1.3/-1.3pct，投资端延续承压趋势。传统链条，我们继续建议 2026 年重视防水、工程管材等开工端个股机会，积极地产政策仍有望加速地产止跌回稳；继续看好科技及出海链条，重点关注 AI 应用落地下，基础设施环节、或材料端相关个股的投资机会，重点推荐亚翔集成、中国巨石、凯盛科技、精工钢构、中材国际、四川路桥、中国核建、华新建材、东方雨虹。

由於國補及地方補貼減弱，社零增速進一步回落，2025年12月消費品零售總額約4.5萬億，同比增0.9%（上月yoy+1.3%）。全年看，2025年社會消費品零售總額約50萬億，同比增3.7%。12月商品零售實現收入約3.9萬億，同比增0.7%（上月yoy+1.0%），餐飲銷售額5738 億，同比增2.2%（上月yoy+3.2%）；網上零售1.5萬億，同比增1.5%（上月YOY0.1%），網上零售佔比為33.5%，環比上月佔比下降4.5pcts。

12 月半导体行业表现相对较强。2025 年 12 月国内半导体行业 （中信）上涨 5.11%，同期沪深 300 上涨 2.28%，其中集成电路 上涨 4.32%，分立器件上涨 0.02%，半导体材料上涨 5.76%，半导体设备上涨 9.61%；半导体行业（中信）2025 年上涨 45.07%。2025 年 12 月费城半导体指数上涨 0.83%，同期纳斯达 克 100 下跌 0.73%，费城半导体指数 2025 年上涨 42.23%。

12 月理财规模季节性回落。我们测算，截至 2025 年 12 月末，理财规模合计 33.2 万亿元，较上年末增加 3.3 万亿元，较上月末下降 0.7 万亿元。2025 年第一、二、 三、四季度理财规模增量分别为-0.8、1.5、1.5 和 1.1 万亿。25Q4 理财规模增量 1.1 万亿，强于上年同期。2025 年 12 月理财规模下降 0.7 万亿，2021-2024 年的 12 月份理财规模平均下降 0.78 万亿，与季节性规律接近。2025 年 12 月理财规模降幅小幅大于 2023 年及 2024 年的 12 月份。

2025 年四季度 GDP 同比 4.5%、预期 4.5%、前值 4.8%。12 月，社零当月同比 0.9%、预期 1.5%、前值 1.3%；固定资产投资累计同比-3.8%、预期-2.4%、前值-2.6%；房地产开发投资累计同比-17.2%、前值-15.9%；新建商品房销售面积累计同比-8.7%、 前值-7.8%；工业增加值当月同比 5.2%、预期 4.9%、前值 4.8%。

2026 年 1 月 19 日，国家统计局发布 12 月经济数据：1）GDP：全年实现国内生产总值 140.2 万亿，同比增长+5%；Q4 同比+4.5%（预期 +4.5%），前值+4.8%。2）生产：12 月规模以上工业增加值同比+5.2%（预期+4.9%），前值+4.8%。3）消费：12 月社会消费品零售总额同比+0.9%（预期+1.5%），前值+1.3%。4）投资：1-12 月固定资产投资（不含农户）同比-3.8%（预期-2.4%），前值-2.6%，其 中 1-12 月制造业投资同比+0.6%（预期+1.4%），前值+1.9%；基建投资-1.5%（预期 +0.8%），前值+0.1%；房地产开发投资-17.2%（预期-15.9%），前值-15.9%。5）就业：12 月城镇调查失业率同比+5.1%（预期+5.2%），前值+5.1%。

2025 年四季度实际 GDP 同比 4.5%（前值 4.8%），全年实际 GDP 同比 5%（2024 年 5%）；2025 年 12 月工业增加值同比 5.2%（前值 4.8%），社零同比 0.9%（前值 1.3%）；2025 年 1-12 月固投同比3.8%（前值-2.6%），地产投资同比-17.2%（前值-15.9%），广义基建投资同比 1.5%（前值 0.1%），狭义基建投资同比-2.2%（前值-1.1%），制造业投资同比 0.6%（前值 1.9%）。