上交易周市场回顾。上交易周沪深300指数上涨1.5%，交运板块上涨2.7%， 跑赢沪深 300 指数，交运各子板块除铁路板块略有下跌外，其余均有不同 程度上涨。上周周期次新轮动带动指数上涨，交运板块中仅铁路子板块小幅 下跌 0.4%，集运供需基本面改善、“一带一路”及基建主题带动航运、港 口和公路板块上涨，涨幅分别达 4.3%、4.2%和 4.0%，物流板块上涨 2.6%， 航空机场板块涨幅分别为 1.4%和 0.9%。个股方面，航运板块中中远海控 与中远海特涨幅分别达 11.1%和 8.7%；我们持续看好的快递板块上周也有 所上涨，韵达股份上周涨幅 5.5%，圆通速递上涨 4.7%。

本周中航黑豹再创新高，我们观点没有发生重大变化，继续看好军工 板块一季度行情。 • 我们12月以来坚持看好军工板块行情，核心逻辑为重点公司走势带动 板块市值空间和估值水平上移，叠加混改带来的主题投资机会。 – 如果重点公司走势超过市场预期，我们继续坚持12月以来观点，板块行情有望 持续。 – 如果重点公司走势在市场预期之内，本轮军工行情将接近尾声。 • 我们推荐的逻辑为： – 1）军工行业备考估值水平处于合理区间中下部； – 2）板块进入复牌密集期，重点公司重大资产重组带动行业热度上行； – 3）重点公司复牌后涨幅若超预期有望打开市值与估值空间； – 4）混合所有制改革，军工行业是混改重点行业。 • 建议关注低估值、增长确定性高以及有混改预期或资产注入预期的上 市公司。维持军工板块“买入”评级。

重视白银工业属性带来的投资机会。全球制造业需求回升预期提振基 本金属价格。1）特朗普的 5000 亿美元基建计划以及减税政策将带动基本金属需 求增长；2）中国 1 月进出口数据超预期，一带一路政策的大力推进下，未来中国 对基本金属的需求也将企稳复苏；3）欧元区近期制造业 PMI 数据亦回暖。以上三 个因素叠加，市场对基本金属需求在未来会显著好转的预期不断提升，因此我们 看到今年以来以铜、铝、铅、锌为代表的基本金属表现格外抢眼。

需求持续萎缩？or 触底反弹？勿以线性外推的思维判断铁路这样的周期性行业。高铁动车组：未来尚应保持乐观，我们维持此前的判断：未来五年，动车组需求仍在 400-500 列/年的高位。机车货车：铁路货运需求端改善，货车机车低位反转。投资建议：17 年机车车辆投资触底反弹，给予铁路行业“看好”评级，建议超配铁路行业。

 本报告重点跟踪股票型分级基金市场动态、投资机会和交易策略。 市场概况：A 份额规模 725 亿元，B 份额规模 492 亿元。1）2017 年 2 月6日至 2017年 2月10日，分级 A份额减小 16.79亿份，规模减小 16.24 亿元至 725 亿元，分级 B 份额减小 16.8 亿份，规模增加 8.31 亿元至 492 亿元。2）从分级基金申赎情况看，过去一周 A 份额资金以净流出为主， 其中净流出最多的为鹏华国防 A（150205），净赎回 2.51 亿元；B 份额资 金净流出最多的为前海开源中航军 B（150222） ，净赎回 1.94 亿元。

本周观点：公用事业燃气：据燃气在线数据，2016 年我国天然气消 费量 2,058 亿立方米，同比增长 6.6%；天然气产量 1,371 亿立方 米，同比增长 1.5%；天然气进口量 721 亿立方米，同比增长 17.4%。 整体消费增速较 2015 年度提高约 1 个百分点，产量增速回落 4.1 个百分点，进口量增速高增 11.1 个百分点。四季度因冬季供暖消 费量大，2015 年寒冬、气价下调，导致四季度用气量基数较高，是 造成全年消费增速整体低于预期的主要原因。但从整体产业结构来 看，主要供给方“三桶油”受制于进口长协包袱，降价意愿不强。

能源安全及环保压力导致煤化工等煤炭清洁化利用技术重新引起重视，行业步入回暖期。煤制油和煤制气目前盈利性较弱，但煤制油有望获税负减免盈利实现大幅上升。技术进步叠加政策支持，油价上涨促进煤制乙二醇和煤制烯烃景气度向好。炭黑行业受益供给端产能收缩及轮胎需求向好，油价上涨相比国外成本优势凸显。春耕需求旺季到来，出口有望大幅提升，推动尿素持续涨价。盈利水平提升带动煤化工项目投资意愿增强，推动 EPC 市场订单回暖。

近日，PPP 领域落地了首个资产证券化项目“新水源污水 处理服务收费收益权资产支持专项计划”。专项计划由新水源公 司作为发起人并担任特定原始权益人，基础资产为特许经营项 目的收费收益权。专项计划发行总规模 8.4 亿，其中优先级 8 亿元，共分为 10 档，评级均为 AA+;次级 0.4 亿。资产证券化 作为一种行业新型融资方式，可以更好地盘活 PPP 资产、降低 融资成本、吸引更多社会资本参与到 PPP 项目中来，对 PPP 模 式的发展具有很强的推广作用。PPP 资产证券化要求基础资产 规范有效、运行两年且回报稳定等条件，我们认为污水处理、 河道治理及垃圾焚烧发电等具有长期稳定收益的领域将作为重 点支持的试点行业。

2017 年两市股基累计成交额95,809 亿元。目前融资融券余额8,831.75亿元，年初以来，券商的股权质押觃模（未解押交易的标的市值）1542.8亿元。

2 月5 日，《中共中央、国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》发布。其中，农村电商成为农村产业新业态被单独陈列。文件第十四条明确提出：“推动商贸、供销、邮政、电商互联互通，加强从村到乡镇的物流体系建设，实施快递下乡工程。”