本轮通胀为非食品 CPI 上涨拉动，多数食饮子行业原材料上涨压力有限，行业普遍压力来自包材与运费上涨。2016 年我们观察到商超和餐饮两大食品饮料核心销售渠道的需求弱复苏，商超渠道复苏在 2H16 尤为明显。我们建议投资人在需求弱复苏的环境下配臵成本轻度上涨时具备直接和间接提价能力的子行业（调味品和乳制品）；以及无成本上涨压力的子行业（肉制品）。

2017 年全国 1-2 月白酒累计产量 221.10 万千升，累计同比增长 2.6%。京东和一号店部分名优白酒2017 年 3 月 24 日价格环比 2 月 24 日价格：京东 52 度五粮液维持价格为899 元/瓶；53 度飞天茅台价格降低 100 元至 1,299 元/瓶； 52 度剑南春维持价格 359 元/瓶；52 度水井坊维持价格 469 元/瓶。一号店 52 度五粮液上升 30 元至 888 元/瓶；53 度飞天茅台上升 20 元至 1,299 元/瓶；52 度水井坊维持价格 469 元/瓶；52 度剑南春维持价格 345 元/瓶。

伴随着二战后昭和时代（1945 年~1988 年）经济的高速增长，日本的国力在 20 世纪 90 年代初达到顶峰，随后进入平成时代（1989 年~至今）后日本房地产泡沫的破灭引发了经济增长的停滞。本系列研究试图重现主要的消费品企业在日本经济增速见顶回落的 30 年时间里，主要的消费品企业应对低迷的经济增长和复杂多变的消费者需求而推出的战略举措及其给企业的市场地位带来的深远影响。 

本篇报告集合我们糖酒会密集深入调研的核心观点及一季报预览分析，干货满满。白酒行业复苏范围扩大，持续性更强，格局上强者恒强、份额集中，企业对全年信心更高，未来 2-3 年更长逻辑已经清晰。目前短期目标价已提前实现，但未来估值切换带来的空间很确定，我们建议坚定持有享受行业持续向好的空间。当前价位稳健配置茅台、五粮液、洋河、老窖，弹性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。

本届春糖现象三大现象：一是从布展数量、规模及经销商座谈会、媒体论坛热度看，本届关注度显著高于过往数年；二是白酒龙头招商势头充足、新品投放力度大大加强；三是现场涌现一大批意向经销商，显示行业底部回暖、复苏态势。相比以往，本届龙头控量稳价措施更为严厉、底线坚定：茅台：明确未来将贯彻河南讲话精神、确保批价不高于 1300 元，并指出断货、缺货将成新常态。五粮液：经销商大会上亦有控量稳价严厉措辞、并未提及涨价事项，渠道反映五粮液为保批价站稳，2 月份处于关仓消化渠道状态，3 月份开仓不足三周、渠道库存极低。

本周一年一度的春季糖酒会在成都召开，获得空间关注，从参会的厂商人数和资本市场的人数看，都远超去年水平。我们全程参加本次春糖，并组织了多场公司高管和经销商交流。总体上，我们认为本次春糖的意义更多是强化了投资者对白酒行业未来 3 年趋势的判断和信心，厂家和终端反馈的信息基本符合此前预期。

春糖会期间，我们参加了众多上市公司如茅台、五粮液、汾酒等经销商大会，也访问了众多销售人员和经销商，整体反馈正面，强化我们中线继续看好白酒板块的信心。综合调研反馈，白酒行业逐步复苏得到业内人士普遍认同，对“优势企业重新走向增长提升份额“共识度高。

今年以来，白酒行业龙头上市公司纷纷掀起了新一轮的提价高潮，洋河、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、红花郎纷纷对公司主打产品提价，我们预判淡季会有更多企业采取直接提价、减少补贴、取消配赠政策等手段对公司核心产品进行提价。我们认为，高档白酒价格上涨并非 “孤立事件”，有经济复苏的推动作用，但同时市场内部也存在着涨价的动力。

烧碱价格从 16 年 10 月以来持续上涨，涨幅达到 66%。尤其是在今年大多数化工品价格都出现大幅回调的背景下，其价格仍创出新高，成为走势最强的化工品之一。而行业内个股又长期都乏人关注，市场预期差很大，值得重点关注。

本周 WTI 原油价格下跌 1.19%，化工品价格以继续以回调为主，我们跟踪的 52 个化工品价格中，38 个化工品价格下跌，其中跌幅最大的己内酰胺下跌 23.26%，丙烯酸下跌 14.63%，在价格上涨方面， PO 涨幅最大，上涨 4.33%，氨纶延续前期上涨趋势，本周氨纶 20D上涨 1.14%，40D 价格持平；从跟踪的价差方面看，29 个跟踪价差中上涨的 11 个，下跌的 18 个，随着纯苯价格的下跌，顺酐-纯苯的价差扩大，环氧丙烷、己二酸的盈利改善，PTA、丙烯酸和涤纶长丝的价差收窄，盈利有所下滑。