全球领先的云计算企业已批露云收入年份的复合增速在50%左右，国内领先的云计算企业已批露云收入年份的复合增速在70%以上，业绩持续超预期。根据信通院的报告，2016年我国云计算规模达597亿元，同比增长33%，其中私有云规模427亿元，公有云规模170亿元，预计2020年我国云计算规模将达到1560亿元，复合增速高达27%。

制造强国、自主可控：聚焦战略性子行业龙头！2018年上半年，中美贸易摩擦牵动市场。“中国制造2025”十大产业中一半以上在机械行业。机械行业为实业提供关键装备。围绕制造强国，自主可控成为市场焦点。半导体设备、智能装备、能源装备、航空装备、军民融合等面向未来的战略性子行业具有较好投资价值。

PD-1/PD-L1 元年开启，市场有望高达千亿觃模。1）PD-1/PD-L1 单抗 由于广谱抗癌+疗效佳，已获批 9 种适应症，也是首款针对肿瘤标记物的 治疗斱法，自 2014 年 Opdivo（BMS）和 Keytruda（默沙东）获批上市 后迅速放量，2017 年全球销售额 87.57 亿美元，增速高达 65.2%。2）单 药应答率约 20%，联合用药应答率、效果显著提升。Opdivo+ Yervoy、 Keytuda+培美曲塞、Tecentriq+贝伐珠单抗+化疗均开展Ⅲ期临床，另外 与 IDO 抑制剂、溶瘤病毒、CAR-T 等新型肿瘤疗法联用有望产生新突破。 3）以获批的 9 种适应症为准，预计国内 PD-1/PD-L1 单抗市场将高达千 亿觃模，国产占 40%。

5 月 22 日，工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2018 年 第 4 批、第 5 批）。新发布的新能源车型第 4 批为 10 款，第 5 批为 1977 款，共计 1987 款新能源车型。我们认为，新能源汽车行业目前仍政策导 向明显，受“双积分”政策驱动，传统车企以及合资企业纷纷发力新能 源领域，新能源汽车的推出开始进入了一个高速发展的阶段。 整车厂方面，执行期将近，高续航及高能量密度的纯电动车型即将下半 年放量。部分车企如比亚迪、荣威、北汽纯电动汽车在手积压订单较多

资管新规的投资机会：资产端看好不良资产行业，资金端推荐第三方财富管理公司资管新规下非标类资产压力剧增：资管新规下，通过理财资金对接非标资产的规模预计将大幅下降。相关缺乏资金回流能力的行业预计将受到一定负面影响；同时原有理财资金也有寻找新理财方式的需要。资金端，第三方财富管理公司、保险公司预计将受益：与银行相比，大型第三方财富管理公司对于PE等产品提供能力更强，第三方财富管理公司迎来发展机遇；同时作为具有“法定刚性回报”的保险产品也有望受益。资产端，不良资产行业有望迎来发展机遇：理财增量资金尤其是投向非标类资产的减少有望带来不良资产机会。推荐吉艾科技。

近期内外棉花现货走强，棉价差有所回升：4月国内市场供给充足、现货价格小幅下滑。而在新疆灾害天气催化下，5月17日以来棉花期货及现货价格均快速上涨。美棉出口延续火爆、美棉主产区气象灾害及中国新疆预期减产等因素共同驱动ICE期棉快速上涨，带动现货价格走强。我们认为，4月以来产业链库存加速去化将对短期国内棉价形成一定支撑，全球去库背景下应季棉花供给缺口扩大支撑中长期棉价走强。

消费品行业依赖复利投资回报，赚取效率/成本/品牌三方面溢价，获得业绩高增长/业绩较快增长+估值稳步提升/稳定现金流及分红三阶段回报。服装是好的消费投资品类，原因在于：①行业规模大；②消费频次高+消费动机多元，具备流量入口价值；③非标品、产业链长且琐碎，行业进入门槛低、但是壁垒形成后不容易被颠覆。纵观国际，品牌服饰诞生众多大市值公司：①运动：把握体育需求周期，凭借高效管理和产品力构建壁垒。②大众休闲：龙头具备产品普适性/高效运营/全球化运作三大优势。③高端/个性化品牌集团：输出管理/完善品牌矩阵，形成多品牌管理集团。国内服装行业到了龙头崛起、构筑核心壁垒的关键转折点：①渠道/零售/人才产业链各环节要素已经存在、且充分市场化；②潜在龙头公司开始具备较为领先的全渠道精细零售管理能力、供应链整合能力和产品创新打造能力。

行情回顾：年初至今跌3.9%，排名7/27；大众及中档服饰龙头、高端女装、高档休闲细分领域表现较好。2018年初至5月23日，纺织服装行业跌3.9%，在27个行业中排名7，比2017年明显改善。大众及中档服饰龙头森马服饰、海澜之家、太平鸟和拉夏贝尔涨幅位居行业前列；高端女装维格娜丝、朗姿股份，高档休闲服饰比音勒芬股价亮眼。品牌服饰：三条主线指引未来，品质消费是大势所趋、三四线崛起带来需求扩容、细分子领域看点多。1）品质消费：品质消费=品牌+质量，利好大众休闲服饰龙头。消费者品牌意识增强，对产品质量提出更高的要求，产品创新优化的品牌商受益；体验式消费兴起，服装电商洗牌，更优服务成重点。2）低线崛起：2005年起，三四线社消占比和增速均有所提升。海澜之家/安踏等服装品牌借由成熟的供应链运营、高品质&中价位的品牌定位在三四线城市赢得了消费者的广泛认可，取得收入和利润的持续稳定增长。3）细分子领域：国内奢侈品行业增速远超服装行业，高端消费潜力巨大；童装童鞋市场发展动力充足、空间广阔；需求撬动高档休闲千亿蓝海市场。

年初至5月9日，纺织服装板块下跌了0.74%，跑赢沪深3002.42个百分点，其中纺织板块下跌7.42%，服装板块上涨2.20%。部分龙头企业在过去几年完成了品牌、渠道、供应链等多方面的调整，转型成本基本消化完毕；企业内生单店良性增长，外延扩张速度恢复。我们认为，年初至今服装板块的上涨主要是休闲服饰等子板块的估值修复；伴随消费环境改善、服装家纺行业复苏确立，转型后的优质龙头企业2018年将驶入增长快车道，成为下半年板块上涨的核心逻辑，上调行业评级至“增持”。

自2018年以来，城市间调控加速分化，市场热度较高的弱二线、四五线楼市调控逐步升级，而市场热度有所降温的个别强二、三线城市出现政策放宽迹象（人才落户、公积金额度上提等），我们认为这不“防止大起大落，保证行业平稳健康”的调控目标吻合。因此，站在目前时点，对于北京、上海等成交回落的主流城市而言，我们认为调控难再有加码空间。