2016 年录得巨额亏损后，蒙牛家族或将于2017 年开始反弹，但复苏可能已被充分预期，这从当前较为乐观的一致预期数据中可以看出，使得雅士利、现代牧业乃至蒙牛业绩的超预期机会并不明显。

上周沪深300 指数涨幅0.01%，食品饮料行业指数（sw）涨幅-0.47%，相对收益-0.48%，年初至今累计超额收益为-0.96%。上周沪深300 平均估值13 倍，食品饮料行业平均估值29 倍，相对估值2.2 倍。其中白酒板块估值25 倍，非白酒板块30 倍。

伴随春节的到来，旺季结束，节前最后一周板块出现调整，前期滞涨的板块涨幅居前，而白酒则回调1.4%，茅台跌幅接近3%。对于白酒板块，我们在去年10 月起就坚定看好四季度表现。

自去年11 月起国内原奶价格缓慢回暖：2017 年1 月第4 周主产区生鲜乳价格3.55 元/kg，较上周上涨0.01 元/kg。自去年11 月起，由于部分产区天气寒冷，原奶产量及配套运输受影响，价格已连续12 周维持缓慢回升态势。

随着2 月中旬的临近，市场对OPEC 减产协议落实情况的猜测将有较大可能性随着OPEC 月报的出炉而水落石出。对当前全球原油交易市场来说，近月端（near month）最大的变数就是OPEC的减产落实情况。随着特朗普就任美国总统后不断祭出总统令，强行推动多项竞选前的承诺，我们认为：短期（1 年内）出现了百万桶量级的新变数，这个新变数将主要来自特朗普承诺将通过提升美国国内原油产量来替代来自OPEC 的进口原油。特别是特朗普的Boarder Adjustment Tax (简称BAT，该政策的核心为征收20%进口税，相当于进口原油的成本直接高出美国国产原油20%) 的实施将很可能在短期内部分甚至绝大部分挤压出百万桶量级的进口轻质原油。

央行继1 月24 日提高MLF 利率之后，2 月3 日又公告提升SLF、逆回购利率。至此，央行最为常用的几种货币政策工具的利率均已全面上调，货币政策稳健中性的取向再次得到确认。

2017 年春节黄金周（1 月27 日至2 月2 日）全国零售和餐饮企业实现额约8400 亿元，同比增长11.4%，增速同比上升0.2 个百分点，扣除CPI 因素与去年基本持平。

当陪伴我们一代又一代的“传统百货”面临关店，当网购规模不在如从前般疯狂增长的时候，零售业是否真的走到了终点？答案当然是“否”！恰恰相反，在科技巨头公司的带动下，零售业正在翻开崭新篇章：亚马逊打造了「Amazon Go」“不排队、不结账”的新型超市；阿里投资的「盒马鲜生」绝非传统连锁超市+APP，而是供应链重构、品类重构、服务重构后诞生的新零售！

2016H2 及鸡年春节消费均有所回暖，经济企稳及房地产调控有望推动鸡年消费持续升温，同时进入年报披露期，建议四主线选股：1. 业绩高成长估值合理的新零售龙头：永辉超市、苏宁云商、南极电商、跨境通、青岛金王；2. 百货龙头受益行业回暖与业绩提升，推荐天虹商场、鄂武商A；3. 混改预期明确、改善弹性大的的百联股份、银座股份、中百集团；4. 自下而上转型，资产提供安全边际，推荐友阿股份。同时看好家家悦在次新板块超额收益。

2017 春节黄金周销售额实现三连增达8400 亿，消费复苏逻辑下关注超市和百货板块经营边际改善个股。