预计 2023-2025 年国内风电总新增装机年复合增速为 16%，其中海风为 73%，远高于陆风。参照各省“十四五”海风 新增并网规划、现有海风项目开工&招标情况，据我们预测，2023/2024/2025 年海风新增装机将达 6/10/19GW，年复合增速将达 73%。考虑陆风现有年新增装机基数较高，且建设周期较长以及暂无较大规模的分布式风电，预计未来陆风装机规模将持稳发展。因此我们预计 2023/2024/2025 年风电总新增装机为 66/75/89GW，年复合增速达 16%

油价回归理性，价格或已探见底部。2023 上半年，在欧美国家持续加息的背景下，原油价格震荡下行，但随着 OPEC 在 5 月开始减产和出行旺季在三季度到 来，原油行业供需缺口显现，油价在美联储加息过程中逆势上涨，并在巴以冲突激化下达到年内高点；四季度，由于淡季需求回落，以及市场对 OPEC+次年的产量政策较为担忧，油价再度下滑。

通过复盘本次（2020—2023）油价波动，我们认为在2020年至2023年上半年间，全球石油市场展现了明显的供需弹性差异，需求弹性在大多数时期超过供给弹性。通过复盘过去40年以来的战争冲突与油价变动，油价短期受到事件性干扰，但油价在是否能在更长时间保持在更高的中枢水平上，取决于经济的潜在增速是否上行。

老龄化+健康消费年轻化，健康消费进入“精养时代”，需求端持续扩容。性价比已成为我国消费者首要考虑因素，折扣业态兴起，参考美日市场，消费或回归理性，进入硬折扣时代。需求迭代重塑渠道格局，线上深耕，线下细分：（1）线下门店拥抱垂类连锁，零食迎来新渠道红利。（2）O2O 串联线上线下，更快更近提振乳制品等高频需求。（3）会员店瞄准高线中产优质客群，以烘焙为代表的爆品拉动半成品供应链增长。

2023年白酒以品牌高议价能力仍维持了较高景气的业绩增长，但渠道库存的累加与销售费用的扩大逐步凸显，静态库存或者阶段性库存高企并不可怕，重要的是货品流速，对应的是资金周转与渠道信心。2024年我们仍坚持区域梯次升级的观点，区域酒仍将延续产品结构升级趋势，核心变量在区域经济，关注指标为区域产业结构（主导产业如劳动密集型、知识密集型、资源密集型、资本密集型、技术密集型等）所贡献的工业增加值、人口要素（是否有净增长等）、中央转移支付等，而家庭端宴席等消费总场次、规模或将减少，但消费档次稳中有升。

目前全球新能源汽车市场主要集中在中欧美三个地区，保持了较高增速。中国凭借完善的产业链布局、出色的制造工艺和卓越的成本管控成为全球锂电池市场最重要的参与者，各材料环节也随之蓬勃发展。在经历产能大幅扩张后，2023年行业出现结构性产能过剩，相关公司业绩短期承压，迫使部分企业产能扩张放缓，二三线厂商将面临较大的出清压力，经历新一轮洗牌后，有望迎来盈利能力回升。

整体表现来看，纺织服装板块跑嬴多数消费行业，品牌服饰表现优于纺织制造。2023 年初至 12 月 13 日，沪深 300 下跌 12.97%，纺织服装板块上涨 4.1%，其中品牌服饰上涨 4.96%，纺织制造上涨 3.03%，前者表现更优主要由于全年来看需求端整体复苏节奏快于制造端。

根据国际品牌最新财报显示，阿迪达斯、PUMA、耐克、迅销等品牌的同比库存均出现明显回落，美国服装类批发/零售库存增速下降。随着下游库存去化进入尾声，上游制造端企业的订单需求已陆续出现拐点 。部分在产能、交货期、研发设计等方面优势稳固的纺织制造龙头市占率有望进一步提升。推荐细分制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、新澳股份。

A股半导体在2023年处于周期与周期的底部，2024年大概率有所好转。回顾2023年年初至今的指数表现，A股申万半导体指数震荡下行，在全年涨幅个股来看，半导体150只个股有6只个股实现100%以上涨幅，最高实现383%的涨幅，涨幅居前的细分赛道主要是存储、设备、AI芯片。目前半导体市值居前的板块集中在晶圆代工、AI芯片、设备、CIS、存储等领域，公募基金持仓集中在市值较大的板块以及各个细分赛道龙头标的。

展望 2024 年，通信板块建议关注通信与计算加速融合下的新机遇，重点看好三个方向：一、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家 包括 5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；二、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的 AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；三、数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。