电解铝产能产量增速迅猛，供给侧结构性改革迫在眉睫。工信部发布了 2017年第 5 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，有望推动新能源汽车放量，供给持续短缺，锂报价最高 15.5 万/吨，均价 14 万/吨。打黑推进，稀土涨价将持续。兴业矿业银漫矿业投产，绩或超预期。核心关注：锂（天齐锂业、赣锋锂业）；铝（云铝股份、中国铝业）；兴业矿业；锑（湖南黄金）。

对于铜、铝、锌冶炼来说，主要品种价格波动来自供给收缩，前期价格上行并未带来供给弹性 。微观层面观察补库存持续，宏观上与投资规划相关，金属价格上行趋势和成本结构变化将持续改善公司盈利；电解铝：推荐中国铝业、神火股份、云铝股份等；铜：推荐铜陵有色，受益江西铜业、云南铜业等；锌：推荐西藏珠峰，受益兴业矿业、锡业股份、驰宏锌锗等。

5 月仹银行板块上涨 5.9%，跑赢沪深 300 指数 4.3 个百分点。个股方面表现较好的有招行（+17.2%）、浦収（+11.1%）和工行（+7.6%），表现靠后的有民生（+2%）、华夏（+0.8%）和北京（-0.6%）。次新股除了上海银行上涨 5.3个百分点外，其它银行均出现不同程度回调，回调幅度较大的有吴江（-12.9%）、无锡（-16.9%）和江阴（-46.6%）。

随着金融去杠杆的深化，MPA 考核趋严，同业链条监管更趋严格，或对行业构成阶段压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓，基本面企稳，存在配置价值，我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显的国有大行（建设银行、农业银行等），继续看好招商银行和宁波银行，适度关注兴业银行、杭州银行。 

从 2012 年以来，商业银行的不良贷款率开始逐年攀升，直到 2016年才开始有企稳的迹象。2016 年四个季度的不良率分别是 1.75%、 1.75%、1.76%和 1.74%。从公布的数据上看，银行业的不良率已经开始有回落的苗头。但是仅通过观察行业不良率难以断定上市银行的贷款质量是否已经开始回升。我们试图从不同角度进行分析，以期对 2016 年末上市银行的贷款质量有一个更深入的判断。 

货币紧平衡、经济弱企稳背景下，未来股票市场仍将延续低风险偏好状态，低风险特征的银行股仍将成为优选板块；金融监管日渐明朗，恐慌期有望缩短，加上不良和息差双企稳，进一步强化银行板块低风险特征的优越性；重点推荐监管压制修复弹性大的南京银行、华夏银行（新纳入）和平安银行，同时继续推荐行业白马龙头工商银行（国有行代表）和招商银行（股份制代表）。

17 年 4 月 VK3 价格继续上涨， VB1 价格在高位微涨，VC 价格维持高位，在 4 月份均价 69.47 元/千克，环比上涨 28.08%，已在 70 元/千克高位维持近一个月。VE、VB2、VA 价格继续下滑；泛酸钙在 4 月均价环比上涨 3.11%，而最新报价又开始回调；总体来看去年整年维生素行情总体向好，部分品种价格显著提升，也有价格随后逐渐有所回落，长期来看，我们预计后续维生素品种价格大概率仍将延续分化。

长春高新核心子公司金赛药业是国内生长激素龙头，生长激素占高新的营收、利润比例达 70%，受益弹性最大。金赛的生长激素产品梯队全球领先，包括粉针、水针以及 PEG 化长效剂型。安科生物目前生长激素粉针营收占比在 30%左右，另有水针和长效剂型处于临床试验阶段。 

VD3 价格蛰伏底部，短期底部震荡，长期有望迎来反弹。VD3 价格自 2016年以来经历了短暂时间的上涨，但是并未持续，价格一度达到 66.5 元/kg的历史低位，目前已小幅回调至 68 元/kg。VD3 价格自 2015 年以来长期处于历史低位，部分生产企业已处于持续亏损状态，已有产能收缩，新进产能不足。此外 VD3 龙头企业花园生物具备较强的技术和成本优势，自产 NF级胆固醇（合成 VD3 的原料）打通了 VD3 产业链上下游。虽然海盛化工、新和成等也具备 VD3 的生产能力，但是原料 NF 级胆固醇仍依赖采购。

5月份wind全A股指数下跌2.9%，医药板块下跌2.6%，基本跑平市场。医药板块相对市场估值溢价率处于五年来新低。5月份股价表现比较好的个股主要为三类：（1）继续取得比较好市场表现的白马股；（2）大股东或者高管大幅度增持的个股；（3）一季度业绩超预期的个股。