2018年预计新增产量有限。（1）行业产能利用率仍仅7成，2018年预计继续坚定去产能；（2）为保供应和稳煤价，产出、库存、消费等环节的调控手段越来越突出；（3）受制于投资不足，预计2018年新增产量约0.7-1.0亿吨（2%-3%）；（4）预计政策对劣质进口煤的管控越来越严，2018年煤炭进口量预计约2.5亿吨。

上市券商12月累计营收业绩同比改善，在股债市场回暖和部分AFS浮盈释放之下，12月数据环比数据大幅改善，符合预期。部分龙头券商有望迎来创新政策驱动，关注边际改善机会：鼓励大券商先行先试、控制创新风险有望成为主流；受市场回暖，券商自营业务份额反超经纪业务，成为业绩弹性器。

从2017年中央经济工作会议的表述来看，长效机制和短期调控的核心思路在于保证行业的平稳健康发展，“既要抑制房地产泡沫，又要防止大起大落”。2017年主流城市调控已经取得成效，新房价格涨幅收窄、京沪等核心城市二手房价步入下行通道，政策已无进一步加码基础，调控基调或从“防大起”转至“防大落”。与这一思路转变一致，2018年中央经济工作会议并没有出现“抑制房地产泡沫”的表述；住建部一方面强调差异化调控，支持居民首套刚需等合理需求，另一方面明确将在高库存的三四线城市继续去库存。同时一批二线城市通过实施人才新政放宽了人才落户购房的条件，政策出现边际放宽，配合部分三四线去库存的推进，我们认为将为2018年行业需求端提供支撑，楼市波动性正逐步趋弱。

国内补贴退坡好于预期、海外多点开花，光伏装机需求维持高位，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。2018年光伏电价和补贴退坡幅度低于市场之前的预期，当系统成本降低10%的情况，集中式电站和分布式电站的收益率是基本可以维持的，国内光伏行业的高景气或将持续。此外，随着光伏发电的经济性不断凸显，海外新兴市场也迅速崛起，呈现“多点开花”的态势，我们预计在国内外市场的共同带动下，2018年全球光伏装机需求有望达到93-110GW，光伏装机需求维持高位。在如此高需求的拉动下，由于光伏行业竞争格局明朗，各细分板块龙头相对清晰，强者恒强逻辑主导行业发展，龙头企业将随着行业的快速增长获得确定的超额收益，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。重点推荐各细分环节的龙头标的：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源。

火电发展略缓新能源加速，能源转型持续推进
火电发电量同比增长 5.2%，占全国发电量的 70.9%，比上年回落 0.9 个百分 点；并网风电、并网太阳能发电量同比增长 26.3%、75.4%，占全国发电量的 比重分别比上年提高 0.7、0.7 个百分点。全国发电装机容量同比增长 7.6%， 火电装机同比增速 4.3%，风电 10.5%，太阳能你发电 68.7。能源转型持续推 进。

我们一直强烈推荐和持续覆盖的沃森生物公告 13 价肺炎疫苗临床成功，完全符合我们预期，今年辉瑞的 13 价肺炎结合苗在国内供不应求，沃森有望进入快速审批通道，如果明年能上市销售，将有望成为第一年就 5 亿元以上的品种。

自啤酒行业从增量竞争转为存量竞争以来，行业整体盈利能力改善的逻辑便时常引起资本市场的讨论。长期来看，我国啤酒企业盈利能力较发达国家有明显差距。我们认为产能收缩期是啤酒行业最有可能发生效率分化的时期。

证监会窗口指导叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务，作为配套，基金业协会自 2 月 12 日起对集合、定向产品投资委托贷款和信托贷款停止备案。

截至 2018 年 1月 10 日，建筑装饰板块 124 家企业已有45 家发布预告，发布比例 36.3%，其中 36 家企业业绩呈增长态势（占发布比例 80%），21 家企业增幅 30%以上（占发布比例 33.3%），基本延续三季度 88%的企业业绩增长的态势。

受宏观经济触底企稳、公路治超和油价上涨带来的铁路运量回流、煤炭钢铁等商品价格上升导致企业补库存等的影响，我国铁路货运量大幅回升。