本篇报告集合我们糖酒会密集深入调研的核心观点及一季报预览分析，干货满满。白酒行业复苏范围扩大，持续性更强，格局上强者恒强、份额集中，企业对全年信心更高，未来 2-3 年更长逻辑已经清晰。目前短期目标价已提前实现，但未来估值切换带来的空间很确定，我们建议坚定持有享受行业持续向好的空间。当前价位稳健配置茅台、五粮液、洋河、老窖，弹性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。

一、会场直观感受：盛况空前，名酒吸睛.. 4

1.1 行业盛况空前，酒店纷纷涨价.. 4

1.2 名酒声势浩大，小厂偃旗息鼓.. 4

1.3 茅台假酒变少，行业走向规范.. 4

1.4 资本市场热度高，实地调研信心足... 4

二、行业趋势：看清长逻辑，路径更清晰.. 5

2.1 行业加速复苏... 5

2.2 强者越强，份额集中. 5

2.3 渠道精细化全面推进. 5

2.4 看清更长逻辑，三年路径清晰.. 5

2.5 品牌+渠道齐发力... 6

（1）提升品牌驱动力... 6

（2）关注管理精细化... 6

2.6 改制激发活力... 6

2.7 春节奠定基础，企业收放自如.. 6

三、公司跟踪：王者领风骚，变者改善大.. 7

3.1 茅台：全年紧平衡，开启新周期. 7

3.2 五粮液：团队士气提升，效率改善加速.. 7

3.3 洋河：品牌驱动，踏浪而行.. 8

3.4 泸州老窖：销售形势大好，业内好评如潮. 9

3.5 古井贡酒：展厅翻倍，想象空间亦翻倍.. 9

3.6 汾酒：17 年恢复增长，未来期待改革红利... 9

3.7 水井坊：高成长延续，业绩弹性强. 10

3.8 沱牌舍得：大周期拐点确立... 10

3.9 老白干：收购增大体量，期待质量提升... 11

3.10 牛栏山：享受集中度提升，消费升级不明显... 11

四、一季报预览：高端品加速延续，大众品关注提价.11

五、投资策略：提高配置比例，展望来年空间.. 13

附：问答环节. 13