期货交易品价格涨跌互现，以降为主， LME 基本金属除镍、锡外，其余品种均表现不佳；但令人欣慰的是，钴价在需求向好（新能源汽车）、成本支撑（刚果矿业法）以及扩产不及预期等共同作用下，表现十分亮眼，成为有色板块夜空中“最亮的星”。

2018H1 回顾：“钴市”最大亮点... - 5 -

1.1 商品价格涨跌互现，整体疲弱.. - 5 -

1.2 有色板块亦整体走弱，结构性特征依然突出. - 6 -

2018H2 展望：需求预期修复下的“蓄势待发” .. - 6 -

2.1 常规需求：“欧美走强+中国韧性=经济复苏是主基调，增速整体走平”- 8 -

2.2“新供给周期”：供给侧改革+环保将驱动供给曲线刚性左移. - 9 -

电池材料：需求拐点渐近，坚定中长期趋势.. - 10 -

3.1 新能源汽车终端——趋势不断强化，结构持续优化... - 11 -

（1）需求趋势不断强化：国内海外齐头并进，全球电动化进程加速. - 11 -

（2）结构持续优化：车型结构优化，带电量提升... - 12 -

3.2 产业链中游——总量装机提速，结构变化加剧，去库存或接近尾声.. - 13 -

3.3 产业链上游之钴：供给不确定性大，需求有望迎年内拐点.. - 16 -

（1）供给：2018 年面临多重不确定性.. - 16 -

（2）需求：有望迎年内拐点... - 18 -

3.4 产业链上游之锂：短期偏强，中长期稳定... - 20 -

（1）供给：短期延期与错配，长期瓶颈解除. - 20 -

（2）需求：优质锂盐、氢氧化锂需求更旺.. - 22 -

基本金属：铝、锡、铜，步入长牛格局... - 23 -

4.1 铝：厚积，薄发. - 23 -

（1）2018H1：三大特征.. - 23 -

（2）2018H2：三大逻辑.. - 25 -

（3）布局电解铝，关注“硬短缺”... - 27 -

4.2 锡：2018，拐点之年.. - 27 -

（1）资源高度集中，供给弹性较小. - 27 -

（2）由缅甸矿引发的供给收缩影响很大吗？ . - 28 -

（3）需求端表现平稳.. - 28 -

（4）拐点之年，积极布局... - 29 -

4.3 铜：紧平衡，看宏观... - 30 -

（1）精矿产能增速放缓. - 30 -

（2）限废政策效应仍需验证... - 31 -

（3）供需仍将偏紧，铜市长牛可期. - 32 -

投资建议... - 33 -

风险提示... - 34 -