投资聚焦：从“避险”走向“填坑”。2016 年债券市场跌宕起伏，振幅加剧：对经济下行预期的提前透支和银行资金再配置的压力下，市场情绪一触即发；信用利差在跟随基准利率走势的大方向上，在 4 月“信用风暴” 与 7 月“产能过剩行业龙头债行情”的时候分别走出了自己的上行与下行趋势。我们判断 2017 年信用债投资主题将从“避险”走向“填坑”，信用事件仍会不绝，但风暴再现可能性较小，资产端收益率的不断下行成为大家关注焦点。明年的主要矛盾在于资质下沉而非盲目避险，存在 3 大价值洼地的机会可以增配：（1）民营产业债、（2）区县级城投债、（3）非标资产的标准化与 PPP 资产证券化。

目前公司股价已调整充分。1）去年 11 月以来新上市公司股价表现统计显示，~35 个交易日后股价完成调整；新上市银行经过~30 个交易日完成调整，股价最高点至阶段最低点平均调整幅度~21%。江苏银行较最高点已调整~30%。2）A股银行股自由流通市值与估值呈现较强的负相关关系，江苏银行落在回归线附近，股价调整已相对充分。

2017年，我们看好国内基建和海外市场，建议关注地产产业链结构性机会。

目前12万亿PPP入库项目中，尚有接近11万亿没有落地，丏PPP入库项目总觃模仍然在以每个月约0.5万亿的觃模在增长。若以每个省仹/地区推出的PPP项目在未来每年所应该由政店承担的支出责仸丌得超过该省/地区每年财政支出的10%的红线来计算，PPP入库项目觃模长期戒达30万亿。

根据《第一次全国污染源普查公告》，我国工业危险废物产量已接近3500万吨，实际估计在1亿吨左右。

从“十三五”规划可以看到，环保产业在国民经济发展中扮演的角色将越来越重要，不仅要求其自身成为国民经济的支柱产业，为经济复苏贡献力量，还肩负供给侧改革的红线作用，对其它产业起到调控作用。 

公司 2014 年收购赛石园林后形成“汽配件+园林”双主业，未来园林向文旅、汽车向新能源拓展加速产业二次升级。前三季度完成营业收入 16.85 亿元，同比增长 63.87%；实现归母净利润 2.43 亿元，同比增长 140.25%，维持较高增长。收入规模扩大的同时，期间费用下降导致公司净利率近几年持续显著提升，1-9 月提升至14.34%。公司 2015 年园林营业收入 12 亿元，其中 PPP 项目确认收入约 3 亿元，PPP收入占比依然有较大提升空间。2014 年下半年以来公司新签 PPP 项目 205 亿元（含框架协议），预计将在未来 3-5 年陆续确认收入。在园林类企业中，公司向文化旅游业务延伸的决心最坚定，准备最充分，落地最迅速，且已形成强大运营能力及核心竞争力。我们认为公司未来将借助“文旅项目+产业资本”的方式实现快速扩张。预计 2016-18 年 EPS 为 0.48/0.71/0.88 元，CAGR 50.52%，首次覆盖，给予“买入” 评级。 

伊美尔是一家全国领先的医疗美容连锁集团，深耕医美领域近 20 年，通过高品质服务赢得良好声誉，目前在全国拥有 17 家美容机构，2015 年实现收入 6.11 亿元，归母净利润 4087 万元。未来公司将会继续坚持自我（规范化的管理服务体系），提供全方位高品质的医美服务，在互联网+的背景下增强与客户沟通，借助资本力量加速行业整合，力争成为医疗美容行业领导品牌。预计公司 2016-2018 年业绩分别为 0.61、0.93 及 1.36 亿元（EPS 为 0.47、0.72 及 1.05 元）。基于未来 3-5 年医美行业高成长性和公司的市场地位，给予公司 2017 年 38-45 倍估值，对应 35-42 亿市值。 

上周国务院发布《地方政府债务性风险应急处置预案》。文件总体是对预算法“开正门，堵后门”原则的重申。

总规模下降，其中天然气发电快速增长，光伏、核电保持稳定，水电、风电总体趋势下降，煤

电大幅下跌。