近期雾霾等环保问题频出引发政府高度重视，两次环保督察力度均超过往。我们认为，随着产业转型升级与供给侧改革深化，严控环保应是大势所趋，将对有色金属各细分行业的经营将产生较为显著的影响。部分中小矿企，冶炼厂等将面临减产，关停的压力，从而对金属价格形成有力支撑。2017 年我们相对更看好铜价表现，铅锌，氧化铝价格受到产能瓶颈影响也存在一定上涨空间。

Table投资要点：_Summary] 受益于利率上行，保险公司投资收益提升，利差预期改善；估值仍处低位，有安全边际，是配臵保险股的最佳时机。2016年券商业绩下滑 50%，预计 2017 年将增长 15%，并购重组、IPO等仍为发展重点；券商估值回到历史低位，股价向上弹性远大于向下弹性。公司推荐华泰证券、宝硕股份、新华保险、中国人寿、同花顺、晨鸣纸业。

2016 年 129 家证券公司全年实现营业收入 3279.94 亿元，净利润 1234.45亿元。受监管新规影响行业净资产及净资本水平有所上升，结构进一步优化。部分券商披露 2016 年业绩，受资本市场行情波动、证券交易量大幅萎缩、佣金率下行等因素所致业绩有所下滑。2017 年证券行业将进一步形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商 PB 水平 1.5 倍左右，PE 水平 15-16 倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。 

K12 课外培训业务驱动新东方和好未来业绩大幅增长。2016 年 9 月 1 日~2016 年 11 月 31 日，好未来 FY17Q3 归母净利润 1363 万美元，同比增长 42%；新东方 FY17Q2 归母净利润为 1036 万美元，同比增长 76.1%。国内两大教育行业龙头公司的业绩高增长均源于 K12 课外培训业务的爆发。

本期广证恒生新三板教育指数上涨 2.58%，领先三板成分指数 2.3 个百分点，领先三板做市指数 1.94 个百分点。教育板块 30 家发生交易的公司中有 15 家上涨。本期新增中凯国际、爱尚游、读行学堂、博融智库、光驰教育、艾美迪、环球艺盟7 家挂牌企业。本期最受关注的当属亿童文教拟 IPO 以及《国家教育事业发展“十三五”规划》发布，确定了“十三五”时期教育改革发展的主要目标、战略任务，其中“教育的结构性改革” 是未来五年的主线，教育行业发展迎新机遇。 

交运板块市场变化（本周）：本周，沪深 300 指数报收 3364 点，下跌 0.7%；申万交运指数报收 2739 点，下跌 0.4%，领先沪深 300 指数 0.3%。交运各子板块全部下跌，其中铁路运输板块下跌最严重，跌幅 1.37%。个股本周上涨22 家，未涨 8 家，下跌 67 家；其中涨幅最大的是亚通股份，上涨 3.95%；跌幅最大的是山东高速，下跌 2.65%。

周观点：春运客运继续提升，推荐广深铁路 ——春节假期（1 月 27 日-2 月 2 日）全国旅客发送量达 4.08亿人次，同比增长 2.1%。其中，道路出行 3.36 亿人次，同比增长 0.8%；铁路出行 0.52 亿人次，同比增长8.8%；民航出行 0.01 亿人次，同比增长 14.9%；水运出行 0.01 亿人次，同比增长3.5%。出行旅客中，探亲访友和旅游度假占比分别为 78%和 14%。客流量小幅增长，铁路、民航客运量增速较大，占比继续提升。

市场表现：上周（1.30-2.03）交运指数下跌 0.4%，整体表现优于大盘，处于一级子行业中游水平。二级子行业中，除铁路板块出现较为明显的下滑以外，其他版块均表现优异。国际股市情况中，纳斯达克运输指数（TRAN.O）上周下跌 1.98%，跑输纳斯达克指数2.09pct。

建筑业是建设工程的勘察、设计、施工、安装、装饰装修、维护维修、拆除；建筑构配件的生产与供应；服务于建设工程的项目管理、工程监理、招标代理、工程造价咨询、工程技术咨询、检验检测等活动。是国民经济的支柱产业，其产业关联度高，就业容量大，是很多产业赖以发展的基础性行业，与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切的关系。

申万宏源策略曾于 2010 年开始构建了“驱动力”和“信号验证”的行业比较体系，时过境迁，我们对这套体系进行了更新、创新，总结了更多的周期行业规律，将供给侧的信号验证机制提升到与需求侧（2010 年版重点研究对象）同样重要的地位，对周期品的金融属性规律进行研究总结（2010 年版重点放在商品属性上），将以系列报告的形式展现给各位投资者。