17H1 业绩前瞻：集运回暖，铁路货运靓丽，大宗物流、航空高景气。本周我们对板块内各公司业绩做 了梳理。目前四个板块表现亮眼：一，集运板块回暖，海控业绩预增 18.5 亿，预计全年实现 30 亿以上业绩；其二，17H1 铁路货运受益于火电复苏及下游补库存需求，大秦铁路 17H1 货运量同比大幅增长 33%，业绩预增 90%左右；同时铁龙物流特种箱业务已进入新一轮造箱周期，伴随沙鲅线的稳定运营，预计上半年业绩增速有望达到 37.9%；其三，大宗物流 16Q4 随价格提升回暖，17H1 行情得以延续，预计建发股份、象屿股份及瑞茂通业绩供应业务增速分别达到 50.1%、46.6%、46.4%；其四，航空业得益于二季度原油价格急速回落，航空燃油成本负面影响得到缓解，三大航上半年业绩增速有 望达到 43.1%以上。

消费驱动高端客运中长期高景气增长，“互联网+”推动流通变革纵 深发展，高效物流体系发展机会显著。伴随经济的发展和居民收入 水平的提升，我国消费升级迎来中长期进程。交运放臵于大流通体 现三大特点：高端客运继续高速发展，高铁和航空并行互补；“互联 网+”驱动流通变革继续纵深发展，消费流通物流体系变革尤为显著， 电商快递、跨境电商、供应链管理、集成物流继续高速发展。另外 公路查处超重和非标，铁路货运“跳升”格局继续；航运经过重组 改革，集运波动进入“盈利区间”

2017 年中国经济仍然处于结构转型升级与“去产能、去库存、去杠杆、 调结构、稳增长”的改革深化、红利释放的等待期， 2017 年上半年开始， 经济筑底企稳、供给侧结构性改革成果初现，钢铁、煤炭、有色、港口等 行业落后产能出清，企业盈利显著改善。回首 2017 上半年，价格上行、 运量恢复、行业需求复苏，国企混改深化，交运行业基本面边际改善，交 通基础设施建设多次提上国家及地方议事日程，同时企业盈利改善，与我 们 2016 年度投资策略《投资高位运行，蓝筹机会确定》中预计的情况大 部一致。我们预计，2017 年下半年交运行业基本面将持续向好：客货运 量提升, 运价票价提价，产能利用率爬升，周转效率加速。

从上游来看，电子纸生产具有较高的技术壁垒。世界上主要的电 子纸显示技术包括电泳式、胆固醇液晶、电子粉流体和旋转球等 技术，其中电泳显示技术是目前唯一实现量产的电子纸技术。目 前在电子纸行业中能够量产电子墨水膜的企业有两家：一家是中 国台湾的元太科技，另一家是中国大陆的广州奥翼。元太科技全 球电子纸行业的市占率高达 90%左右。

本周住房城乡建设部会同 18 个部委制订了《贯彻落实<国务院办公厅关于促进建 筑业持续健康发展的意见>重点任务分工方案》：我们认为，其中提到的加快推行 工程总承包，培育全过程工程咨询，优化建筑市场环境建立统一开放市场等内容 有利于行业龙头企业的做大做强，而培育全过程工程咨询有利于设计咨询企业做 大规模，对于我们推荐的龙头公司是直接的利好。

宏观数据显建筑板块活力。6 月制造业 PMI 为 51.7 %，自 2016 年 7 月以来，连续 11 个月站上 50 荣枯线，且发展趋势持续向好，处于 稳步扩张阶段。相比发达国家超过 70%的城镇水平，我国城镇化率 有较大提升空间。按照“十三五”规划，2016-2020 年，我国国内生 产总值年均增长速度需保持在 6.5%以上。当前宏观经济形势下，全 球贸易保护主义抬头，传统“三驾马车”中居民消费和净出口增长 力度不足，投资还需承担拉动经济增长的重担。

本周建筑板块跑输大盘，细分子板块而言，房屋建设板块在连续上涨后 进行回调，其他各板块皆微调。本周的建筑建材领域最热概念为雄安新 区，有高铁通车，区域城市设计启动，成立环评小组和运河提议等重要 新闻刊登，引起了板块整体的明显上涨，建筑板块建议关注城市设计后 接下来的设计方和建设方订单具体落地，也可关注雄安区域综合水系治 理对相关园林公司的影响。 风险提示：订单预期落地情况不达预期。

上周建筑板块微跌，PPP、一带一路指数分别上涨 1.40%、1.73%，个股 涨跌比 72：40，延续前一周市场企稳趋势，涨幅前十的细分板块主要是次 新、PPP 园林与部分地方国企。我们预计在市场整体继续企稳的背景下， 大盘股与中小市值细分龙头均有表现机会，但由于金融监管仍将有序推进， 市场短期继续企稳中期震荡。上周强周期板块涨幅明显，建筑板块稍弱， 我们认为与建筑行业的竞争充分有关；但从另一角度，建筑板块中报预期 环比 Q1 改善，尽管改善程度或不及煤钢和化工板块，但多重催化下建筑 中报的修复行情仍然值得期待。 

在选龙头、买品牌的背景下，我们认为有业绩支撑的消费建材仍是 较为确定性的选择。当前市场资金仍是以抱团龙头、消费股为主， 我们认为消费建材仍是确定性选择，即便白马股回调，也不会出现 2015 年中小创那种断崖式下跌。建材板块中几个消费类建材公司在 各自领域都处于龙头地位，且品牌优势较为显著，财务状况也明显 好于同侪。

家电白马中报业绩增长确定性强，尤以白电、厨电龙头受竞争格 局优势提振，基本面无忧。其中，2017Q2，空调寡头垄断格局清晰， 份额集中的背景下空调销售保持高速，中报白电龙头盈利得以持续提 升；厨电二三级市场的高速发展，渠道下沉带来的低基数下扩张将提 供未来成长空间，厨电依然为中报预期成长性最强子行业。