去年底“供给侧改革”概念的提出，国家供给侧改革正式拉开帷幕。上半年国家 “1+8”文件陆续出台，对奖补资金、职工安置、财税支持、金融支持等方面做出了全面说明，同时开始坚决执行276 天限产政策，煤价也随之大幅反弹，多数企业实现扭亏。 

供给侧改革政策回顾及梳理：坚定推进，不改初衷.. 1

2016 改革上半场：政策蓄势发力，市场扭转颓势... 1

中央“1+8”政策完成改革顶层设计，地方政策紧密出台.. 2

重新核定产能：均按276 天工作日限产，并按0.84 系数重新核定... 4

人员安置：国情决定了实质性分流较少，国企以转岗分流为主.. 5

2016 改革下半场：政策渐进调整，注重市场维稳... 6

7 月煤交会释疑，政策可能微调但276 限产不会废弃. 6

9 月“多道金牌”传令有序释放产能，抑制煤炭价格快速上涨... 6

11 月动力煤和炼焦煤长协相继签订，动力煤价格回落&炼焦煤价格趋稳. 7

产能减量置换：细则陆续出台有望明年实施，助力行业优化结构和降低成本.. 8

债务处置：政府托底行业触底回升，融资获金融机构选择性支持. 9

产能大幅收缩促进煤价合理回归. 10

276 天前煤炭总产能或已超60 亿吨... 10

产能核减，按276 工作日重新核定...11

严控新增，原则上未来三年不再新建煤矿项目. 12

淘汰落后，全年2.5 亿吨任务已超额完成，2017 年去产能仍将大力推进.. 12

276 天后国内产量大幅缩减，净进口量显著回升... 13

下半年需求企稳回升促使煤价超预期上涨... 17

工业再库存周期启动，主要风险在于地产调控扰动. 19

供给收缩使得行业多年积压的高库存大幅去化... 21

行业将维持供需紧平衡，产能置换是影响明年供需最大因素... 22

行业最艰难之年已经过去，未来将维持相对稳定盈利水平. 22

价格预期：动力煤维持550-600 合理区间，焦煤高位稳定. 23

重点上市公司推荐. 25

西山煤电：供给侧改革、国企改革龙头，母公司为最大的焦煤集团... 25

冀中能源：弹性品种，受益提价.. 26

潞安环能：经营稳健，喷吹煤龙头. 27

*ST 神火：煤铝双轮驱动，关注诉讼进展.. 28

陕西煤业：资源雄厚，积极瘦身，弹性巨大. 30

投资策略：关注需求逻辑和股票估值提升... 31