本报告延续我们之前的分析框架，重点从行业政策环境、运行数据和发展趋势进行分析。本报告值得大家重点关注的内容有：我们对行业政策进行了系统的梳理；对医院终端、医保基金和医药制造业增速等行业数据进行了全面的分析；对国际巨头和低估值龙头公司进行了估值与成长性比较。我们认为当前改革进程加速，投资上首选低估值龙头，关注血液制品板块及医药商业等。

一、2016 年回顾分析:跑平大盘，血液制品与原料药领跑前半场，价值白马股后半场发力 ... 4

（一）医药板块走势回顾：2016 年跑平大盘，相对走势呈倒N 型 ... 4

（二）各子行业走势回顾及分析：血液制品和原料药是亮点 . 6

（三）强势股回顾及驱动因素分析 . 12

二、行业政策及事件回顾：改革进程加速... 16

（一）重要政策环境回顾：改革进程加速 . 16

1. 卫计委：招标进度加快；“两票制”逐步推广；公立医院改革明确方向 .. 16

2. 药监局：药品审评改革全面落地；疫苗案拉开药品流通整治序幕 . 27

3. 人保部：时隔七年国家再启动医保目录调整工作.. 37

4. 发改委：推进医疗服务价格改革 .. 38

（二）2016 行业备忘录：重要事件、政策再回顾 ... 40

三、2016 年制药行业经营情况企稳.. 42

（一）医院终端药品增速略有回升 . 42

（二）医保基金筹资增速和支出增速进一步降低 . 42

（三）医院业务量增速有所回升 .. 44

（四）统计局医药制造业增速维持低位 .. 46

（五）上市公司收入和扣非净利润增速维持低位，略有回升 .. 47

四、投资策略：首选低估值龙头，关注血液制品板块及医药商业等 . 48

（一）行业估值情况分析—估值压力明显缓解 .. 48

（二）策略一：推荐低估值龙头公司 ... 49

（三）策略二：看好血液制品行业持续高景气 .. 51

（四）策略三：看好受益两票制等政策的医药流通行业 . 54

（五）策略四：看好创新药的发展前景，建议关注龙头公司 .. 56

（六）策略五：看好制剂出口行业 . 57

（七）策略六：看好医疗服务的发展前景 . 58

（八）策略七：看好受益一致性评价的CRO 和药用辅料 .. 60

五、重点推荐公司 ... 61

（一）ST 生化（000403）：被低估的快速发展的血液制品龙头企业... 61

（二）华兰生物（002007）：血液制品龙头，行业高景气继续 ... 62

（三）天士力（600535）：中药现代化和国际化龙头企业 .. 63

（四）沃森生物（300142）：最强生物药平台，期待价值重估 ... 64

（五）亿帆医药（002019）：战略并购独具慧眼，转型升级值得期待 ... 65

（六）九州通（600998）：受益两票制等政策的全国性医药流通龙头 ... 66

（七）爱尔眼科（300015）：成长确定的眼科连锁医院龙头 . 67

（八）长春高新（000661）：基因工程生物药龙头 .. 68

（九）通化东宝（600867）：糖尿病慢病管理整体解决方案提供者 . 69

（十）翰宇药业（300199）：多肽领域巨头，持续看好原料药与制剂出口业务 .. 70

（十一）博腾股份（300363）：剑指全球一线CMO 公司 ... 71

（十二）新开源（300109）：打造精准诊断全产业链，旨在成为中国精准医学领军企业 . 72

（十三）未名医药（002581）：深耕生物药20 余年，重金布局大生物产业 .. 73