考虑到 A股市场的估值体系和持股风格切换因素，白马股将更加受到机构青睐；同时考虑到3 年复合增速以及当前估值水平，我们建议挖掘并持有具有增量成长因素的白马股。安防市场我们依然中期看好，海康和大华值得长期关注。从产业布局来看，两家公司向汽车电子和AI 的切换值得密切关注。

化工品市场偏弱，部分超跌品种反弹。本周涨幅居前品种包括TDI（18.95%）、PTA（9.09%）、正丁醇（9.02%）、辛醇（8.64%）、DOP（6.75%）。在跟踪的113 个化工产品中，上涨的品种有51 个（较上周持平），下跌的品种有30 个（较上周下降6 个）。R32（-13.64%）、R125（-7.69%）跌幅较大。主要是上游PX、丙烯等产品价格上涨和货源紧张影响所致。

行业全面回暖持续性存疑，子领域复苏将呈分化态势。去年8 月份至今，以挖掘机为代表的中游制造开启了一轮全面复苏，是机械行业基本面的主要脉络。在紧信用周期下,下游地产销售和投资增速已放缓，基建投资增速亦难有较大提振；考虑到2016 年下半年较高的基数背景，2017 下半年行业全面回暖持续性存疑。我们认为，“调结构、促转型”仍是2017 年机械行业发展的主旋律：上半年传统周期行业盈利已经率先触底反弹，调结构成果显著；随着企业层面的竞争愈发激烈，技术革新的重要性将愈发明显，新兴产业在下半年或迎来发展机遇。

按照港交所行业分类，上周软件服务板块周涨幅排名前五的个股分别为中国钱包（22.12%）、ECI TECH（16.36%）、智傲控股（14.47%）、DX.COM 控股（13.53%）、环球实业科技（12.73%）五支股票排名前五。从周成交金额上看，腾讯控股周成交额排名蝉联第一，成交金额约为218 亿港元。

上周，化工板块下跌2.28%，沪深300 指数下跌0.08%，化工板块跑输同期沪深300 指数2.20 个百分点。年初至今，化工板块累计下跌2.57%，沪深300 指数累计上涨8.14%，化工板块跑输同期沪深300 指数10.71 个百分点。

在国际木工机械机械制造行业中，绝大部分产能集中在德国意大利等少数几个国家。2015 年德国、意大利木工机械产值合计占全球的45%左右。当前德国、意大利、中国成为最大的木工机械出口国，并且逐渐拉大与其他企业的差距。而在市场竞争格局方面，德国豪迈、意大利Biesse、意大利SCM 集团占全球木工机械市场的份额分别达到31%、12%、11%，国际大型企业优势明显，全球木工机械行业格局较为稳定。

上周市场在震荡中持续走高，但细分板块股表现分化。7 月10 日至7 月14 日，沪深300 指数上升1.29%，机械行业指数下跌1.99%，位于所有一级行业中

的第17 位。期内机械行业所有细分子行业中，表现最好的三个细分子行业分别是农用机械、重型机械和机床工具，期内涨跌幅为+3.66%、+1.52%、+0.60%；表现最差的三个细分子行业分别是磨具磨料、环保设备和仪器仪表，期内涨跌幅为-6.74%、-5.30%、-4.72%。

京津冀大气治理仍是重中之重，关注煤改气等细分领域。本周，环保部大规模约谈前期环保督查整改及“2+26”城大气治理不力的地方政府负责人，约谈后仍整改不达要求将面临中央专项督察；环保部通报京津冀地区已核查出的大气污染企业，无法升级改造达标排放的将在今年9 月底前将一律关闭。我们认为京津冀地方政府大气考核压力不断升级，未来京津冀大气治理仍将是环保治理重点，高压政策将推动“煤改气”加速推进，建议关注煤改气领域的金鸿能源、百川能源、迪森股份等公司。

7 月 7 日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推 进会。会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》， 宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作，研究部署了相关工作。
《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的印发，标志 着军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为 关键的实施阶段。
2、投资逻辑：持四大甄选标准，掘院所改制龙头
近年来，军工集团资本运作持续加速。随着院所改制深入推进， 研究院所相关资产注入值得期待。我们认为，军工科研院所改制 后进行资产注入应该遵循以下四大标准： 1、看 大股东意愿与规划； 2、看资产质量；3、看资本运作时机；4、看资本运作方案

平安银行：零售已起飞，对公条线或已见底：该行零售条线 ROAA 自 14 年见 底后，15 年开始显著提升，16 年已提升至 3.04%，位列行业第五，与“零售 之王”招行（3.17%）仅一步之遥，且已显著超越平安寿险条线 ROAA（1.80%）。 在条线 ROAA 三大构成项中：平安银行零售条线资产收益率居上市银行第一， 两行合并后投入高峰期已过带来成本收入比回落，零售资产质量企稳显著缓 解信用成本压力。16 年在上市银行和险企中位列最后的银行对公条线 ROAA （0.79%）主要受信用成本拖累，对公条线资产收益率和成本收入比均有优异 表现，但达到历史新高的信用成本和不良生成率意味着对公条线或已见底