2020 年能量密度规划目标300Wh/kg，高镍化和高电压是动力锂电池的发展主流。根据起点研究的预测，2017 年我国锂电正极材料的产量有望达到21 万吨，同比增长31.25%，其中三元材料的产量8.6 万吨，同比增长58.38%，三元材料产量的增长主要受新能源乘用车、专用车、锂电自行车等细分市场需求的驱动。根据工信部等四部委印发的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》，到2020 年，电池能量密度达到300Wh/kg，系统比能量达到260 Wh/kg，成本降至1 元/Wh 以下。由于提高电压以及镍的比例能够大幅提高三元材料的能量密度，因此高镍高电压三元材料是未来动力锂电池的发展主流。

1 新能源乘用车放量推动三元电池比重提升 ....... 5

1.1 补贴门槛提升对应更高的能量密度要求 ............ 5

1.2“补贴+双积分”持续推动新能源乘用车放量 .... 6

1.2 新能源乘用车放量推动三元比重持续提升 ........ 7

1.3 2017 年三元正极材料产量同比增长超过58% .... 8

1.4 三元正极价格受到市场需求和钴材料成本的双重支撑 .... 10

2 高镍三元趋势明确，技术门槛筑护城河 ........ 12

2.1 高镍三元材料能量密度优势明显 ... 12

2.2 高镍三元材料已经成为下游客户追捧的方向 .. 14

2.3 正极材料厂商纷纷扩产布局高镍三元产品 ...... 15

3 当升科技是技术领先的高镍三元供应商 ........ 17

3.1 当升科技是业绩快速增长的正极材料供应商 .. 17

3.2 三元产能有望在2020 年前达到3.4 万吨 ........ 19

3.3 研发支出不断增长，产品结构不断丰富 .......... 20

3.4 公司客户资源优质，布局原材料供应链 .......... 21

4 杉杉股份是全球规模最大的综合锂电材料供应商 ............. 22

4.1 公司是全球规模最大的综合锂电材料供应商 ... 22

4.2 公司开始投产NCM811 产品，未来销售有望放量 .............. 23

4.3 产销量稳居全球第一，毛利率高于行业平均水平 ............. 25

4.4 公司覆盖国内外优质客户，上游积极布局原材料供应链  26