报告期内电力设备行业指数涨幅为3.93%，跑赢沪深300 指数3.22Pct。电力设备申万二级子行业中电机Ⅱ、光伏设备、电池、其他电源设备Ⅱ、电网设备、风电设备均在上涨，分别变动+17.68%、6.85%、3.34%、3.20%、1.06%、0.14%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动+4.95%、-0.54%。

回收行业体量将迎来持续高速发展。2022 年我国新能源车销量达到689万辆，动力电池装机量达到294.6GWh。预计2025 年我国动力电池装机量可达653.8GWh，3 年期间CAGR 为30%。动力电池的寿命在5 年左右，磷酸铁锂电池具备一定容量冗余，可以进行梯次利用，而三元电池含有较多高价值量金属，适合直接再生。2025 年将迎来动力电池退役大潮，我们预计当年直接退役的电池将达到108.8GWh，梯次利用的市场空间为128 亿元，再生利用的市场空间为197 亿元；2030 年梯次利用的市场空间为1214 亿元，2025 年到2030 年间CAGR 达57%，再生利用的空间为990 亿元，2025 年到2030 年间CAGR 达38%。

充电桩启动整县推进模式。截至2022年底，我国新能源汽车保有量1300万辆以上，充电桩保有量520万台以上，国内车桩比约为2.5：1，根据工信部规划到2025年我国将实现车桩比2:1，2030年车桩比1:1，我国充电桩建设有望提速。近期，加快推进充电桩建设的政策相继出台，我国多个县开始对充电基础设施建设进行统一招标，县政府牵头的充电桩建设项目不断增加。

长期以来，市场对区域财力的研究主要围绕财政收支展开，就类似于企业的营业收入与营业成本，此方法通过观测出各区域的财力规模与增速，对各地财政实力进行对比，在大部分情况下的效果均相对较好。但也需要注意的是，随着近年来多重因素对我国经济的影响，地方财政收入较此前出现明显承压，同时在分税制改革后，除却部分头部经济强省外，各地的财政自给率均普遍偏低，在此情况下，地方政府愈发依赖中央转移支付、地方政府债券发行以及地方政府财政存款对财政减收的部分进行补充。从该角度分析，地方政府财政存款的多寡，实际上表征着地方政府财政实力的上限高低，也是地方政府在其他渠道融资不畅后的最后选项。

城投融资“疲态”凸显、结构分化，部分弱区域、弱资质平台融资持续收缩。城投债融资自2022 年以来明显走弱、单月一度收缩至-720 亿元的历史低位。以2020 年城投债融资定基来看，江浙沪粤四省市城投债累计净融资占全国比重、由46.7%进一步抬升至2023 年前5 月的47.5%，部分中西部省市城投债融资持续净减少。除地域分化外，部分低评级平台融资明显收缩，例如，AA 及以下城投债发行占比自2020 年回落6.2 个百分点至25.2%。

CMP材料是半导体芯片制造不可缺失的关键材料。在半导体芯片制造过程中，晶圆片需要进行多道加工工序，由此会导致晶圆片表面凹凸不平，每一道加工工序对晶圆片表面平坦度都有对应标准。因此，CMP技术作为实现晶圆表面平坦化的关键工艺技术，贯穿晶圆加工的整个工艺流程，通过使用CMP材料在多道工序中间对晶圆片进行抛光加工，使其满足各工序标准要求，显得尤为重要，可以说，CMP材料是半导体芯片制造的关键所在。

1.从信用通胀的宏观角度，估值、风险溢价、情绪、超跌、技术面等微观视角观察，2023下半年A股保持乐观态度。2. 估算杠杆率增速在10%至20%区间，难言进入下一轮下行周期，同时PPI处在时间周期低点，同时-3%的绝对值也是历史周期的绝对值低位区域，而PPI基本同步于名义GDP增速，下半年有望随经济企稳回升，从最近的信用周期与股票市场错位表现看，信用周期领先股票市场8-10个月，假如四季度末出现信用周期高点，那么顺延之，股票市场高点在2024年下半年，因此当前位置我们维持看好市场的判断。3.估值与风险溢价，PE分位数整体在10%~30%之间，创业板指处于PE分位数低位，仅为5%。4.情绪指标看，全市场均线强弱快速回升，脱离底部，沪深300指数的长期均线以上占比仍在低位，说明沪深300指数仍然在底部。5. KD超跌的大类板块为中小板、创业板指、大盘成长与中盘成长指数，行业上，超跌的为商贸、建材、地产、电力设备，分别对应新能源和地产链。6.技术面观察，上证50与深证100指数均处在技术面大周期底部。

从市场beta 端看，2023 年5 月宽基指数收益率总体下降。当前，多数宽基指数估值处于中等位置，未来beta 端收益可能有限。从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业beta 上看，2023 年5 月公用事业、电子、通信、环保等行业收益率为正。量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近60 日波动率处于下降趋势中，其中上证50与沪深300 波动率下降较为明显，而中证500 与中证1000 波动率下降幅度较缓。四大指数近60 日换手率近期均有所提升。2023 年5 月，股指期货年化基差率多数时候处于近5 年均值之上，利于中性策略的表现。

股票作为二级市场上被广泛交易的标的，其价格与供需量的变化受到供需弹性的规律影响。而高频快照数据中的限价订单簿所独有的委托量和委托价信息，为我们提供了绝佳的研究数据来源。我们首先将委托量数据按照其档位进行累加，用委托价和累计委托量计算出买卖双方的订单簿斜率。

传媒行业2023 年上半年行情表现突出，截至2023 年6 月16 日申万传媒行业上涨59.48%，在申万各一级行业中排名第1，跑赢沪深300 指数及创业板指。行业估值PE-TTM 逐步回升，已经超过近六年均值水平。