宽基类主动量化基金共跟踪 17 种宽基指数，其中跟踪沪深 300、中证 500 指数的量化基金在 8 月份超额收益均值分别为 1.3%和-3.6%；行业主题类基金中，跟踪中证内地金融主题、中证新兴产业、中证 TMT 指数的量化基金超额收益位列前 3 位；smart beta 类基金跟踪中证红利指数的量化基金本月超额收益排名第一。

从 8 月 PMI 指数来看，制造业景气度边际改善，供需两端均有所回暖，其中，生产端改善好于需求端，供需失衡问题尚未缓解，重点 关注三点边际变化：一是受益“反内卷”政策，整治部分行业无序竞争，PPI 同比增速或边际改善，生产景气度亦边际改善，支撑企业利润预期改善。二是 8 月制造业 PMI 生产指数与中国企业经营状况指数（BCI） 有所背离，体现了市场经营主体修复的不均衡性，大、中型企业修复好于小型企业，小型企业景气度或延续回落态势。三是非制造业扩张动能有所回升，建筑业和服务业景气度有所分化。

8 月中国制造业 PMI 为 49.4%，较上月回升 0.1 个百分点。其中，大型企业为 50.8%， 较上月回升 0.5 个百分点；中型企业为 48.9%，较上月回落 0.6 个百分点；小型企业为 46.6%，较上月回升 0.2 个百分点；处于扩张区间的大型企业与处于收缩区间的中小型企业间的景气度分化仍十分明显。

8 月 29 日，资金面整体均衡偏松；多头情绪有所修复，债市整体偏强；转债市 场有所调整，转债个券多数下跌；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体 10 年期国债 收益率普遍上行。

置换债券发行渐息，城投延续窄幅缩量。具体来看，8 月城投发行债券 5174 亿元，偿还 5258 亿元，净偿还 84 亿元，净偿还规模较前月环比减少约 12 亿元，较去年同期收窄约 166 亿元。整体来看，8 月城投债继续处于窄幅净偿还的状态，发行规模与到期规模较去年同期均有不同程度缩量，值得关注的是，截至 8月末，特殊再融资债发行进度已超九成步入尾声，但由此带来的提前偿还压力或仍未完全释放，需关注可能出现的提前折价兑付的风险。

模型多空对冲绩效：以 2015/01/01-2025/08/31 为回测区间，五维行业轮动模型在申万一级行业中，六分组多空对冲的年化收益率为 21.44%，年化波动率为 10.84%，信息比率为 1.98，月度胜率为 71.95%，历史最大回撤为 13.30%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益率为 10.52%，年化波动率为 6.58%，信息比率为 1.60，月度胜率 70.49%，历史最大回撤为 9.36%。

风格轮动模型简介：本模型从基础风格因子估值、市值、波动率、动量出发，逐步构造风格择时+打分体系。首先基于 80 个基础微观指标，构造 640 个微观特征。进一步通过常用指数作为风格股票池取代风格因子的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签。使用随机森林模型对单个风格进行择时，并得到每种风格的当期得分。根据择时结果与打分结果，综合构造月频风格轮动模型。

统计上个月各类资产净价的表现，上月权益和黄金出现了上涨，分别上 涨了 10.33%和 1.87%，商品和国债出现下跌，分别下跌了 0.62%和 0.45%。统计报告中使用过的 ETF 在上月的表现，除活跃国债 ETF 和能源化工 ETF 外，其余 ETF 均出现上涨，其中沪深 300ETF 和豆粕 ETF 分别上涨 10.73%和 2.21%。

8 月景气催化成长赛道弹性明显释放，双创指数带领上证指数站上 3800 点。月内转债指数趋势延续上行，市场价格和估值水平不断走高，但随着银行板块整体走弱、8 月以来强赎转债数量不断增加以及“哑铃”风格结构的相对走弱，转债月末明显调整，整体振幅放大。我们的月度策略在大盘底仓和主动择券两个子策略驱动下继续取得稳定超额收益，8 月转债策略组合收益率 5.70%，表现强于中证转债指数和等权指数。

资金中枢进一步下行至年内低位。8 月各期限资金利率中枢均下移，DR001、DR007、DR014 运行中枢分别较 7 月下行4bp、3bp、4bp，DR007 偏离政策利率幅度由 7 月的 12bp 再度收窄 4bp 至 8bp，虽然仍然位于历史同期的相对高位，但已进一步下行至年内新低。此外，8 月 DR007 运行在“政策利率+10bp”下方的天数进一步增加，占比上升 18 个百分点至 62%，DR001 运行在政策利率下方的天数比例也提升 10 个百分点至 71%。