资金在金融体系内的空转幵不创造价值，资本迚入实体生产才能创造价值。这在宏观上体现为“量”GDP 实际增长，与“价”通货膨胀水平的上升。因此，无风险利率作为表征资金价值的指标，仍根本上应当由名义经济增速决定。

整车及配件龙头事级市场表现佳；全年汽车销量或增 3-4%，增量由自主 SUV 及德日系车、重卡贡献；自主一线企业高端化取得刜步胜利，自主品牉强弱分化剧烈；合资中德日表现好，韩法大幅下滑；上半年车市库存压力大，导致官降频仍，车企盈利能力承压；消费升级趋势明显:自主 SUV 蚕食微车仹额，MPV 高端化，豪华车增幅高；行业利润增幅回落但仌高于销量增幅，未杢行业盈利增幅有继续下行风险；2017 新能源乘用车/专用车高增长，客车补贴降幅大，上半年处深度调整期，龙头仹额提升，盈利能力稳定。

在小排量乘用车购置税优惠政策退坡的影响下，2017 年车市增速明显放缓，进入了低速增长的新常态。2017年 1-11月汽车行业整体销量 2584.5万辆，同比增速 3.6%。

乘用车销量上海通用夺得第一，东风本田跻身前十；轿车销量新朗逸一举夺冠，新宝来跌出前十；SUV销量哈弗H6销量领先，哈弗H2进入前十；MPV销量宝五菱宏光系列遥遥领先，本月前十中有三位易主。

人工智能与教育深度融合。人工智能已经上升为国家战略，AI发展进入新阶段，推动经济社会各领域从数字化、网络化向智能化加速跃升。在大数据的影响下，教育产业将迎来深度变革，从IT 时代走向DT 时代。AI将与教育产业深度融合，在个性化学习、智能阅卷等领域发挥作用。科大讯飞作为中国智能语音与人工智能产业领导者，引领“人工智能+教育”的潮流，深度布局教育产业。通过收购和自行研发，从B 端到C 端，从教学、考试、学习到智能硬件，讯飞正在完善全产品线，覆盖从学前到大学的各年龄段学生群体和学校客户。

18 年地产投资将小幅下行，基建投资将维持相对高位：2017 年以杢我国经济运行持续向好，高质量収展成为我国未杢经济収展重点，预计18 年宏观经济将维持平稳增长。17 年1-10 月地产投资增速为7.8%，同比增1.2pct。预计18 年地产调控将持续，地产投资将小幅下行。17 年1-10月基建投资增速为15.8%，同比减1.7pct，我们认为在未杢地产投资下行，制造业投资低位徘徊的背景下，18 年基建投资仌将维持相对高位。

2017 年中国经济仍然处于结构转型升级与供给侧改革深化、红利释放的等待期。回顾2017 年，上半年开始，经济触底企稳、供给侧结构性改革成果初现，钢铁、煤炭、有色、港口等行业落后产能出清，企业盈利显著改善。下半年，国企混改深化，交运行业基本面边际改善，铁路、航空改革红利释放，带动业绩良好预期。我们预计，2018 年交运行业基本面将持续向好：铁路货运持续复苏，混改提高竞争力；航空供需改善，运价改革带动业绩实质利好；欧美经济强势带动航运全面复苏；整体客货运量提升，产能利用率爬升，周转效率加速。

我们认为2018 年能够迎来行业性机会的板块分别是航空与集运，其中航空将实现盈利能力的大幅提升；而集运将基本实现过剩运力的消化，为19 年的反弹做准备。其他子板块我们认为高股息率低估值的个股以及板块龙头股依旧会有较强的走势。

2017 年前三季度，家电行业共实现营业总收入7798 亿元，相比去年同期增长32%，总体归母净利润516 亿元，相比去年同期增长25%。同时在原材料价格大幅上涨、人民币兑美元持续升值的情况加毛利率保持稳定，盈利能力稳健。市场行情方面，截至今年12 月6 日，中信家电行业指数累计涨幅达到39.44%，跑赢沪深300 指数18.12 个百分点，家电板块累计涨幅居全行业第二。

大涨之后，分化延续：17 年家电板块表现强势，在各板块中涨幅位居第事，仅次于食品饮料板块。但家电行业子板块之间分化较大，除了白色家电明显强于同期沪深300 挃数，其他子板块均跑输沪深300 挃数。展望18 年，我们认为白电行业中空调品类18 年增速大概率回落，提升空间相对有限，黑电企业有望收益面板价栺下跌迎来周期性机会，照明行业预期成长较好且竞争栺局逐步改善，总之，家电各板块分化仌将延续。