A股半导体在2023年处于周期与周期的底部，2024年大概率有所好转。回顾2023年年初至今的指数表现，A股申万半导体指数震荡下行，在全年涨幅个股来看，半导体150只个股有6只个股实现100%以上涨幅，最高实现383%的涨幅，涨幅居前的细分赛道主要是存储、设备、AI芯片。目前半导体市值居前的板块集中在晶圆代工、AI芯片、设备、CIS、存储等领域，公募基金持仓集中在市值较大的板块以及各个细分赛道龙头标的。

展望 2024 年，通信板块建议关注通信与计算加速融合下的新机遇，重点看好三个方向：一、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家 包括 5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；二、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的 AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；三、数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。

新兴领域需求高增足以抵补地产端铜铝消费放缓 21 年下半年以来房地产新开工数据较差，引发市场对于 24 年竣工端铜铝消费下滑的担忧。我们认为 24 年在乐观/基准/悲观情形下，地产用铜将分别增长 4/-7/-17 万吨，用铝分别增长 4/-53/-98 万吨，地产+风电、光伏、新能源车等新兴领域用铜分别增长 49/38/28 万吨，用铝分别增长 155/89/30 万吨，新兴领域需求增量足以抵补地产需求减量。

中国出口跨境电商生态逐渐繁荣，如今已经成为全产业链融合的跨越式发展。纵观中国出口跨境电商的发展，共经历了四大阶段：平台信息化、交易服务线 上化、全产业链服务在线化、全产业生态融合化阶段。如今中国的出口跨境电商正经历着产品到品牌，构建全产业链生态圈的全新阶段。跨境电商的发展不仅仅是品牌商的发展，还有软件服务、物流仓储、金融支付、营销服务等全产业链全生态的深度融合与发展。

展望来年，尽管需求复苏力度转强仍需观察，但板块估值大幅回调后，经营稳健且盈利预测置信度高的龙头估值切换空间已清晰，超跌的优质个股也具有修复机会。同时，食品饮料正处于长期“换挡”和“重构”的时代窗口期，白酒的周期运行逻辑正在重构，头部酒企酒价和业绩波动性在明显降低，背后是头部酒企全面往现代化经营转型的根本变化；而大众品龙头增速中枢下降后，估值定价范式和企业资本策略也将迎来重构。

美股零售商股价复盘：受益于结构（沃尔玛、开市客）、汇率（沃尔玛）利好以及经历至暗时刻后底部反转（家得宝、劳氏）的公司在2023成为了 bet on recession cancelled 上涨的核心标的。而在今年美国消费者对食品及保健品以外的开支缩减趋势下，同店销售及利润不及预期影响了其余多数公司的股价走势。

站在当前时点，我们全面积极看好医药行业投资价值。无论是国内市场、或是出海市场，均呈现出多方位的突破创新或者底部反转趋势，有望迎来新成长。医药经历了近三年调整，目前配置、估值仍处于历史较低水平，需求端的刚性、供给端的丰富带来行业比较优势，建议积极加强配置。

2024年A股预计为先横再涨的倒“L”型。先于3000-3200位置进行横盘震荡，24Q2有望开启分母端驱动的指数牛。先横的原因在于1）分母端定价已然相对前置。美十债利率近期的快速下行带动一次性定价完成，当前已经相对乐观。分母端进入脱敏窗口，对外资交易盘的吸引力下降；2）内资核心资产筹码仍负重前行。我们以上证50的PB来衡量投资性价比，发现其当前虽处于高赔率区域，但是离大级别行情的启动条件仍稍差一线。3）春季躁动的可能性并不高。开启往往需要伴随较强的反转预期，这需要其一前一年经济增速退坡，对次年经济弹性有较高预期。4)从经济复合增长率的底线思维来考虑，空间上进一步回撤的可能性非常小。且PPI尚处在触底回升上行段，盈利端有所托底，指数横盘的可能性较大。

2023 年钢铁供需格局宽松，钢价窄幅震荡：1-10 月粗钢产量累计7.08亿吨，同比增长 1.4%，钢材产量累计 9.5 亿吨，同比增长5.7%，日均铁水产量处于历史较高水平。钢材整体消费不足，1-11 月，五大材表观消费合计4.34亿吨，同比下滑 2.57%，但品种之间涨跌存在差异。1-10 月，钢材价格综合指数震荡偏弱，11 月，受万亿国债增发的影响，市场信心得到提振，钢价回暖。

2023 年通信行业领涨全市场，多细分赛道具有广阔发展前景。截至 12 月 10 日，今年通信行业（申万）上涨了 29.8%，在所有一级行业中排序第一，涨幅 跑赢沪深 300 指数涨幅（-12.20%）42 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-19.37%） 49.17 个百分点。根据三季度机构及基金持仓情况来看，通信行业持仓占比较为稳健，基金维持超配状态。