2023 全年装机核准量达到 78GW，基本达到预期水平。从区域来看，2022-2023 年火电项目核准规模排名前三的区域分别为广东、浙江、江苏，核准量分别为 23.3GW、14.6GW、11.2GW，占比分别为 14.3%、9.0%、6.9%。从上市公司来看，核准火电装机绝对规模前三的上市公司分别为国电电力、粤电力 A、华能国际，核准量分别为 12.2GW、9.5GW、7.3GW，核准装机弹性排名前三的上市公司分别为新集能源、广州发展、陕西能源，弹性分别 为 141%、77%、58%。

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》。法律共分为九章，具体包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则，自2025年1月1日起施行。

10 万亿元化债规模超出市场预期，但只是前奏。预计今年 12 月召开的经济工作会议前后，房地产税收、置换债发行等第一批支持性政策将落地，而提升赤 字率和发行特别国债等第二批政策，大概率将于明年 3 月份的全国两会进行具体部署和安排。在一定假设条件下，预计明年的广义赤字将达到 12 万亿元左 右。  

11 月 8 日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，明确增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施。同时从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元，累计直接增加地方化债资源 10 万亿元。如何看待此次政策以及后续影响？

CPI 方面，10 月 CPI 环比-0.3%处于近年同期的下沿，CPI 同比 0.3%，低于市场预期的 0.4%，较前月回落 0.1 个百分点。食品仍是主要支撑项，非食品项 CPI 继续通缩，同比较上月再下降 0.1 个百分点至-0.3%。核心 CPI 表现羸弱，同比 0.2%，环比 0%，环比处于历史同期的最低水平（同比方面，2020 年之前中国核心 CPI 通胀中枢大多维持在 1.5%-2%之间），符合我们在点评 9 月 CPI 时的预测（原文：“我们预计下半年核心 CPI 通胀同比将由上半年的 0.7%回落至 0.2%左右”）。其中核心 CPI 的主要拖累项是家用电器价格，同比较前月回落 1.3 个百分点至-3.3%，或与近期各地以价换量的消费刺激政策有关。预计 2025 年核心 CPI 有望逐季回升，摆脱通缩，但复苏高度有限，全年同比增长 0.5%。

美国：共和党或横扫选举；美联储放缓降息步伐，鲍威尔表态偏中间路线，并捍卫美联储独立性；后续关注特朗普组阁及政策兑现节奏。欧洲：欧元区制造业 PMI 低位运行；英央行如期降息。日本：工资增长强劲，日央行表态偏鹰。美国高频指标跟踪：周度经济现状总体健康，周度就业降温，粗钢生产低位回落，零售增速上升，利率上行压制房地产需求，金融市场流动性风险较小。全球资产表现：本周伴随大选和美联储降息落地，海外“特朗普交易”开始走向分化。

10 月 CPI 同比增速为 0.3%（前值 0.4%），低于市场和我们预期（Wind 一致预期为 0.4%），交通通信的价格是主要拖累，10 月交通通信同比下降 4.8%。10 月 PPI 同比 增速录得-2.9%（前值-2.8%），低于市场和我们预期（Wind 一致预期为-2.5%），主要受中下游供需不平衡及部分国际定价的大宗商品价格波动等影响。我们认为，当前通胀水平正处于筑底回升的早期阶段，在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，有效需求恢复的弹性空间较大，预计货币政策仍有降准、降息等总量性宽松空间。

品牌服饰:受宏观消费环境低迷影响，24Q3品牌服饰板块(A股)业绩转弱，营收/归母净利润分别同比-8.6%/-59.4%， 净利下滑幅度较大，主因费用投放较多，存货和现金流压力有所增加。结构上运动服饰品牌流水相对稳健，高端女装经营杠 杆相对较重、利润承压明显。随9月底政府一揽子宽松政策出台，10月品牌服饰流水有所改善，我们预计部分品牌恢复至双 位数增长。 投资建议:随政策向实体经济逐步传导，服装消费有望回暖复苏，其中:1)复苏早期，相对需求刚性和性价比定位品牌有 望优先受益，推荐波司登、安踏体育、特步国际、361度、海澜之家、水星家纺。2)复苏中后期，随消费者信心企稳，消 费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性，建议关注李宁。

在北京时间 11 月 6 日下午，特朗普拿下过半选票，成功再次入主白 宫。特朗普所在的共和党以 51 比 42 的票数拿下参议院，并在众议院 选举中取得领先，尽管胜负仍未分。 特朗普的当选将如何影响中国经济和中美关系?我们认为其当选对 贸易的影响最大，科技和地缘政治上的抗衡现状或持续，尽管特朗普 和现任总统拜登的操作方式不一。1)在贸易方面，若特朗普执意提高 所有中国出口商品关税到 60%，则中国贸易和 GDP 受到的影响较 2018- 2019 年关税战或加倍。

美国大选尘埃落定对资本市场影响几何-专题研究