今年以来市场对军工板块预期较为乐观，但是相关改革进程和 政策出台进度低于预期，造成巨大落差。在监管趋严，市场风险偏 好的下降的大背景下，军工板块整体面临估值较高，业绩难以兑现 等不利影响。在行业基本面未获得改善的情况下，难以维持目前估 值水平，存在回调需求。

（1）估值低位。证券Ⅲ(申万)的 PB（LP）（2017.06.30）为 1.74，处于 2008 年 10 月以来 PB 最小的 10%区间，具有很高的投资价值。（2）市场风格已发生明显变化，从 2016年 2 月开始，从严监管帮助市场结构性地去泡沫，价值投资已经开启。（3）IPO 常态化。对于券商来说，投行收入只是影响业绩的一个方面，投资者形成稳定预期，对二级市场长期投资才是券商各项业务持续健康发展的根基。

4 月土地供应新规之后，5、6 月地方政府主动加大了住宅类土地的结构占 比以及供应数量，推动住宅类供地连续 2 月出现 30-50%的环比大幅回升， 并且同比数据也连续 2 月维持在 10-20%的增长；由此 6 月住宅类土地成交 环比大增 98%和同比大增 30%，其中二线城市放量尤为明显，并且考虑到 后续土地供应仍将逐步加大，预计下半年或将迎来土地成交放量阶段。

京津冀大气治理仍是重中之重，关注清洁供热等细分领域。本周北京首批市级环保督查正式启动，开展为期一个月的环保督查工作，预期将加
快京津冀地区煤改气的推进进度。我们预期相关政策仍将持续趋严，建议 关注清洁供热相关公司金鸿能源、百川能源、迪森股份等。投资组合：龙净环保+迪森股份+金鸿能源+启迪桑德+三聚环保。

首轮反弹进入尾声，后反弹阶段关注 7 月院所改制后续行情， 及首轮未反弹超跌白马股。板块已企稳反弹，首轮反弹已达 8.7%，6 月 末军民融合利好释放、院所改制释放部分预期，密集利好刺激板块触底 反弹，随着利好的不断释放和消化，本周的交易量开始下降，预计将进 入首轮反弹尾声的后反弹阶段。

本周全国水泥市场价格较上周下降。价格下跌主要有内蒙、浙江、上海、湖 南娄底和湖北襄阳等地；长三角沿江熟料价格二次下调。6 月底，持续降雨和高 温天气，大部分地区水泥需求疲软，各地水泥和熟料库存均有上升，价格持续回 落。进入 7 月份，下游需求以弱势为主，各地区虽都已出台限产政策，除山东和 河南个别省份外，政策整体执行情况欠佳。

上周，有色行业上涨 2.61%，沪深 300 上涨 1.21%，有色跑赢沪深 300，居行业第二。子行业除磁性材料外全部上涨，非金属材料行业上涨 6.9%领涨。上周个股涨幅前五：方大炭素（19.5%）、锡业股份（13.5%）、金贵银业（12.0%）、和胜股份（11.3%）、驰宏锌锗（9.0%）。

整个 6 月份，海通有色团队亲历国内青海西藏 5 大盐湖，最新投产进度有了全面、立体的认知，第一时间成文汇报。简单而言，碳酸锂价格持续高位，矿产企业盈利大增助推产量的增长；而青海盐湖产量增长显著于西藏。

据据工信部网站，6月2日，江西省工信委开展打黑专项行动回头看，明确列出了重点核查企业名单，要求对前期查处的问题（公布问题详单）加快处置和立案进程。目前来看，工信部此次打黑志在取得成效，尤其是对收购加工稀土富集物（视同加工稀土矿产品）的回收企业一律关停，将对稀土产业的供需格局产生重大影响，行业整体供需有望明显好转，市场对于“打黑无效”的预期有望发生变化。

我们预计2017年中国移动游戏市场规模有望达到1207.7亿元，较去年同比增长47.4%。用户ARPPU值的提升将驱动移动游戏产业在未来三年仍保持较快增速增长，预计2017-2019年行业复合增长率为37.7%。