10 月30 日至31 日中央金融工作会议召开，会议指出当前金融领域仍然存在部分矛盾和问题，需要加快建设金融强国。具体来看，此次会议针对金融服务 实体经济、资本市场建设、风险化解、金融开放等诸多市场关切问题做出政策部署。我们认为未来金融领域的重点工作仍然是在有效控制风险的前提下，推动金融高质量发展、更好地服务实体经济。

最e_S新u观mm点ar：y]2 023 年 8 月开始零售指数与新零售指数再次进入波动下行区间， 直至10 月中下旬随市场走势抬升回暖。截至10 月31 日，零售指数累计下跌 16.97%，跑输沪深300 与新零售指数。零售行业总体表现与PE 变化趋势较为 契合，本月PE/PS/PB 整体保持稳定，当前值（2023.10.31）分别处于2015 年 年初至今水平的39.20%/13.30%/4.20%百分位点，均处于相对历史低位。

美护板块三季报显示多家公司前三季度业绩向好。截至10 月27 日，美护行 业共有25 家公司发布了第三季度业绩报告，其中共有18 家公司归母净利润 较去年同期向好，7 家公司较上年同期有所下降。 珀莱雅2023Q3 业绩持续上涨，双11 持续助力。珀莱雅于10 月23 日发布第 三季度报告，报告显示2023 年前1-3 季度，公司营业收入、归母净利润、扣 非净利润分别增长32.47%、50.60%、52.18%。2023 年第三季度报告期内， 公司实现营收16.21 亿元，较上年同期上涨21.36%，公司实现归属于上市公 司股东的净利润2.46 亿元,同比增长24.24%。据搜狐网经济观察网消息，根 据天猫10月25日发布的美妆行业预售首日品牌成绩单，天猫彩妆“双十一” 预售首日排行榜中，珀莱雅旗下品牌彩棠拿下第二名。由于第一名是外国品 牌，彩棠因而成为国货彩妆第一。看好公司主品牌大单品矩阵战略与子品牌 成长，持续关注公司双11 大促表现。

为何多种资产在过去一段时间出现历史上少见的背离现象？要回答这个问 题，首先得明确各类资产过去一段时间核心的定价因素是什么：（1）国内 利率债与经济基本面走势较为一致。（2）国内工业品与中国央行扩表走势 一致，与美债正相关。（3）人民币汇率与中美利差走势一致。（4）CRB 指数与全球需求相关。（5）A 股与美债利率高度负相关。大类资产过去一 段时间背离最核心的因素在于中美货币财政政策的分化，中国央行下半年 宽松后，国内经济出现企稳，国内工业品和利率出现反弹，但美国紧货币 宽财政的背景下，美债利率高企、全球需求回落，进而压制A 股和人民币 汇率。

暑期结束，板块业绩环比回落，市场对景气度延续性存疑，估值持续回调。但 我们认为从基本面来看，社服出行数据表现抢眼，出行仍是消费中为数不多高 景气度的子板块。分子板块来看，出行链暑期需求旺盛奠定基本面复苏超预 期，酒店ADR 提升带动RevPAR 上行，线下零售传统业务复苏和新业态共振， 同店超预期。平台公司利润恢复好于收入恢复，格局持续改善。建议关注标 的：电商：阿里巴巴、拼多多、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒 店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百 货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄 山旅游；OTA 平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控 股、行动教育。人力资源服务：Boss 直聘。

我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月 月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月10-15 日公布，存在一定 的滞后性。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自 下而上的社融拆分预测框架，能够领先于央行数据发布，对社融的总量和结构给 出较为准确的预测。

上游:PPI同比自22年10月以来持续为负，受价格低迷影响，上游原材料整体负增长，但自23年6月降幅持续收窄，钢铁、有色、石油等均较上个季度有所改善。中游:建材、化工、公用事业受益于上游价格下行，业绩较上季度有所改善，机械、电力设备等行业受海外需求拖累。下游:社零增速维持高位，叠加暑期消费高峰，出行链大幅增长，交运、社服等消费行业利润增速普遍提升。

本篇报告我们对市场公开信息进行梳理，得到2023年4季度24家新能源品牌有望上市新车趋势盘点： 目前发布的新车型中，能源类型方面纯电依旧是主流方向；车型分类方面与整体乘用车近似，SUV/轿车（含跑车）占比接近，MPV与跑车成 为各大品牌发力方向；价格方面10-20万价格带依旧是走量车型，值得注意的是，50万以上高端车型占比其次，高端化趋势明显；车级方面轿 车/SUV/MPV中占比最大均为中大型车，10-20万价格带中级及以上+跑车占据半壁江山，新能源车产品趋势性价比提升与品牌高端化并行。

港股通电力及公用事业股跑赢大盘。上周香港恒生指数涨1.32%，恒生综指涨1.49%， 恒生中国企业指数涨1.83%，中信港股通指数涨1.00%。中信港股通电力设备及新能 源指数跌6.03%，中信港股通电力及公用事业指数涨2.71%，电力设备及新能源指数 跑输大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上 周表现在中信港股通各行业指数中分别排第二十七位及第十四位，在行业分类中表 现较差。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通 电力及公用事业指数估值靠近中游偏下，可排第二十位及第十六位。

10 月制造业PMI 和非制造业PMI 均有所回落。制造业方面，受 “双节假期”因素影响，生产、新订单和进口、从业人员分项指数均有所下降， 叠加部分大宗商品价格下行影响，原材料和产成品价格指数均下行。不过生产 分项仍处扩张区间，并带动原材料库存进一步去化，产成品库存情况有所改善。 非制造业方面，从建筑业来看，地方专项债加快使用带动基建施工，支撑建筑 业PMI 维持较高景气度；从服务业来看，节日效应带动铁路航空运输、住宿 餐饮等行业维持景气，但资本市场服务、房地产等行业表现欠佳，综合影响下 服务业PMI 有所回落。总体上，可能受季节性规律因素影响，本月产需景气 度有所回落，不过近期高频数据显示经济仍处修复阶段，叠加业务活动预期指 数处于相对高位，预计11 月PMI 指数或将有所改善。