12 月半导体行业表现相对较强。2025 年 12 月国内半导体行业 （中信）上涨 5.11%，同期沪深 300 上涨 2.28%，其中集成电路 上涨 4.32%，分立器件上涨 0.02%，半导体材料上涨 5.76%，半导体设备上涨 9.61%；半导体行业（中信）2025 年上涨 45.07%。2025 年 12 月费城半导体指数上涨 0.83%，同期纳斯达 克 100 下跌 0.73%，费城半导体指数 2025 年上涨 42.23%。

12 月理财规模季节性回落。我们测算，截至 2025 年 12 月末，理财规模合计 33.2 万亿元，较上年末增加 3.3 万亿元，较上月末下降 0.7 万亿元。2025 年第一、二、 三、四季度理财规模增量分别为-0.8、1.5、1.5 和 1.1 万亿。25Q4 理财规模增量 1.1 万亿，强于上年同期。2025 年 12 月理财规模下降 0.7 万亿，2021-2024 年的 12 月份理财规模平均下降 0.78 万亿，与季节性规律接近。2025 年 12 月理财规模降幅小幅大于 2023 年及 2024 年的 12 月份。

2025 年四季度 GDP 同比 4.5%、预期 4.5%、前值 4.8%。12 月，社零当月同比 0.9%、预期 1.5%、前值 1.3%；固定资产投资累计同比-3.8%、预期-2.4%、前值-2.6%；房地产开发投资累计同比-17.2%、前值-15.9%；新建商品房销售面积累计同比-8.7%、 前值-7.8%；工业增加值当月同比 5.2%、预期 4.9%、前值 4.8%。

2026 年 1 月 19 日，国家统计局发布 12 月经济数据：1）GDP：全年实现国内生产总值 140.2 万亿，同比增长+5%；Q4 同比+4.5%（预期 +4.5%），前值+4.8%。2）生产：12 月规模以上工业增加值同比+5.2%（预期+4.9%），前值+4.8%。3）消费：12 月社会消费品零售总额同比+0.9%（预期+1.5%），前值+1.3%。4）投资：1-12 月固定资产投资（不含农户）同比-3.8%（预期-2.4%），前值-2.6%，其 中 1-12 月制造业投资同比+0.6%（预期+1.4%），前值+1.9%；基建投资-1.5%（预期 +0.8%），前值+0.1%；房地产开发投资-17.2%（预期-15.9%），前值-15.9%。5）就业：12 月城镇调查失业率同比+5.1%（预期+5.2%），前值+5.1%。

2025 年四季度实际 GDP 同比 4.5%（前值 4.8%），全年实际 GDP 同比 5%（2024 年 5%）；2025 年 12 月工业增加值同比 5.2%（前值 4.8%），社零同比 0.9%（前值 1.3%）；2025 年 1-12 月固投同比3.8%（前值-2.6%），地产投资同比-17.2%（前值-15.9%），广义基建投资同比 1.5%（前值 0.1%），狭义基建投资同比-2.2%（前值-1.1%），制造业投资同比 0.6%（前值 1.9%）。

国务院总理李强1月9日主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，研究推行常住地提供基本公共服务有关工作等。整体来看，服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷款贴息、设备更新贷款财政贴息属于存量政策优化；中小微企业贷款贴息、设立民间投资专项担保计划、建立支持民营企业债券风险分担机制属于增量政策；推行常住地提供基本公共服务有关工作处在研究阶段。

2025 年 12 月，中资美元债一级市场共计发行 339.32 亿美元，环比2025 年 11 月份增加 131.29%，增加的主要原因是 3 家地产公司于本月进行了债务重组，同比去年 12 月增加 429.29%。2025 年 12 月到期金额为 87.94 亿美元，本月违约金额 3.70 亿美元，净融资量 251.38亿美元，票面平均利率为 2.70%。

中诚信国际预计，2026 年将继续延续“强监管”态势，专注主业、错位发展，筑牢风险防控屏障，推动银行业高质量发展迈上新台阶；受政策引导、投融资环境变化以及银行经营策略优化等多重因素影响，银行资产规模将保持稳健增长，业务结构将持续优化调整，存款成本持续改善、贷款利率降幅收窄，行业经营表现趋稳，整体信用风险可控。

2025 年 12 月份共 8 款新重点手游上线。8 款上线的重点新游分别是：胖布丁游戏《巨匠眼》（12 月 16 日）、网易游戏《天下：万象》（12 月 17 日）、bilibili 游戏《嘟嘟脸恶作剧》（12 月 18 日）、雷霆游戏《九牧之野》（12 月 18 日）、bilibili 游戏《魔法工艺》（12 月22 日）、灵犀互娱《仙境传说：重生》（12 月 25 日）、电魂网络《幻灵召唤师》（12 月 25 日）、巨人网络《名将杀》（12 月 29 日）。

2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑输电子行业0.69pct，跑赢沪深300指数2.19pct；海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55%。从半导体子行业来看，半导体设备（+9.08%）、半导体材料(+8.49%)、分立器件（+5.56%）、模拟芯片设计（+5.13%）涨跌幅居前；集成电路封测（+2.78%）、数字芯片设计（+1.78%）涨跌幅居后。截至2025年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.50x，处于2019年以来的80.92%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为55倍和74倍；模拟芯片设计、数 字芯片设计估值分别为137倍和111倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为41.43%分位。