2017年初至今（12 月 4 日），通信（申万）指数累计下跌0.46%，跑输上证综指 7.36pp，在申万 28 个一级行业中位列第 13 位，好于计算机（下跌 8.63%）、传媒（下跌 21.63%），但弱于电子（上涨 16.38%）。全年来看，通信行业指数表现震荡，6 月份一度下跌 13.60%，但下半年起在光通信和 5G 带动下，通信行业的市场关注度不断提升，行业指数呈现向上趋势。

一、行业回顾：指数震荡向上，市场关注度不断提升 15

1.1 板块行情：通信指数震荡向上，光通信及专网相关个股表现亮眼 ... 15

1.2 通信基建：4G 建网放缓，光缆铺设力度不减，流量持续快速增长 . 16

1.3 业绩表现：内生增速下滑，通信主设备与光纤光缆综合表现较好 ... 18

二、趋势展望：通信巨头时代，中国崛起，大象快跑 19

2.1 中国通信崛起，全球格局重塑，我国通信专利走向领先 . 19

2.2 4G 红利边际效应递减，运营商将加码IoT 提前布局5G . 22

2.3 中国5G 商用节奏力求引领，我国企业迎来历史性机遇 .. 25

2.4 2018Capex 可能略下滑但有望触底，广电投资或成亮点.. 27

三、投资聚焦：5G 主题升温，重要投资窗口期出现 29

3.1 认识5G：三大场景、三层网络、八项指标，质的飞跃 ... 29

3.2 最新进展：5G 标准将分阶段落地，2018 年中第一版标准将推出 . 33

3.2.1 无线接入网方面的研究进展 . 36

3.2.2 无线空口创新技术研究进展 . 38

3.2.3 大规模天线创新技术研究进展. 40

3.2.4 新型网络架构的研究进展 .. 40

3.2.5 有线承载网的研究进展 ... 42

3.3 投资规模测算：5G 主体投资将达1.23 万亿，较4G 投资增长68% . 43

3.4 投资机会：建议重点关注主设备、光模块、光纤光缆、天线射频等 .. 45

3.4.1 主设备：专利多、格局好、运营商采购绕不过，5G 受益确定性高 .. 45

3.4.2 光模块：5G 将带来巨大增量，25G 成标配，超100G 将部署，前景光明 ... 47

3.4.3 光纤光缆：持续景气，短期看中国4G/光宽，长期看全球光宽/5G ... 51

3.4.4 基站天线/射频：AAU 将高度集成天线与射频，市场新格局有望出现 ... 56

3.4.5 ICT 融合趋势下，SDN/NFV 将成为下一代移动通信网络重要技术 .. 59

3.4.6 5G 将驱动移动互联网三大场景：增强移动宽带、低功耗大连接、低时延高可靠 .. 61

四、热点兼顾：2018 年还需关注通信行业热点板块 63

4.1 物联网：连接数快速增长，八大产业链环节投资机会解析 ... 63

4.2 云计算：发展已提速，AI 与IoT 注入新动力，IDC 随之受益 . 68

4.3 专网通信：宽窄融合时代来临，机遇大于挑战 .. 72

4.4 北斗导航：军用市场有望触底，高精度消费级市场逐步打开 .. 79

五、重点标的 86

5.1 中兴通讯：主设备龙头，5G 最受益标的 ... 86

5.2 烽火通信：受益于光通信景气，积极拥抱ICT .. 87

5.3 亨通光电：光纤光缆龙头，受益行业景气，未来布局可期 ... 88

5.4 光环新网：云计算牌照近在咫尺，IDC 业务持续较快增长 ... 88

5.5 中际旭创：数通光模块龙头，5G 前传市场占先机 .. 89

5.6 光迅科技：光器件领导者，全面受益于5G 建设 .. 89

5.7 亿联网络：SIP 电话稳步增长，VCS 新产品拓展加速 .. 91

5.8 海能达：新兴市场拓展顺利，收入和规模扩张符合预期 . 91

六、风险提示 93