互联网时代赋予消费者更强的信息敏感度，消费者对消费品信息由过去的被动接受，开始变为主动搜索，并愿意给予高品质产品更高的溢价；同时，随着个人财富累积速度放缓，消费者变得更“聪明”——他们不是盲目相信“高价”，而仅愿意为好的产品支付溢价，最终结果是更有效率的提升生活质量。互联网端提供的手机比价、折扣券和促销信息等便利亦将加强这一趋势。

预计17 年由于宏观环境变动，行业景气周期变化，消费者消费升级，大宗原材料价格变动等原因，将引起白酒等子行业整体性业绩变化趋势。与此同时，部分个股由于产品创新、渠道调整、管理改善等原因引起的自身业绩提升，由此产生的机会也值得关注。另外，国企改革、资产重组等事件性机会值得注意。

宏观不确定性及通胀背景下，食品饮料避险和抗通胀属性继续凸显：年初至今食品饮料（申万）绝对收益率7.9%，超额收益率17.9%（沪深300）。食品饮料超额收益率突出，核心原因在于市场风险偏好下行背景下资金从成长板块挤出至稳健板块带动食品饮料、家电等板块配置提升估值修复。

集团架构和人事调整完成，事业部权责进一步明晰，改革转型纵向深入中化集团12 月2 日宣布新的组织架构，集团总部职能部门由二十个优化调整为九个，组建能源、化工、农业、地产、金融五大事业部，本着“小总部、大业务”的原则，按照战略管控型总部定位，调整集团总部与事业部（经营单元）的权责关系，对集团总部职能进行重塑优化。本次调整后，新架构下各事业部的权责进一步明晰，各事业部改革转型纵向深入。

这是最好的时代，也是最坏的时代。消费升级加速催生行业变局。民企也好，国企也罢，均不可避免的主动或被动应对这种变化，驱动自身业务布局改善和向外发展扩张。资本投资繁荣继续，但投资更趋于理性，关注盈利模式，而资本的支持也在改变行业竞争格局，整合洗牌中加速行业龙头集中度提升。一二级市场资本的进入改变了龙头的竞争生态，资本支持的龙头行业集中度不断提升，享受细分行业成长&市场份额成长带来的双重优势，并不断摸索拓展创新模式。政府、国企在行业模式演绎和资本驱动下也开始变得积极主动。

寻找确定性，关注产品符合市场趋势及低估值高增长公司和景气度回升的细分板块。在行业整体销量增速下行的情况下，追求确定性将是2017 年主基调，其中产品符合市场趋势、低估值稳增长的公司将备受青睐。乘用车领域，SUV 销量将继续高增长，尤其是中大型SUV 需求有望爆发，重点推荐上汽集团、福田汽车。商用车领域，轻卡或迎来国五前的抢装，景气度回升，重点推荐江淮汽车、东风汽车。

我们维持12月初以来对军工行业判断：转乐观，军工行业进入中期配置阶段，看好军工行业未来三个月行情。我们推荐的逻辑为：1）重点公司复牌带动行业热度上行+2）重点公司复牌涨幅若超预期有望打开市值与估值空间+3）估值切换。建议关注低估值、增长确定性高以及有资产注入预期的上市公司。

2015 年以来监管持续收缩，监管底已现，券商业绩弹性弱化。2016 年以来，以“一人三户”、资产重组收紧、证券业“八条底线”等为代表的政策对经纪、投行、资管行业带来了深刻影响，监管全面收紧带来了“监管底”，预期后期如果有监管松动，有望为券商带来ALPHA 收益。同时，市场牛熊转换带来了券商高Beta 业务占比减少、2015 年高beta 业务占比82%，2016前三季度这一比例下降至63%， Beta 仍处于高位，但相对下滑。

证券行业的高度同质化令股价呈现同涨同跌的态势。从长周期角度看，盈利模式重构赋予券商成长股属性，出现趋势性投资机会，券商指数大幅跑赢上证指数，如2007 和2014 年，其他时段则周期股属性，涨跌与上证高度契合，行情多为交易性机会；从短周期角度看，政策、流动性、盈利状况均影响股价，但估值水平是最原始的动力。2016 年，券商板块周期股属性明显，全年走势与上证基本契合，走出4 波起伏行情。

2016 年全球有色金属供需平衡出现阶段性改善，同时实际利率水平下降也支撑金属价格反弹。A 股有色金属公司盈利在三季度明显好转，金属价格弹性与政策预期成为驱动板块上行的核心逻辑。